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公司财务--公司治理
工作论文
2009-01-13 第2卷 第1期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

企业社会责任研究回顾与展望

席宁 南开大学公司治理研究中心

股权激励对董事会及TMT团队的经营绩效差异的研究

游春 中国平安保险(集团)股份有限公司

公司首次发行股票条件---持续经营时间放宽的风险

李亚静 电子科技大学 经济与管理学院
朱宏泉 西南交通大学经济管理学院

股息公告与自由现金流假说:理论与验证

吴锴 哈尔滨工程大学经济管理学院工商管理系
喻登科 哈尔滨工程大学经济管理学院工商管理系
肖振红 哈尔滨工程大学经济管理学院工商管理系

中国上市公司的治理改进:2002~2006

曹廷求 山东大学经济学院金融学
钱先航 山东大学经济学院金融学
郑静 山东大学经济学院金融学


论文摘要

企业社会责任研究回顾与展望

席宁南开大学公司治理研究中心

随着全球经济的快速发展,企业社会责任问题已经成为理论界和实务界关注的焦点。在市场竞争日益激烈的情况下,企业如何履行社会责任,合理安排公司治理结构以达到提升企业价值的目的,这是一个值得不断探讨的问题。本文在梳理企业社会责任理论的基础上,对企业社会责任与利益相关者问题、企业社会责任与公司治理问题以及企业社会责任评价体系提出了展望,以期推动企业社会责任理论与实践在中国的发展。

股权激励对董事会及TMT团队的经营绩效差异的研究

游春中国平安保险(集团)股份有限公司

本文以深圳中小企业板上市公司2005-2007年有关数据为样本,对中小企业板上市公司的董事会成员及高层管理团队(TMT)成员股权激励与绩效的相关关系进行了实证检验,对二者的激励效果进行了对比研究。研究结果表明,董事会及TMT成员的股权激励与绩效均呈现显著的正向相关关系,且对TMT的激励效果显著强于对董事会的激励效果,故企业应加大对TMT团队成员的激励,以提高激励效果。研究结果还显示,董事会及TMT股权激励与绩效均存在显著的四次相关关系,同时还求出了对董事会和TMT股权激励的持股比例的拐点,TMT股权激励的拐点19.72%和45.55%,董事会股权激励的拐点25.73%和52.73%。

公司首次发行股票条件---持续经营时间放宽的风险

李亚静 电子科技大学 经济与管理学院
朱宏泉 西南交通大学经济管理学院

本文以沪深两市1998年-2004年上市A股公司为研究对象,探讨了在IPO过程中部分公司获得持续经营时间条件放宽对其在IPO中信息披露行为的影响。结果发现:相对于持续经营时间满足条件公司,此类公司由于具有更大的操纵盈余内部机会,而非十大会计师事务所的从业水平未能够监督和约束这种机会,故其呈现出了更严重的盈余操纵行为。由于非国有控股公司管理者的盈余操纵动机强于国有控股公司,在此现象中其表现出更严重的盈余操纵行为。十大会计事务所的审计呈现出了对此类公司操纵盈余的监督和约束能力,而非十大会计事务所的审计未显示出这种能力。

股息公告与自由现金流假说:理论与验证

吴锴哈尔滨工程大学经济管理学院工商管理系
喻登科 哈尔滨工程大学经济管理学院工商管理系
肖振红 哈尔滨工程大学经济管理学院工商管理系

本文通过2004—2007年的1173件现金股息宣告事件对自由现金流假说进行了验证。我们发现在中国股票市场背景下,股价对大的股息变动公告的反应不支持自由现金流假说。对于股息增加和降低,高q公司和低q公司的平均积累异常收益显著异于0。在控制了股息变动、股利收益和公司规模后,结论依然成立。进一步对股息公告后的资本支出进行考察,发现股息增加的公司并未减少其未来投资金额,即中国上市公司的现金股息政策无法达到限制过度投资的目的。

中国上市公司的治理改进:2002~2006

曹廷求 山东大学经济学院金融学
钱先航 山东大学经济学院金融学
郑静山东大学经济学院金融学

本文以 02 年和 06 年我国上市公司的自查报告为基础,挑选了18个指标构建了公司治理总指数及四个分指数,对我国上市公司的治理状况进行了综合评价。结果显示,我国上市公司 06 的治理状况相比 02 年有显著的改进,但改进的程度不大。公司治理指数的增加总体上会带来公司 Q值的提高,但对于治理改进较小的公司而言则相反;内生性检验结果表明公司治理的完善可能是由于其 ROA的变化而导致的,且对于治理改进较大的公司而言可能还有 Q的原因;对各个分指数的分析表明公司治理对 Q的影响是四个分指数综合影响的结果,而除了公司内控与激励机制以外的分指数都会对 ROA有显著的正向影响;治理改进的因素分析表明改进主要是由 Beta 系数的降低、融资需求的增加、公司外部市场化水平的提高以及兼并或借壳上市等因素所导致,同时公司 Q的变化并不会导致公司治理状况的显著变化,ROA的变化却有显著影响。


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