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资本市场--市场微观结构
工作论文
2009-09-14 第2卷 第10期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

基于收益率视角的中国股市与世界主要股票市场联动性研究

赵征 江西财经大学金融学院

金融危机背景下中港美股市联动性分析——基于收益率的实证研究

胡秋灵 陕西师范大学国际商学院
刘伟 陕西师范大学国际商学院

流动性对股票收益率的负向冲击:一个比较研究

李攀登 浙江工商大学统计与数学学院
刘海燕 浙江工商大学统计与数学学院

深证成指高频数据波动率在跳跃扩散过程的应用

西村友作 对外经济贸易大学国际经济贸易学院
门明 对外经济贸易大学国际经济贸易学院


论文摘要

基于收益率视角的中国股市与世界主要股票市场联动性研究

赵征江西财经大学金融学院

本文从收益率角度,考察了我国股票市场与世界主要股票市场(美国、英国、日本、香港)之间的联动性,并研究了其他股市的价格信息是否可以用来预测中国的股市走势。我们发现,在股权分置改革之后,我国股市与世界主要股票市场间的联动性显著加强,但是这种联动性呈现出一种非对称性,即我国股市对其他股市的价格上涨的信息反应灵敏,对于价格小幅下跌的信息反应不够灵敏。上证综指的开盘价显著受到美国股市的影响,且美国和英国股市的价格信息对于中国股市未来走势的预测较为准确。

金融危机背景下中港美股市联动性分析——基于收益率的实证研究

胡秋灵 陕西师范大学国际商学院
刘伟陕西师范大学国际商学院

在美国次贷危机引发全球金融危机背景下,基于2007年8月1日到2008年12月31日的日数据,对上证综合指数、香港恒生指数和美国道琼斯指数日收益率建立了VAR模型,并进行Granger因果关系检验、脉冲响应和方差分解等实证分析,结果表明:上证指数日收益率主要受道琼斯指数日收益率的影响,受恒生指数日收益率的影响不大,而且道琼斯指数日收益率前一期值对上证指数日收益率当期值有显著的正向影响。研究结果对管理当局制定相关金融政策以及投资者采取合理的投资策略有一定指导作用。

流动性对股票收益率的负向冲击:一个比较研究

李攀登 浙江工商大学统计与数学学院
刘海燕 浙江工商大学统计与数学学院

本文基于流动性度量的成交量方法、买卖价方法和市场深度非参数方法,分别比较研究了流动性对地产指数、工业指数和公用指数股票收益率冲击。结果发现:1. 股票流动性受量、价、时间等多重因素影响,用传统成交量和买卖价差度量流动性具有片面性,非参度量方法下的市场深度结合了两者的信息量,更好反映流动性和收益的真实关系。2.成交量对收益具有正向冲击,买卖价差和市场深度对收益产生负向冲击。3.相比买卖价差,市场深度度量下的流动性对收益产生更明显的冲击。

深证成指高频数据波动率在跳跃扩散过程的应用

西村友作 对外经济贸易大学国际经济贸易学院
门明对外经济贸易大学国际经济贸易学院

已实现波动率(RV)是在高频数据的研究基础上发展起来的度量波动率的新方法。本文以深证成指的高频数据为研究对象,采用跳跃显著性检验方法、HAR-RV-J及HAR-RV-CJ模型进行了深证成指RV的跳跃特征研究。主要结论如下:(1)中国股市的RV发生显著跳跃的频率要高,并具有跳跃幅度大,波动趋势更激烈等特征;(2)中国股市于2006年下半年之后进入股市泡沫阶段,这导致了股票价格的剧烈波动,而越是波动激烈的时期,显著跳跃发生越频繁,跳跃幅度越大。(3)日均显著跳跃成分会影响日、周均RV,并且显著跳跃会导致股市更大的波动。在建模与预测方面,对数RV具有很强的有用性与可行性。


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