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资本市场--市场微观结构
工作论文
2008-12-30 第1卷 第3期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

投资者税负差异、税率变动与除息日股价行为——基于A/B股投资者税收制度特性的研究

张俊生 中央财经大学会计学院

QFII对中国证券市场的影响:基于我国A股市场的实证分析

蔡庆丰 厦门大学金融系
宋友勇 厦门大学金融系

国际投资者对中国股票资产的价值偏好——来自A-H股和A-B股折扣率的实证证据

宋军 复旦大学经济学院
吴冲锋 上海交通大学金融工程研究中心

银行信贷与股票价格动态关系研究

桂荷发 江西财经大学金融学院
史文胜 江西财经大学金融学院
严武 江西财经大学金融学院

中国股票市场杠杆效应与涨跌停板制度的实证分析

方文全 上海理工大学管理学院


论文摘要

投资者税负差异、税率变动与除息日股价行为——基于A/B股投资者税收制度特性的研究

张俊生 中央财经大学会计学院

自Campbell 和Beranek(1955)以来,除息日股价行为之谜一直是困扰学术界的经典难题。半个世纪中,税收效应假说和短期交易假说在解释除息日股价行为方面各有建树,但也均遭到经验数据的不支持。中国既发行A 股也发行B 股的86 家公司,在税收上存在的横向差异与纵向变动为求解除息日股价行为之谜提供了一个很好的实验环境。本文经验研究结果表明,除息日股价行为不能用短期交易假说解释,股票市场除息日股价行为一定程度上是股息税与资本利得税之间的差异造成的。

QFII对中国证券市场的影响:基于我国A股市场的实证分析

蔡庆丰 厦门大学金融系
宋友勇 厦门大学金融系

2007年9月,我国国家外汇管理局宣布将QFII投资额度增至300亿美元,这意味着未来新增进入股市的外资潜在数量将达到200亿美元。从此,我国QFII制度的发展进入了一个崭新的历史时期。但发展至今,QFII制度对东道国股市的影响仍然存在着诸多争议。本文对QFII板块市值与上证指数波动性关系、QFII板块市值与A股换手率与市盈率变动关系进行实证检验。并得出结论:QFII板块市值的增加,提高了上证指数的波动性、提高了A股的换手率。

国际投资者对中国股票资产的价值偏好——来自A-H股和A-B股折扣率的实证证据

宋军复旦大学经济学院
吴冲锋 上海交通大学金融工程研究中心

国际投资者因中国经济快速成长而投资A股(作为QFII)、H股、B股等中国股票资产。已有研究从市场硬分割和软分割角度研究了A-H股和A-B股折扣率形成原因。本文则进一步从国际与国内投资者的行为差异研究不同公司间的折扣率差异。对1999-2007年的面板数据采用固定效应估计方法,发现在控制了其他因素后,折扣率和上市公司的价值变量显著负相关,这表明国际投资者更偏好价值型的中国股票资产,从而导致价值型股票的折扣率偏低。不同投资者的价值偏好差异相对信息不对称是更重要的资本市场软分割因素。

银行信贷与股票价格动态关系研究

桂荷发 江西财经大学金融学院
史文胜 江西财经大学金融学院
严武江西财经大学金融学院

本文采用七变量VAR模型对我国银行信贷与股票价格之间的动态关系进行了实证分析,发现股票价格的上涨会导致银行信贷的扩张,但银行信贷的扩张不是股票价格上涨的原因。基于此,本文认为政府监管部门在调控银行信贷规模的时候,必须考虑到股票价格的影响,应该通过增加股票供给、丰富投资产品、打击内幕交易、控制热钱流入、弱化人民币升值预期、严格监管信贷资金进入股票市场等措施防止股市泡沫的扩大,降低市场对股价升幅的预期,由此既可以防止股市泡沫化,又可以达到调控信贷规模之功效。

中国股票市场杠杆效应与涨跌停板制度的实证分析

方文全 上海理工大学管理学院

本文针对股票市场收益率数据序列的ARCH特性,使用EGARCH模型,对自上海和深圳股票市场的指数收益率数据进行实证研究,验证了中国股票市场存在收益率波动非对称性即杠杆效应。通过引入涨跌停板制度变量进行分析检验,揭示中国股票市场收益率的波动非对称性是动态变化的,限制涨跌幅度对杠杆效应有着显著的增强作用;说明交易制度因素对股票市场的波动特性具有重要的影响。


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