中国金融学术研究网
CHINA FINANCIAL RESEARCH NETWORK

资本市场--资产定价
工作论文
2009-03-31 第2卷 第2期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

中国股市价格的跳跃行为:基于上证综指高频数据的参数分析

马成虎 厦门大学王亚南经济研究院
汪先珍 厦门大学王亚南经济研究院

商品期货投资收益如何确定?

马瑾 大连商品交易所博士后

中国股市非流动性与资产定价研究

王茂斌 对外经贸大学金融学院
孔东民 华中科技大学经济学院

基于Levy过程的组合信用衍生品动态定价模型

史永东 东北财经大学应用金融研究中心和金融学院
武军伟 东北财经大学应用金融研究中心和金融学院

应用条件极值方法对中国股市金融风险的测量

罗毅丹 华中科技大学经济学院


论文摘要

中国股市价格的跳跃行为:基于上证综指高频数据的参数分析

马成虎 厦门大学王亚南经济研究院
汪先珍 厦门大学王亚南经济研究院

本文以2001年3月1日至2008年2月29日的上证综指5分钟高频数据为基础,在参数模型框架内探讨了中国股市价格的跳跃行为。我们讨论了跳跃及一般几何Levy过程的性质,推导了最常见的跳跃-扩散模型的矩条件,并据此估计出了模型参数;此外分别通过Monte-Carlo模拟和Laplace逆变换得到了收益率的概率分布并分析了跳跃过程对其的影响。我们的主要发现是上证综指确实存在跳跃,而且跳跃次数相当可观;引入了跳跃的几何Levy过程可以在一定程度上刻画“尖峰厚尾”现象,但对收益率分布特征的捕捉仍然有待改进;而且该模型在短期高估了跳跃的发生,在长期内又会低估。

商品期货投资收益如何确定?

马瑾大连商品交易所博士后

按照持有期货合约的部位,将商品期货交易者细分为:标的商品生产商、加工商和投机者。在满足终期效用最大化的条件下,通过联立商品期货、现货和证券市场,推导出一个商品期货投资收益模型,证明了商品期货投资收益由期货市场的系统性风险溢价和非系统性风险溢价两部分组成,并解释了“持有期成本套利”、“现货/期货溢价”和“资本资产定价”三种理论适用于确定商品期货投资收益的前提条件。根据国内商品期货市场与证券市场之间存在负相关性的实证结论,说明发展商品基金、减少证券—商品期货市场跨市场投资的交易成本等措施有利于我国资本市场的发展和完善。

中国股市非流动性与资产定价研究

王茂斌 对外经贸大学金融学院
孔东民 华中科技大学经济学院

非流动性风险是证券定价因子。如何定义一个理想的非流动性代理指标是实证资产定价文献关注的焦点。基于可获得的中国股市日内高频数据,本研究对资产定价文献中常见的非流动性代理指标的合适性及其在资产定价模型中的解释力进行了研究。结果发现,换手率是中国股市最适宜的非流动性代理指标,它不仅与基于日内数据的非流动性指标紧密相关,而且在资产定价模型中也表现出良好的解释力。

基于Levy过程的组合信用衍生品动态定价模型

史永东 东北财经大学应用金融研究中心和金融学院
武军伟 东北财经大学应用金融研究中心和金融学院

信用衍生产品是有效分散、转移以及对冲信用风险的重要工具。2007年,全面爆发的美国次贷危机,导致了严重的违约集聚现象,致使现有的信用衍生品定价模型面临极大的挑战,因此,如何对信用衍生品进行准确定价成为学者们研究的焦点。为了更好的描述这种现象,本文利用Levy过程刻画违约密度的跳跃结构,构建了一种更为一般的仿射跳跃模型。对于组合信用衍生品定价模型的数值模拟结果显示,与传统的定价模型相比,这种结构可以很好地描述违约的集聚现象。文章最后,给出了该模型的扩展方向。

应用条件极值方法对中国股市金融风险的测量

罗毅丹 华中科技大学经济学院

本文应用条件极值法对中国股市的金融风险进行测量,并用无条件覆盖率和条件覆盖率检验来考察其测量的准确程度。检验的结果表明该方法能更加准确的描述金融机构所面临的风险。条件极值法的优越性体现在两个方面:(1)并非基于全部时间序列数据而是基于数据的尾部建模,这能更精确的刻画数据的极值特征。(2)考虑了金融时间序列数据分布的时变特征。正是由于条件极值法更充分有效的利用了数据信息,因此它能更精确的捕捉到金融市场上极值事件的发生率和发生程度。基于似然比率检验的结果表明,用条件极值法计算出的VaR值比用传统的分布计算出的VaR值更为精确。


      中国金融研究学术网(China Financial Research Network)发表金融研究工作论文和已发表论文的摘要。
      
      如果您如希望按期收到最新的金融研究工作论文和已发表论文的摘要,请访问http://www.cfrn.com.cn,注册即可。
      
      您如果想要发表您的工作论文或已发表论文的摘要,请访问http://www.cfrn.com.cn,注册,登录,然后上传。
      
      中国金融研究学术网不拥有所发表的工作论文和已发表论文摘要的版权。读者可以免费浏览和下载。      
	  
      如果您有任何问题,请联系我们。通过E-Mail发送至:cfrn@sem.tsinghua.edu.cn。或者通过邮寄方式,寄送至:清华大学经济管理学院中国金融研究中心。邮编:100084。
      

Copyright @ 2008 China Center for Financial Research,Tsinghua University. All Rights Reserved.
版权所有 清华大学中国金融研究中心