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公司财务--公司治理
已发表论文
2008-12-26 第1卷 第4期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

预算软约束与高等学校财务困境

黄卫挺 吉林大学商学院

多元化战略、CEO 薪酬差距与公司绩效

薛有志 南开大学公司治理研究中心
李国栋 南开大学公司治理研究中心

中国上市公司治理溢价实证研究——来自沪深两市2002-2005的经验数据

郝臣 南开大学商学院财务管理系/公司治理研究中心

中国上市公司高管的政府背景影响融资便利性及公司价值吗?

王杏芬 重庆大学经济与工商管理学院
刘斌 重庆大学经济与工商管理学院
李嘉明 重庆大学经济与工商管理学院

政治关系对公司业绩的影响 ——基于中国上市公司政治影响力指数的研究

王庆文 厦门大学管理学院
吴世农 厦门大学管理学院


论文摘要

预算软约束与高等学校财务困境

黄卫挺 吉林大学商学院

本文在D-M框架下建立了一个高等学校预算软约束模型并分析了其中的因果逻辑。本文认为,导致目前我国高校集体性财务困境的根本原因在于存在着预算软约束问题。根据本文的模型可以得到一些硬化高校预算约束的对策,这些对策涉及到高校领导人的任用与考核体系,高校规模与合并问题以及高校的贷款自主权。另外,本文的结论反驳了现在流行的高校投入不足说,以及利用高校合并解决财务困境的不合理想法。

多元化战略、CEO 薪酬差距与公司绩效

薛有志 南开大学公司治理研究中心
李国栋 南开大学公司治理研究中心

本研究从高管团队协作角度出发,探讨CEO 薪酬差距对多元化战略-公司绩效的调节作用,并依据行为理论和锦标赛理论提出了两个相互竞争的研究假设。研究样本选自2006 年沪深两市797 家上市公司,实证研究结果表明企业多元化程度的提高确实降低了公司业绩,而CEO 薪酬差距与多元化程度的交叉项与ROA、EPS 均有显著的正相关关系,表明导致多元化战略损害企业绩效的原因可能是高管人员战略实施过程中存在着道德风险,因此扩大CEO 薪酬差距能够有效促使经理层与股东目标函数相一致,表明在中国制度背景下锦标赛理论在解决多元化战略实施中高管团队协作问题占据主导地位,能够发挥更大的战略支持效应。进一步研究发现CEO 薪酬差距的战略支持效应并不受最终控制人类型的影响,表明了扩大 CEO 薪酬差距具有普遍适用性。研究结果同时也表明企业地区分布是影响CEO 薪酬差距的主要因素,而其他因素的影响作用有限。

中国上市公司治理溢价实证研究——来自沪深两市2002-2005的经验数据

郝臣南开大学商学院财务管理系/公司治理研究中心

在界定公司治理溢价概念基础上,利用Fama-French三因子定价模型检验中国股票市场是否存在公司治理溢价。依据利用32个反映上市公司治理状况的指标进行因子分析计算出的指数构建公司治理组合,结果显示中国股票市场存在规模效应。在考虑市场溢价因子和规模因子的情况下,买入公司治理好的组合股票,卖出公司治理差的组合股票,可以获得8.4%的超额回报。另外,研究发现截距项随着组合公司治理水平的提高也呈现出增大的趋势。最后从公司治理价值相关性的视角解释了治理溢价的存在。

中国上市公司高管的政府背景影响融资便利性及公司价值吗?

王杏芬 重庆大学经济与工商管理学院
刘斌重庆大学经济与工商管理学院
李嘉明 重庆大学经济与工商管理学院

与中小企业对国民经济的重要贡献不匹配的是,融资难一直是困扰其发展壮大的瓶颈因素。本文基于2004-2006年我国中小企业板上市公司的数据,对具有政府背景的高管与融资便利性、公司价值的关系进行了实证检验,研究发现:整体而言,高管的政府背景并不能给中小企业的贷款带来显著的便利性,但是进一步区分高管的地方背景和长、短期借款后,那些具有地方政府背景的高管显著提高了融资便利性。进一步地,那些具有地方银行背景的高管也显著提高了短期借款的融资便利性,但是最终都未能显著提升公司的价值。该结论表明,要想真正解决中小企业的融资难问题并实现其发展壮大,还需要政府的大力扶持、行业信用体系的进一步完善和企业自身信用度的提高等多方的共同努力。

政治关系对公司业绩的影响 ——基于中国上市公司政治影响力指数的研究

王庆文 厦门大学管理学院
吴世农 厦门大学管理学院

近年来,围绕公司政治关系对公司业绩、财务政策和资本市场的影响成为财务和金融领域研究的热点问题。本文以1999-2006年度沪深两地上市公司为研究样本,通过收集上市公司高管的个人履历及其行政职务,构建和编制中国上市公司政治影响力指数,以考察政治关系对公司业绩的影响。研究发现,总体上,在国有企业中,政治关系对公司业绩具有损害作用,扮演“掠夺之手”角色,而在民营企业中,政治关系对公司业绩具有提升作用,扮演“扶持之手”角色。此外,政治关系对公司业绩的影响还取决政治关系的形成途径、政府的干预动机及其干预程度。


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