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公司财务--公司治理
工作论文
2009-03-11 第2卷 第2期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

财务报告质量与公司投资效率

向凯 广东技术师范学院会计学院

会计盈余质量、新股定价与长期绩效--来自中国发行制度改革后IPO市场的证据

徐浩萍 复旦大学管理学院
陈超 复旦大学管理学院

基于上市公司业绩亏损的内部重组研究

吴锴 哈尔滨工程大学经济管理学院工商管理系
喻登科 哈尔滨工程大学经济管理学院工商管理系
李颖 哈尔滨工程大学经济管理学院经济系

股权分置改革中的对价和投票

侯文轩 西南财经大学财税学院
陈建东 西南财经大学财税学院

Does corporate governance affect its growth capability? Evidence from Chinese manufacturing listed companies

Genfu Feng School of Economics and FinanceXi’an Jiaotong University
Jianshan Huang School of Economics and FinanceXi’an Jiaotong University


论文摘要

财务报告质量与公司投资效率

向凯广东技术师范学院会计学院

本文以我国A股上市公司为样本,采用非线性操控应计额估计模型计量的“应计质量”度量财务报告质量,以Richardson(2006)模型来计量投资效率,研究财务报告质量对投资效率的影响,进而检验会计信息是否发挥了定价和治理功能。研究结果表明,在不考虑融资约束和自由现金流量因素,财务报告能缓解投资不足和有效抑制过度投资;当公司面临的现金过剩程度越严重,财务报告更能发挥治理功能;但是,当公司面临的融资约束程度越严重,财务报告未能发挥定价功能。

会计盈余质量、新股定价与长期绩效--来自中国发行制度改革后IPO市场的证据

徐浩萍 复旦大学管理学院
陈超复旦大学管理学院

以往的研究指出中国上市公司发行前普遍存在盈余管理行为,这些行为导致了市场对盈余错误定价以及长期绩效下降。本文以发行制度改革后2002-2005年IPO公司为样本,用可操纵应计利润衡量盈余质量,得到了与以往研究不同的结论:没有证据表明IPO公司总体上有显著的盈余管理行为,但规模较小、成长性较高并处于非保护性行业的企业盈余信息质量较差;对这些公司,无论一级市场还是二级市场都能基于盈余质量因素显著调低对公司盈余的估价,使得发行价格和市场价格不受盈余管理的误导。此外我们还发现,新股发行后两年的长期绩效的下滑并不能归因于对发行前较差盈余质量的错误定价。

基于上市公司业绩亏损的内部重组研究

吴锴哈尔滨工程大学经济管理学院工商管理系
喻登科 哈尔滨工程大学经济管理学院工商管理系
李颖哈尔滨工程大学经济管理学院经济系

本文主要研究沪深两市123家上市公司报告业绩亏损的原因、应对措施和重组后的财务表现。研究发现,在亏损当年,样本公司出现一定程度的财务危机,偿付利息和短期借款的能力明显下降。公司在陈述业绩亏损原因时更倾向于归结外部因素,而很少将自身的管理水平列为亏损原因。在重组措施上更多地采取扩张战略。重组后的财务表现显示,总资产和营业收入继续显著增长,职工开支和部门数量也趋于增加。销售成本率显著下降,但并无持续性。公司投资趋于减少,并通过削减股息减少现金流出,以度过偿债危机。

股权分置改革中的对价和投票

侯文轩 西南财经大学财税学院
陈建东 西南财经大学财税学院

本文总结分析了中国股权分置改革中投票机制的特征,并研究了对价水平、信息不对称等影响投票结果的因素。研究发现,分组投票的机制和流通股股东的理性有效制约了占多数投票权的非流通股股东,并保障了对价方案总体处于双方认为合理的水平。数据显示,流通股的投票率只有33%,而非流通股的投票率将近其三倍;双方的支持率则比较接近,都处于较高水平。研究结果发现,对价水平较低的提案能引起流通股较高的投票率;同时伴随着流通股较低的支持率和较高的反对率。此外,流通股股东和非流通股股东之间信息不对称程度的改善能有效增加具有信息劣势的流通股股东投票率,并促使股东双方在对价提案的意见上取得一致,从而得到较高的支持率和较低的反对率。

Does corporate governance affect its growth capability? Evidence from Chinese manufacturing listed companies

Genfu Feng School of Economics and FinanceXi’an Jiaotong University
Jianshan Huang School of Economics and FinanceXi’an Jiaotong University

This paper is the first attempt in the literature to study the relationship between corporate governance and corporate growth. By developing an econometric model, this paper empirically studied the relationship between corporate governance and growth capability of China’s listed companies based on the panel data of 510 listed companies in Chinese manufacturing industry from the year 2001 to 2007. Main findings and contributions of this paper are as follows: ownership concentration is significantly negatively associated with growth capability; there is a significant negative relationship between equity restriction ratio and growth capability; growth capability of non-state-holding company is stronger than that of state-holding company, but this finding has no statistical significance; the stronger are debt solvency and debt financing ability, the stronger is growth capability; scale of board of directors and proportion of independent directors are significantly negatively associated with growth capability; combination of chairman of board of directors and CEO is beneficial for enhancing growth capability; management annual salary is significantly positively associated with growth capability; proportion of management shareholding has a negative relationship with growth capability, but this has no statistical significance; competition of market for corporate control and perfection degree of law basis and interest protection of medium-small investors are positively associated with growth capability, but these findings have no statistical significance; there is a significant positive relationship between product market competition and growth capability. Based on the above conclusions, this paper put forward some relevant policy recommendations from perspective of corporate governance for enhancing growth capability of Chinese listed companies.


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