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资本市场--市场微观结构
工作论文
2009-02-20 第2卷 第1期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

亚洲股市与汇市联动:地域规模决定——MGARCH模型对多元波动的测试

丁剑平 上海财经大学现代金融研究中心
赵亚英 上海财经大学现代金融研究中心

限售股流通与股价效应关系的实证研究

冯玲 福州大学财金系
钟仁香 福州大学财金系

我国股市存在流动性效应吗?——基于宏观层面长、短期流动性影响的考察

胡援成 江西财经大学金融发展与风险防范研究中心
彭美玲 江西财经大学金融学院
段希文 江西财经大学金融学院

基于股市间消息冲击的多维动态相关系数模型——以中国股票市场为例

周雨田 台湾中研院,西安交通大学金禾经济研究中心
蔡义杰 西安交通大学金禾经济研究中心
李丹 西安交通大学金禾经济研究中心


论文摘要

亚洲股市与汇市联动:地域规模决定——MGARCH模型对多元波动的测试

丁剑平 上海财经大学现代金融研究中心
赵亚英 上海财经大学现代金融研究中心

前期研究试图用利率变量来解释股价和汇价联动,但经验分析难以获得证明和支持。随后又有大量文献研究各国股价联动或汇市之间联动,但涉及国家样本太少并且尚未获得一致的结论,难以说明这些结果具有普遍性质。Hyuk Choe et al. (1998)首次揭示了一个事实,那就是本土投资者在危机来临之前的抛售行为快于外国投资者,随后又有大量研究对此进行证明,但都是局限于从股市到股市的研究,极少涉及汇市与两国股市的联动。本研究采用了MGARCH模型(三元GARCH)证明了汇市与两国股市的联动。研究领域不再仅限于从股市到股市,而且两者之间的汇市也受其波及。本研究的结果证明:金融市场规模的不对称性会影响联动出现的显著性;地域和规模越接近,三者之间的联动效应就越强。这也证明了亚洲金融市场联动具有地域规模特征。

限售股流通与股价效应关系的实证研究

冯玲福州大学财金系
钟仁香 福州大学财金系

本文运用事件研究法对限售股上市流通的股价效应进行了实证研究,研究结果表明:限售股的上市流通带来负的股价效应;样本公司的特征及股票的交易特性显著影响股价效应;在累积超额收益率为正的样本中,累积超额收益率与净资产收益率负相关,与区间日均股票换手率、股票每股收益正相关;在累积超额收益率为负的样本中,累积超额收益率与IPO到限售流通股上市流通的时间、账面市值比、区间日均成交量负相关。

我国股市存在流动性效应吗?——基于宏观层面长、短期流动性影响的考察

胡援成 江西财经大学金融发展与风险防范研究中心
彭美玲 江西财经大学金融学院
段希文 江西财经大学金融学院

由于货币供应量持续高速增长,中国宏观层面的流动性过剩问题一直是关注的热点。本文从长期与短期角度,分别选取1990-2007年、1996年1月-2008年6月、2001年7月-2005年4月以及2005年4月~2008年6月四个时间段重点考察,实证结果发现,我国股市存在长期流动性效应,股价与货币供应量变动有正的相关关系。短期流动性效应受制度性因素等影响表现比较复杂。本文进一步选择可反映流动性的外汇储备、储蓄存款和存款准备金率指标与我国股价进行实证分析,结果表明,从短期看,我国股市受这些变量影响,存在流动性效应。基于实证分析结果,本文提出了政策性建议。

基于股市间消息冲击的多维动态相关系数模型——以中国股票市场为例

周雨田 台湾中研院,西安交通大学金禾经济研究中心
蔡义杰 西安交通大学金禾经济研究中心
李丹西安交通大学金禾经济研究中心

本文提出了一种一般化的多维动态条件相关系数模型(简称CDCC-GARCH)。该 模型能捕捉到两个市场间消息组合对市场间相关性不同冲击的影响;同时本文提 出了通过Wald大样本检验进行模型选择的一套可靠方法。通过实证分析上证A 股市场和B股市场的相关系数,我们发现相对于一般的DCC-GARCH模型, CDCC-GARCH模型具有更强的解释能力。由条件相关系数冲击曲面我们发现市场 的同向消息组合将使两市场相关系数增加,而反向消息组合则将使之降低。且不 同消息组合具有不同的影响程度。


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