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公司财务--资本结构
工作论文
2009-04-01 第2卷 第3期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

国有企业IPO发行折价:基于政策信号理论的解释

徐浩萍 复旦大学管理学院
陈欣 上海交通大学安泰经管学院
陈超 复旦大学管理学院

中小投资者保护、股权结构与公司价值

陈言 山东大学经济研究院

资本结构对企业产品市场竞争绩效具有线性影响吗?——基于我国上市公司的实证分析

徐腊平 暨南大学金融系

基金管理公司内部治理及其效应研究——以开放式基金为样本

肖继辉 暨南大学管理学院
彭文平 华南师范大学经管学院


论文摘要

国有企业IPO发行折价:基于政策信号理论的解释

徐浩萍 复旦大学管理学院
陈欣上海交通大学安泰经管学院
陈超复旦大学管理学院

IPO发行折价是企业上市的一项重要融资成本。我们发现国有企业的IPO发行折价比非国有企业平均高出29.95%。已有文献大多从代理成本的角度解释这一现象,本文则从政策信号理论出发探讨其原因。政策信号理论认为,国有企业较高的IPO折价是政府在私有化进程中主动向市场投资者传递的政策信号,表明维护长期股权价值的政策主张。我们发现,国有企业中政府私有化意愿较弱的公司IPO折价较高;国有企业IPO发行折价与第一大股东持股比例、公司股权控制链的长度显著负相关,这些关系皆不存在于非国有企业;此外,国有企业,特别是政府私有化意愿较弱的公司,发行后长期股权回报显著高于其它企业。这些证据都与政策信号理论一致,而不能完全被代理理论解释。

中小投资者保护、股权结构与公司价值

陈言山东大学经济研究院

本文目的是研究我国投资者法律保护、股权结构与公司价值的关系。近些年的公司治理文献中,“隧道效应”,即公司控股股东牺牲中小股东利益以自利,引起了广泛关注。本文中我们构建了一个简单模型,考察公司治理的内外部机制——内部股权结构与外部法律和监管——对该效应的抑制,并分析了它们对于公司价值的影响。最后利用我国110家上市公司的面板数据检验了理论模型的预测。实证表明,好的投资者保护和适当的股权结构都有利于提升公司价值。

资本结构对企业产品市场竞争绩效具有线性影响吗?——基于我国上市公司的实证分析

徐腊平 暨南大学金融系

已有理论研究表明,资本结构与企业产品市场竞争绩效之间既可能存在单调正或单调负的线性关系,也可能存在非线性关系。本文通过相对行业而言的企业销售收入增长率指标来反映企业产品市场竞争绩效,并使用我国上市公司2000-2006年的数据进行了实证分析。结果发现,我国上市公司相对销售收入增长率与资产负债率存在“U型”关系:当负债处在较低水平时,增量负债恶化了企业产品市场竞争绩效;一旦负债超过临界值,适度增量负债则改善企业产品市场竞争绩效。本文的研究表明,我国上市公司产品市场竞争绩效与资本结构之间存在非线性关系。

基金管理公司内部治理及其效应研究——以开放式基金为样本

肖继辉 暨南大学管理学院
彭文平 华南师范大学经管学院

本文通过检查基金管理公司内部治理对开放式基金业绩、规模和资金流的影响,发现:一股独大,董事会规模、内部董事比例和督察长有负面治理效应;均分股权、监事会规模、内部监事比例和投资决策委员有正面治理效应;独立董事比例高能吸引资金流,但对业绩无影响。基金管理公司采用均分股权模式、扩大监事会规模、提高内部监事比例与独立董事比例、强化督察长监督职能是改善基金治理的有效途径。


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