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资本市场--资产定价
工作论文
2008-09-19 第1卷 第1期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

Robust 还是过度自信?模型不确定性下投资者的偏好与资产定价

高金窑 中山大学岭南学院
李仲飞 中山大学岭南学院

中国股票市场泡沫:基于通胀幻觉和再售期权的解释

陈国进 厦门大学王亚南经济研究院,经济学院
张贻军 厦门大学经济学院
王景 厦门大学经济学院

中国股市价格泡沫的马氏域变方法检验

孟庆斌 南开大学经济学院
周爱民 南开大学经济学院
靳晓婷 南开大学国际经济研究所

基于MS-VECM模型的宏观经济对股票市场收益的影响分析

项云帆 华中科技大学,中国地质大学经济学院


论文摘要

Robust 还是过度自信?模型不确定性下投资者的偏好与资产定价

高金窑 中山大学岭南学院
李仲飞 中山大学岭南学院

本文通过建立一个具有异质模型不确定性偏好的世代交叠模型,研究了模型不确定性偏好对资产定价的影响。模型不确定性规避偏好导致投资者对风险资产的需求减少,进而降低了风险资产的价格。文章分析了均衡状态下过度自信投资者与Robust 投资者的收益状况,发现“参考”模型在一定范围内高估风险资产使得Robust 投资者获得相对高的收益,因此模型不确定性规避偏好有其存在的市场条件。另外,本文还分析了模型不确定性偏好具有随机性时对资产价格的影响,并解释了股票溢价之谜与封闭式基金折价的时变特征。

中国股票市场泡沫:基于通胀幻觉和再售期权的解释

陈国进 厦门大学王亚南经济研究院,经济学院
张贻军 厦门大学经济学院
王景厦门大学经济学院

本文利用1997年到2007年中国A股市场的数据检验我国股价泡沫的形成是否与通胀幻觉和再售期权有关。在基于动态剩余收益估价模型估计我国股票市场泡沫的基础上,利用换手率衡量投资者的信念异质程度,研究发现,通胀幻觉和异质信念均为我国股价泡沫形成的推动因素。并且相对于通胀幻觉,对于投资者更看重短期资本利得的中国股市来说,再售期权是我国股价泡沫形成的主导因素。

中国股市价格泡沫的马氏域变方法检验

孟庆斌 南开大学经济学院
周爱民 南开大学经济学院
靳晓婷 南开大学国际经济研究所

本文运用Johansen协整检验方法并建立股市价格变动的齐次和非齐次马氏域变(Markov Switching)模型,对1996年1月到2007年8月间我国上证指数的理性价格泡沫情况进行了度量。检验结果显示上证指数价格泡沫主要集中在1996年1月到1997年6月、1999年全年以及2006年11月到2007年8月三个阶段,尤其是从2006年底到2007年8月泡沫迅速膨胀并达到了较高水平。接着本文将分析扩展到对深证指数价格泡沫的度量并验证了沪深两市的联动性。最后,根据实证结果提出了针对股市泡沫问题的政策建议。

基于MS-VECM模型的宏观经济对股票市场收益的影响分析

项云帆 华中科技大学,中国地质大学经济学院

本文在分析新兴金融市场中替代性金融资产之间的影响下,运用MS-VECM模型分析中国宏观经济变量对股票市场收益的影响,实证结果表明Fisher假说在我国股票市场发展到一定程度后成立,而汇率对股票市场收益具有正的影响,M1对其影响则随着状态不同而不同,替代性资产与股市收益的影响(如无风险利率、标准普尔指数收益)在早期对我国股票市场收益具有负的影响,在后来具有正的影响。


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