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资本市场--市场微观结构
工作论文
2009-09-24 第2卷 第11期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

内部人出售:流动性需要还是信号发送——基于限售股减持的实证

王汀汀 中央财经大学金融学院

次贷危机影响下美国股市与我国房地产市场波动溢出效应分析——基于BEKK-MVGARCH模型的检验

林三强 华侨大学商学院
胡日东 华侨大学商学院

Speed, Distance, and Electronic Trading: New Evidence on Why Location Matters

Fei Wu (吴飞) Jiangxi University of Finance & Economics (江西财经大学) CRACM, School of Finance and Statistics
Ryan Garvey Duquesne UniversityJohn F. Donahue Graduate School of Business

中小企业板:“准创业板”还是“小主板”?

罗进辉 西安交通大学管理学院
万迪昉 西安交通大学管理学院


论文摘要

内部人出售:流动性需要还是信号发送——基于限售股减持的实证

王汀汀 中央财经大学金融学院

本文在内部人交易的框架下研究上市公司股东的减持行为。利用2007年底以前的减持公告样本进行实证分析发现,减持公告市场效应不显著,这说明总体而言市场将减持视为长期压抑的流通愿望的释放。通过对样本进行细化分析,我们发现,公司(或股东)的第一次减持与后续减持之间存在显著差异,市场对后续减持的负面反应更为强烈。同时,控股股东的减持也向市场传递了更强烈的负面信息。基于公司特征的分析表明,规模较大、低B/M比率或高P/E比率的公司减持负效应更为显著。而基于交易特征的分析则显示交易量较小的减持公告造成的负面效应越大。我们的研究表明市场基于公司层次和交易层次的信息对减持交易的动机进行判断,并以此为基础做出反应。

次贷危机影响下美国股市与我国房地产市场波动溢出效应分析——基于BEKK-MVGARCH模型的检验

林三强 华侨大学商学院
胡日东 华侨大学商学院

本文采用多元GARCH模型对次贷危机以来美国股市和我国房地产市场的波动溢出效应进行了实证检验,结果显示美国股市对我国房地产市场存在显著的波动溢出效应。这表明次贷危机引发的美国股市震荡和经济衰退等外部冲击,通过一系列的信息传导对现阶段我国房地产市场的调整产生了影响。对此,本文提出相关政策建议。

Speed, Distance, and Electronic Trading: New Evidence on Why Location Matters

Fei Wu (吴飞) Jiangxi University of Finance & Economics (江西财经大学) CRACM, School of Finance and Statistics
Ryan Garvey Duquesne UniversityJohn F. Donahue Graduate School of Business

We examine the execution quality of electronic stock traders who are geographically dispersed throughout the U.S. Traders who are located near market central computers in the New York City area experience faster order execution. Moreover, the time to execute orders rises as a trader’s actual distance (mileage) to NYC widens. In electronic market settings, data transfer limitations and transmission slowdowns result in geographically dispersed electronic traders having different access to trading speed. We find that speed advantaged traders experience lower transaction costs and engage in strategies that are more conducive to speed.

中小企业板:“准创业板”还是“小主板”?

罗进辉 西安交通大学管理学院
万迪昉 西安交通大学管理学院

论文以中国深沪主板和中小企业板上市公司2004-2008年的横截面数据为基础,分析讨论了中小企业板的实际市场定位和创业板的推出方式选择问题。经验数据的分析结果表明,与主板上市公司相比,中小企业板上市公司具有规模小、固定资产比例低而流动资产比例高、总负债水平低而流动负债比例高、高成长性、高盈利能力的特点,基本符合中小(科技型)企业的公司特征,中小企业板符合其最初的“准创业板”目标市场定位。在此基础上,论文进一步讨论了创业板的“渐进式”推出方式,并对这种方式的可行性作了深入分析。


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