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资本市场--市场微观结构
工作论文
2009-03-13 第2卷 第2期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

交易方向判别研究

张格 北京大学光华管理学院金融系
刘玉珍 北京大学光华管理学院金融系

基于Copula‐EVT模型的我国股票市场流动性调整的VaR和ES研究

刘晓星 广东商学院金融学院

基于BEKK模型和失败检验法对我国证券投资基金与股市和债市的波动相关性分析

韩鑫韬 西南财经大学金融学院
王擎 西南财经大学金融学院

人民币远期外汇市场微观结构分析

马明 北京理工大学管理与经济学院
范曦月 北京理工大学管理与经济学院

基于MF-DFA的风险度量指标及在风险管理中的应用

苑莹 东北大学工商管理学院
庄新田 东北大学工商管理学院
曾华 东北大学工商管理学院


论文摘要

交易方向判别研究

张格北京大学光华管理学院金融系
刘玉珍 北京大学光华管理学院金融系

在交易方向判别中,将传统的成交价比较法和针对报价驱动市场设计的Lee-Ready判别法应用到委托驱动的连续竞价市场时,可能导致系统性的误判。原因在于,在委托驱动市场独有的价格形态下,成交价比较法未能充分发掘买卖报价中的信息对价格不变情形进行有根据的判别,而Lee-Ready判别法蜕化为不适用的报价比较法。针对委托驱动市场中交易具有即时的成交价影响和报价修正影响这一特征,本研究将交易分成成交价不变、成交价上涨和成交价下跌三类,并提出了一种结合成交价比较法和报价比较法进行判别的新思路:对成交价上涨或下跌的样本基本适用成交价比较法,而对成交价不变的样本适用修正的报价比较法,同时排除一些可能引起误判的样本。这种新的判别法对市场微观结构效应的研究和应用均有重要的参考价值。

基于Copula‐EVT模型的我国股票市场流动性调整的VaR和ES研究

刘晓星 广东商学院金融学院

结合相依结构函数Copula和极值理论EVT,构建了我国股票市场经流动性调整的La‐Copula‐EVT风险价值模型,并用沪深收益序列的分笔高频数据进行了实证分析,发现我国沪深股市收益序列的上尾和下尾都存在较高相关性,后验测试结果表明构建的模型能够对实际损失进行很好的拟合;然后在该模型的基础上进一步分析了我国沪深股市的风险价值和预期不足在不同置信区间的敏感度差异,确定了适合La‐Copula‐EVT模型的最优置信度区间。

基于BEKK模型和失败检验法对我国证券投资基金与股市和债市的波动相关性分析

韩鑫韬 西南财经大学金融学院
王擎西南财经大学金融学院

本文基于多元GARCH模型中的三元对角BEKK模型分析了沪市基金与股票和国债的波动相关性以及深市基金与股票和国债的波动相关性,并通过失败检验法得出波动相关的具体数值。研究认为:沪深两市基金市场与股票市场和国债市场都具有显著的时变方差特征和波动持久性;上证基金市场与上证股票市场存在30%左右的正向波动相关度,而深证基金市场与深证股票市场的正向波动相关性很小;两市基金市场都与国债市场存在较大的负向波动相关性,波动表现出明显的非对称效应。

人民币远期外汇市场微观结构分析

马明北京理工大学管理与经济学院
范曦月 北京理工大学管理与经济学院

本文对人民币远期外汇市场的微观组织结构进行研究,侧重点是微观组织结构中的做市商、订单流以及其中包含的信息。在引言部分介绍了本文的研究背景,之后简要介绍外汇市场微观结构分析方法的原理及其在即期外汇市场上的研究结果。通过最小二乘法建立订单流与汇率之间的模型,揭示订单流与汇率之间的关系。结合我国当前远期外汇市场的现状本文提出了相应的政策建议。

基于MF-DFA的风险度量指标及在风险管理中的应用

苑莹东北大学工商管理学院
庄新田 东北大学工商管理学院
曾华东北大学工商管理学院

运用MF-DFA方法对上证指数日收益率序列进行实证研究,发现其具有的多重分形特性是由长程相关性和胖尾概率分布共同引起的;进一步地,为了能够定量量度价格波动产生的风险,采用滑动时间窗的思路,研究了随时间变化的MF-DFA三维变化结果,发现在股价发生大幅波动的情况下,相应时段内的广义Hurst指数值具有较为明显的变化规律,由此提出了基于广义Hurst指数值的风险度量指标;最后,将该指标应用于涨停板制度及股权分置改革前后的市场价格波动的研究中,发现无论是实行涨停板制度还是实行股权分置改革,均对平抑市场价格大幅波动、稳定市场起到了积极作用,从而证实了该指标的有效性。


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