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公司财务--资本结构
已发表论文
2009-01-08 第2卷 第1期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

股权结构与公司绩效关系的再考量:内生化视角

骆振心 南京大学金融系

新会计准则下的管理层行为:利润平滑还是盈余管理?

王玉涛 清华大学经济管理学院
陈晓 清华大学经济管理学院

代理冲突、股权结构与资本投资项目恶性增资——基于大股东对待股权再融资态度和政府干预的研究

唐洋 天津商业大学商学院
刘志远 南开大学会计系

R&D投资、内源融资、技术效率—基于2001-2005年沪深上市公司的经验证据

肖虹 厦门大学管理学院会计系

盈余中现金流成分的分解及其持续性

石晓乐 清华大学经济管理学院
陈小悦 清华大学经济管理学院


论文摘要

股权结构与公司绩效关系的再考量:内生化视角

骆振心 南京大学金融系

本文将股权结构内生化,在充分考虑企业异质性的基础上,通过构建基于面板数据的联立方程模型来考察股权集中度与公司绩效之间的关系,以沪深两市1997—2005年间的上市公司为样本,研究发现中国上市公司的股权集中度与公司绩效之间总体上呈一种显著的正向关系:公司的股权结构越集中,其绩效越好;但在不同行业和不同性质的企业之间,股权结构和公司绩效存在明显的差别。

新会计准则下的管理层行为:利润平滑还是盈余管理?

王玉涛 清华大学经济管理学院
陈晓清华大学经济管理学院

以新旧会计准则股东权益差异调节表为研究对象,考察上市公司管理层进行的利润调节行为的真实动机问题:利润平滑还是盈余管理。在控制旧会计准则下多种可能的盈余管理动机带来的综合影响后,发现管理层进行利润调节的动机是平滑利润,具体表现在那些当期盈利能力较差、盈利增长缓慢和过去盈余持续性较差的公司调节利润的可能性较大,这些行为通过减少未来费用和增加未来收益来帮助实现未来盈利增长和盈利波动性降低。新会计准则首次实施日的特点为本研究提供了这次很好的机会来分析盈余管理与利润平滑的差异并提供经验证据,同时也为监管层和市场参与者了解新会计准则对上市公司行为的影响提供了借鉴和参考。

代理冲突、股权结构与资本投资项目恶性增资——基于大股东对待股权再融资态度和政府干预的研究

唐洋天津商业大学商学院
刘志远 南开大学会计系

本文在代理理论框架下,基于大股东普遍放弃增配权、政府干预的制度背景,对股权结构对资本投资行为的影响效应进行了理论分析,并以2003-2006年发生恶性增资行为的上市公司为样本进行了实证检验。研究结果显示:在信息不对称的条件下,大股东放弃增配权和较强的政府干预都将增加企业恶性增资的概率;放弃增配权使企业恶性增资程度与大股东持股比例的关系恶化;在大股东放弃增配权情况下,政府干预不会使恶性增资程度与大股东持股比例的关系发生质的变化;大股东放弃增配权和政府干预均像一把双刃剑,既能使恶性增资程度随大股东持股比例增加而减弱的趋势放缓;也能使恶性增资程度随大股东持股比例增加而增加的趋势放缓。上述研究发现,为理解中国上市公司股权结构的经济后果具有重要的意义,为当前中国上市公司特别是国有上市公司股权改革的理论与实践提供了一个有益的视角;推进了代理冲突对投资行为影响效应的研究;加深了政府干预、大股东融资态度对企业投资效率影响的理解;为恶性增资形成原因和抑制恶性增资发生提供了有益的启示。

R&D投资、内源融资、技术效率—基于2001-2005年沪深上市公司的经验证据

肖虹厦门大学管理学院会计系

本文运用多元回归模型、随机前沿生产函数模型,分别检验2001-2005年沪深上市公司的R&D投资决策与内源融资、技术效率关系。研究结果显示,公司现金持有量对R&D投资具有显著的解释力, 但盈利能力强公司并没有进行更多的R&D投资。在进一步引进托宾Q控制变量, 从而控制了现金流作为未来投资机会指示器的作用后,发现现金持有量和R&D投资机会的交乘项与R&D投资具有负相关关系,体现了融资约束公司R&D投资决策中现金持有的对冲效应。同时,研究证明R&D投资显著提高了公司技术效率,这种R&D投资的影响力在滞后二年期得到了进一步提高。本文研究结果为中国金融市场的不完全性提供了证据,从一个侧面充分体现出了转轨经济环境下中国上市公司R&D投资决策内源融资约束的特点,不仅在一定程度上丰富了转轨经济环境下公司R&D投资决策相关经验研究文献, 而且有助于合理判断和考察R&D投资决策技术效率业绩, 指导公司建立具有内在一致性的R&D投融资战略。

盈余中现金流成分的分解及其持续性

石晓乐 清华大学经济管理学院
陈小悦 清华大学经济管理学院

盈余成分的分解及其不同持续性的研究是盈余持续性研究的重要方向,对证券市场基本面分析和证券定价具有重要的意义。传统的盈余分解思路沿袭Sloan(1996)基于现金流和应计项的分解,主要集中于对应计项的进一步分解和定价,而现金流的分解却较少文献关注。本文尝试从计量观以及区分来源和应用角度进一步分解现金流成分,发现盈利中自由现金流的持续性明显高于资产增值,而自由现金流中现金余额的变动和分配给债权人的现金部分持续性更高。


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