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资本市场--资产定价
工作论文
2009-03-15 第2卷 第1期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

基于欧式浮动回望看跌期权方法的股权分置改革对价研究

朱春明 广东商学院金融学院

公司债定价:首中时模型的蒙特卡罗实现

冯建芬 对外经济贸易大学金融学院
陈思奇 对外经济贸易大学金融学院
缪楠 对外经济贸易大学金融学院
刘丽媛 对外经济贸易大学金融学院

认股权证定价的蒙特卡罗模拟方法及其应用研究

王彦 浙江财经学院金融学院
马俊海 浙江财经学院金融学院

中国证券三因素定价模型实证研究

宿成建 汕头大学商学院
邓丽 汕头大学商学院
许舜娟 汕头大学商学院

我国上市公司IPO抑价的多期滞后效应研究——基于GARCH模型的实证研究

胡金焱 山东大学经济学院
郭峰 山东大学经济学院


论文摘要

基于欧式浮动回望看跌期权方法的股权分置改革对价研究

朱春明 广东商学院金融学院

由于历史的原因,在股改之前,中国上市公司的股权被制度性地分为流通股和非流通股。股权分置造成的“同股不同权”现象,这给中国资本市场带来了一系列的严重后果。因此在股权分置改革过程中,非流通股为了获得流通权,必须向流通股支付对价。本文首先回顾了股权分置改革的相关背景和研究文献,对股权分置改革的对价支付额计算以及传统的对价支付方式进行了比较研究。研究发现,传统的期权支付方式存在严重的缺陷,而欧式浮动回望看跌期权恰恰能够避开这些缺陷。因此,本文提出用欧式回望看跌期权的方法来研究股权分置改革的对价支付问题。

公司债定价:首中时模型的蒙特卡罗实现

冯建芬 对外经济贸易大学金融学院
陈思奇 对外经济贸易大学金融学院
缪楠对外经济贸易大学金融学院
刘丽媛 对外经济贸易大学金融学院

本文借鉴信用风险度量的首中时结构模型,通过该模型的蒙特卡罗模拟对我国公司债进行定价,同时探讨了拟合公司债价值最佳的违约回复率设定和动态波动率的模型选择问题。研究表明首中时模型用于公司债定价是可行的,且不同的债券确实存在不同的回复率,并且对同一公司的不同债券使用同样的回复率也是不准确的,另外本文也进一步肯定了GARCH(1,1)模型在估计波动率方面的适用性。

认股权证定价的蒙特卡罗模拟方法及其应用研究

王彦浙江财经学院金融学院
马俊海 浙江财经学院金融学院

权证在国际金融市场上一直备受关注,在我国金融市场中也得到越来越多的应用。因此,运用科学方法对其进行合理定价就成为金融研究中的一个十分重要的内容。本文首先通过JB统计量和GARCH模型对认股认股权证标的资产收益率的分布和波动率假设进行检验和估计;其次运用蒙特卡罗模拟方法对认股权证价格的确定过程进行研究分析,同时又采用了对偶变量技术和控制变量技术进一步提高认股权证价格的蒙特卡罗模拟效率;最后以鞍钢认股权证为研究样本,进行了实证分析。

中国证券三因素定价模型实证研究

宿成建 汕头大学商学院
邓丽汕头大学商学院
许舜娟 汕头大学商学院

本文采用1994年至2006年我国深沪两市的相关年度和月度数据,对解释单只股票收益率的三因素模型在中国资本市场分组数据中的适用性进行实证研究;同时,通过构造解释股票组合超额收益的三因素模型,对中国股市股票组合的超额收益进行实证研究。发现:(1)在对个股的定价中,内在价值因素、技术因素和流动因素对股票收益率均具有显著的解释力,对股票收益率的影响最大的因素是技术因素,其次是流动性因素,最后才是内在价值因素。(2)三因素模型对小规模成长股(SG)的解释力并不高,而对其他五组股票(SN、SV、BG、BN、BV)均具有较好的解释力。(3) 通过对投资组合超额收益率的三因素模型的实证发现:三因素模型对高流动性类股票具有更好的解释力;技术因素即市场指数(大盘情势)明显地反应出对股票组合的收益率的风险定价因素。内在价值因素对股票组合的超额收益的解释力不显著。

我国上市公司IPO抑价的多期滞后效应研究——基于GARCH模型的实证研究

胡金焱 山东大学经济学院
郭峰山东大学经济学院

首次公开发行抑价(IPO Underpricing)是全球各新股发行市场上普遍存在的一种现象,是一直困扰金融学界的难题之一。在我国新股发行市场上,这种现象表现的更加突出。本文在借鉴国内外已有文献的基础上,利用2004年以后中国A股市场的上市公司数据和相应的研究方法建立GARCH模型,说明上市公司IPO抑价现象中存在“多期滞后效应”,即前期上市公司IPO抑价水平对当期上市公司抑价水平有显著影响。通过分析实证结论,在完善发行机制,提高投资者阅读信息能力等方面提出政策建议。


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