中国金融学术研究网
CHINA FINANCIAL RESEARCH NETWORK

资本市场--市场有效性
已发表论文
2009-04-07 第2卷 第3期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

投资者是理性的吗?——基于ST公司交易特性和价值的分析

张海燕 清华大学经济管理学院
陈晓 清华大学经济管理学院

中国股票市场具有“节日效应”吗?

陆磊 南京航空航天大学经济管理学院
刘思峰 南京航空航天大学经济管理学院

我国股市盈余公告的“周历效应”与“集中公告效应”研究

谭伟强 香港城市大学经济与金融系

机构投资者、知情人交易和市场效率

侯宇 清华大学经济管理学院
叶冬艳 清华大学经济管理学院

道德风险、信息发现与市场有效性——来自于股权分置改革的证据

廖理 清华大学经济管理学院
刘碧波 清华大学经济管理学院
郦金梁 清华大学经济管理学院


论文摘要

投资者是理性的吗?——基于ST公司交易特性和价值的分析

张海燕 清华大学经济管理学院
陈晓清华大学经济管理学院

以1998年到2004年全部A股公司为样本,本研究系统参考了被特别处理(ST)公司的股票交易特性与估值。结果发现,当上市公司被实施ST以后,其股票交易显著偏离市场指数,呈个性化波动态势;在被实施ST期间,公司价值被显著低估。这一发现意味着投资者在投资ST股票时,总体是理性的,ST政策发挥了预期的警示作用。

中国股票市场具有“节日效应”吗?

陆磊南京航空航天大学经济管理学院
刘思峰 南京航空航天大学经济管理学院

本文以上证综合指数为例,用ARMA(1,1)-GARCH(1,1)模型就中国股市是否存在节日效应进行了研究,研究发现中国股市不仅有大多数国家股票市场所存在的节前效应,还有其所没有发现的节后效应。在具体分析每一节日后,发现元旦只有正的节前效应,春节和劳动节有正的节日效应(包括节前效应和节后效应),国庆节没有节日效应。在研究中国股市出现的节日效应和其他日历效应(周一效应,周五效应和一月效应)的关系后,发现在考虑了这些日历效应后,节日效应依然显著为正,这说明中国股市节日前后的异常收益并非由这些日历效应引起,而是由节日效应引起。

我国股市盈余公告的“周历效应”与“集中公告效应”研究

谭伟强 香港城市大学经济与金融系

基于心理学的“有限注意”观点,本文检验了我国股市盈余公告后投资者对于不同公布时机盈余信息的不同反应,发现我国盈余公告存在显著的“周历效应”和“集中公告效应”。同时,本文发现我国上市公司在选择盈余信息披露时机时,倾向于在周六公布坏消息以减少投资者的关注程度。

机构投资者、知情人交易和市场效率

侯宇清华大学经济管理学院
叶冬艳 清华大学经济管理学院

2001年之后,我国机构投资者正经历着一个快速发展的时期。针对之前屡屡发生的违规行为,机构投资者在我国资本市场发展过程中究竟扮演了什么样的角色目前还存在很大的争议。根据Grossman与Stiglitz(1980)等研究提出的信息经济学理论,机构投资者的作用更直接的体现为通过知情人交易向市场传递信息。在以往研究的基础上,本文通过考察机构投资者交易对股价中公司特有信息含量的影响,从信息的角度对机构投资者在我国资本市场中所起到的作用进行了更进一步的检验。在控制了内生性、噪音等因素影响之后,实证结果显示机构投资者交易确实增加了股价中的公司特有信息含量,提高了市场的效率。本文加深了对我国资本市场中机构投资者的理解和认识,从更直接的角度验证了引入机构投资者对市场的作用,另一方面也在一定程度上说明监管者正确导向了机构投资者的行为。

道德风险、信息发现与市场有效性——来自于股权分置改革的证据

廖理清华大学经济管理学院
刘碧波 清华大学经济管理学院
郦金梁 清华大学经济管理学院

我们发现,解禁前后股改限售股存在-13%的累积异常收益,价格下跌主要发生在解禁40天之前。信息发现假说认为,在禁售期内,流通股股东如果发现公司价值低于预期或者非流通股股东行为不当,就会选择在解禁前出售股票,导致股价下跌。回归分析支持信息发现假说认为:透明度高的股票价格下跌较小,公司基本面的改善与解禁前后收益正相关。实证结果还发现,解禁股收益能够反映公司基本面的时序变化和个体差异,从而验证了中国资本市场的有效性。


      中国金融研究学术网(China Financial Research Network)发表金融研究工作论文和已发表论文的摘要。
      
      如果您如希望按期收到最新的金融研究工作论文和已发表论文的摘要,请访问http://www.cfrn.com.cn,注册即可。
      
      您如果想要发表您的工作论文或已发表论文的摘要,请访问http://www.cfrn.com.cn,注册,登录,然后上传。
      
      中国金融研究学术网不拥有所发表的工作论文和已发表论文摘要的版权。读者可以免费浏览和下载。      
	  
      如果您有任何问题,请联系我们。通过E-Mail发送至:cfrn@sem.tsinghua.edu.cn。或者通过邮寄方式,寄送至:清华大学经济管理学院中国金融研究中心。邮编:100084。
      

Copyright @ 2008 China Center for Financial Research,Tsinghua University. All Rights Reserved.
版权所有 清华大学中国金融研究中心