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资本市场--市场微观结构
已发表论文
2009-03-31 第2卷 第3期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

汇率制度改革后中国股市与汇市关系——人民币名义汇率与上证综合指数的实证研究

邓燊 上海交通大学安泰经济与管理学院
杨朝军 上海交通大学安泰经济与管理学院

债券市场与股票市场的动态相关性研究

袁超 南京大学工程管理学院
张兵 南京大学工程管理学院
汪慧建 南京大学工程管理学院

石油价格与股票市场的溢出效应——基于中美数据的比较分析

金洪飞 上海财经大学金融学院
金荦 中国人民银行国际司

市场分割下A、B股成交量、收益率与波动率之间关系的SVAR分析

唐齐鸣 华中科技大学经济学院
刘亚清 华中科技大学经济学院

我国企业债券市场利率环境的实证研究

杨晔 上海财经大学财经研究所


论文摘要

汇率制度改革后中国股市与汇市关系——人民币名义汇率与上证综合指数的实证研究

邓燊上海交通大学安泰经济与管理学院
杨朝军 上海交通大学安泰经济与管理学院

本文利用协整检验和Granger因果检验的计量方法研究了汇率制度改革后中国股市与汇市的关系。实证结果表明,汇率制度改革后中国股市与汇市存在长期稳定的协整关系,人民币升值是中国股市上扬的单向Granger原因。最后,本文利用国际收支和资本流动理论对这些实证结果作了进一步解释,并提出了相应的政策建议。

债券市场与股票市场的动态相关性研究

袁超南京大学工程管理学院
张兵南京大学工程管理学院
汪慧建 南京大学工程管理学院

本文使用非对称动态条件相关函数(ADCC)模型,研究债券市场与股票市场的相关系数随时间变化的情况。发现由于经济运行情况和宏观政策等外部的不确定因素的影响,两个市场的相关关系存在结构性变化,同时两个市场对冲击的反应程度也不尽相同。本文还揭示出对股市-债市联动来说,其相关系数收到联合负冲击的影响要大于联合正冲击的影响;而对股市-股市联动来说,联合正冲击的影响要大于联合负冲击的影响。本研究对投资组合的构建、金融市场监管和风险控制有重要价值。

石油价格与股票市场的溢出效应——基于中美数据的比较分析

金洪飞 上海财经大学金融学院
金荦中国人民银行国际司

本文以中美股票市场和国际原油市场的数据为样本,用VAR模型和二元GARCH模型研究了中美股市价格和国际石油价格的收益率及波动的溢出效应。研究结果表明,中国股市价格和国际石油价格之间,既不存在任何方向的收益率溢出效应,也不存在任何方向的波动溢出效应;而国际石油价格的变化率对于美国股市收益率确有负向先导作用,并且两者之间具有双向的波动溢出。

市场分割下A、B股成交量、收益率与波动率之间关系的SVAR分析

唐齐鸣 华中科技大学经济学院
刘亚清 华中科技大学经济学院

运用结构向量自回归模型,本文对中国A、B股市场上成交量、收益率与波动率之间的关系进行了系统分析。基本结论如下:2001年后,随着B股市场的开放和QFII制度的逐步实施,成交量、收益率和波动率之间的信息传递功能都显著增强;成交量对当期收益率预测能力也有了显著的增强;成交量与波动率之间的相互关系具有不对称性。尽管中国A、B股市场一体化程度2001年后有了明显的提高,但A股市场的投机性仍比B股市场严重。

我国企业债券市场利率环境的实证研究

杨晔上海财经大学财经研究所

利率环境的市场化是企业债券品种设计创新的重要基础条件之一。本文的实证分析表明,我国企业债券利率环境市场化程度正日益加深,企业债券市场利率的变动开始更大程度地受到国债市场利率变动的引导。但是,一方面由于国债市场流动性缺陷及期限结构不完整,影响了统一,准确的债券收益率曲线的形成,造成有效基准利率的缺失;另一方面由于制度性缺陷导致我国企业债券收益率不能反映市场资金供求的真实变动关系和不同企业的风险差异,也难与国债利率形成稳定的基准依据关系,导致目前企业债券定价机制的较为僵化,甚至出现利差“倒挂”现象。因此,坚定地推进利率市场化,建立市场化的定价机制将是优化企业债券利率环境,促进企业债券市场发展和品种创新最直接和有效的途径。


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