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资本市场--市场有效性
已发表论文
2008-12-03 第1卷 第1期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

中国股市动量投资策略和逆向投资策略的实证研究

方毅 吉林大学商学院
林秀梅 吉林大学

中国股票市场停牌制度实施效果的实证研究

廖静池 电子科技大学经济与管理学院
李平 电子科技大学经济与管理学院
曾勇 电子科技大学经济与管理学院

股指涨跌的概率推断及市场有效性的重新审视 ——运用生存分析与极值理论对上证指数的再研究

雷鸣 南京财经大学金融学院
叶五一 中国科学技术大学统计与金融系
缪柏其 中国科学技术大学统计与金融系
郭文旌 南京财经大学金融学院

道德风险、信息发现与市场有效性——来自于股权分置改革的证据

廖理 清华大学经济管理学院
刘碧波 清华大学经济管理学院

中国证券市场随机游走实证研究

赵尚梅 北京航空航天大学经济管理学院
唐杰 济南市商业银行


论文摘要

中国股市动量投资策略和逆向投资策略的实证研究

方毅吉林大学商学院
林秀梅 吉林大学

本文基于行为金融理论的市场反应不足和过度反应假设,采用买入过去赢家卖出过去输家的投资组合,对中国股市的动量投资策略和逆向投资策略进行实证研究。而且,将Lo和Mackinlay(1990)单期收益分解拓展到多期,对组合收益进行分解。通过对结果的分析,得出了一些有意义的结论。

中国股票市场停牌制度实施效果的实证研究

廖静池 电子科技大学经济与管理学院
李平电子科技大学经济与管理学院
曾勇电子科技大学经济与管理学院

本文使用深圳A股市场2006年的停复牌和交易数据,构造了“停牌日”样本和与之对应的“非停牌日”样本,并通过计算“异常观察值”对停牌制度的实施效果进行了实证研究。为了控制部分其它因素的影响,本文还通过多元回归分析进一步研究了停牌制度的效果。研究结果表明,无论是例行停牌还是警示性停牌,停牌股票在复牌时刻的交易量都显著低于非停牌日的平均交易量,其价格变化率大于非停牌日的平均价格变化率;在复牌后的一小时内,其交易量和波动性都显著大于非停牌日的平均水平。总体来看,中国股票市场目前采用的停牌是缺乏效率的,停牌制度的实施并没有实现监管层提高市场效率的既定目标。

股指涨跌的概率推断及市场有效性的重新审视 ——运用生存分析与极值理论对上证指数的再研究

雷鸣南京财经大学金融学院
叶五一 中国科学技术大学统计与金融系
缪柏其 中国科学技术大学统计与金融系
郭文旌 南京财经大学金融学院

本文研究上证指数连涨连跌的收益率,发现其服从伽玛分布,并且我们得出股指涨跌的条件概率,以及极值的情况,我们还研究了成交量的影响,从而说明了技术分析特别是价量分析为何在实际中被广泛运用。我们认为随机游动假说是一种粗糙的近似,我们也对市场有效性理论进行了深入的探讨,从而加深对这一理论的认识。

道德风险、信息发现与市场有效性——来自于股权分置改革的证据

廖理清华大学经济管理学院
刘碧波 清华大学经济管理学院

本文发现在解禁前120天至解禁后20天,股改限售股平均存在-13%的累积异常收益,并且价格下跌主要发生在解禁日前40天左右。实证结果支持我们提出的信息发现假说。假说认为股改限售协议是缓解道德风险问题的一种机制,在禁售期内,流通股股东如果发现公司价值低于预期或者非流通股股东的不当行为,他们会选择在解禁前出售股票以避免更大损失,从而导致股价在解禁前下跌。回归分析证明,透明度高的股票价格下跌较小,并且公司基本面的改善与解禁前后收益正相关。实证结果还发现,解禁股的异常收益反映了公司基本面的时序变化和个股差异,为中国证券市场的有效性提供了支持。

中国证券市场随机游走实证研究

赵尚梅 北京航空航天大学经济管理学院
唐杰济南市商业银行

本文运用分形市场假说的重标极差(R/S)分析方法分析了中国证券市场日收益率的分形市场特征。结果表明我国证券市场价格并不完全服从随机游走,而是存在较大程度的序列相关,从而证明了传统的技术分析手段在我国证券市场上是有效的。本文还将不同时间增量及与其对应的R/S 统计量进行了逐步回归,并量化了证券价格的随机游走特性,从而更易于直观地发现赫斯特指数的变化趋势。


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