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资本市场--市场有效性
工作论文
2009-07-07 第2卷 第4期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

中国股票市场收益波动的非对称性研究

王霞 南京财经大学金融学院

不确定信息理性预期、均值复归与有效资本市场:理论与实证研究的挑战

黄泽先 长沙理工大学经济与管理学院

限售股解禁的提前反应与减持效应研究

黄建欢 湖南大学经济与贸易学院
尹筑嘉 长沙理工大学经济与管理学院

过度波动、过度反应与中国封闭式基金

韩鑫韬 西南财经大学金融学院
叶兰 西南财经大学统计学院
涂洁雯 西南财经大学统计学院


论文摘要

中国股票市场收益波动的非对称性研究

王霞南京财经大学金融学院

本文采用EGARCH与TARCH模型,以2003年6月30日至2008年6月27日的上证综指和深证综指日收益率为研究样本,对中国股票市场价格波动的非对称效应进行了检验,证实了中国股票市场存在对信息反应的不平衡,即:“利空消息”对股票价格的冲击大于“利多消息”对股票价格的冲击。

不确定信息理性预期、均值复归与有效资本市场:理论与实证研究的挑战

黄泽先 长沙理工大学经济与管理学院

本文将不确定信息引入了理性预期模型,并通过贝叶斯统计理论与市场序列均衡理论探讨了资本市场的有效性,指出股票价格充分揭示所有可得信息等价于价格的均值复归性,而并非Fama 所说的零期望利润性,前者只是后者的必要条件;进一步的论证表明股票价格的序列均值等于股票的内在价值,信息有效意味着股票价格与其内在价值的一致性,并非下期价格对上期价格的随机偏离,市场效率的高低表现在股票价格对其内在价值的偏离程度。最后,利用均值复归理论和上证指数数据对中国资本市场的信息有效性进行检验,并提出相应的政策建议。

限售股解禁的提前反应与减持效应研究

黄建欢 湖南大学经济与贸易学院
尹筑嘉 长沙理工大学经济与管理学院

本文将限售股解禁的市场反应分为提前反应和减持效应,建立博弈模型并利用事件研究法进行实证考察,进而探讨治理限售股解禁压力的对策。研究发现:限售股解禁的提前反应和减持效应均存在;限售股解禁直接冲击着相关个股的股价,其市场反应总体为负;相对而言,牛市中解禁信息较早引致的股价下跌样本超常收益率下降较早,但幅度较小,熊市中解禁信息引致的股价下跌发生较晚而剧烈;解禁信息的冲击大部分被提前消化,限售股解禁的心理冲击影响可能大于实际减持压力;一定条件下存在减持效应的自稳定机制。治理限售股解禁压力的关键措施在于大幅度提升市场对股票的需求,有效承接供给的巨量增加。

过度波动、过度反应与中国封闭式基金

韩鑫韬 西南财经大学金融学院
叶兰西南财经大学统计学院
涂洁雯 西南财经大学统计学院

本文结合中国刚刚经历的牛市和熊市研究了中国封闭式基金市场价格过度波动与投资者情绪过度反应的特征及其相互关系。研究发现:(1)中国封闭式基金在牛市和熊市期间都存在过度波动现象,而且熊市期间的波动幅度要大于牛市期间的波动幅度;(2)基金份额净值收益对基金市场价格收益并没有波动溢出效应,反而,在牛市期间存在基金市场价格收益对基金份额净值收益的波动溢出效应;(3)投资者情绪的波动与基金市场价格收益存在波动溢出效应;(4)投资者情绪和基金市场价格对好消息和坏消息的均存在过度反应和过度波动,但投资者情绪的过度反应与基金市场价格过度波动的关系在牛市和熊市期间是不一样的。


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