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公司财务--资本结构
已发表论文
2009-04-23 第2卷 第4期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

宏观调控与房地产上市公司资本结构调整

赵冬青 清华大学经济管理学院
朱武祥 清华大学经济管理学院
王正位 清华大学经济管理学院

IPO市场时机选择与资本结构关系研究

胡志强 武汉大学经济管理学院
卓琳玲 武汉大学经济管理学院

基于MM定理的深化扩展研究——流通权分割影响公司价值吗

李庆峰 华南师范大学经济管理学院

中国上市公司如何选择融资渠道——基于问卷调查的研究

李悦 北京大学软件与微电子学院金融信息、工程系
熊德华 北京大学光华管理学院金融系
张峥 北京大学光华管理学院金融系
刘力 北京大学光华管理学院金融系

跨地上市公司具有较低的权益资本成本吗?——基于"法与金融"的视角

肖珉 厦门大学管理学院
沈艺峰 厦门大学管理学院


论文摘要

宏观调控与房地产上市公司资本结构调整

赵冬青 清华大学经济管理学院
朱武祥 清华大学经济管理学院
王正位 清华大学经济管理学院

本文研究了宏观调控对房地产上市公司资本结构的影响及其资本结构调整方式的变化。研究发现,宏观调控之后,房地产上市公司总负债率显著提高;借款的期限发生了显著变化,长期借款显著增加而短期借款显著减少,但总的有息负债没有发生显著变化;房地产上市公司的贸易应付款显著增加,这是资产负债率显著提高的主要原因。对房地产上市公司宏观调控前后融资方式变化的研究发现,随着宏观调控带来的银行信贷政策的趋紧,房地产企业融资方式出现了多元化,新的融资工具得以出现和发展,金融市场的完全性提高。研究表明,在金融市场不完全和管制环境下,资本结构并不完全是企业自主决策的结果。宏观政策和资本市场供给条件,可能是中国企业资本结构是最重要的影响因素。

IPO市场时机选择与资本结构关系研究

胡志强 武汉大学经济管理学院
卓琳玲 武汉大学经济管理学院

本文以沪深全部上市公司1990 -2004的IPO面饭数据,运用多元回归的方法,研究市场时机行为中I资本结构的影响及其持续性。研究发现,我国股市明显存在市场时机选择行为,并且对上市公司的资本主市构影响显著;公司的历史估值和杠杆水平之间具有显著的负相关性,历史估值得上升一个单位,将引起账面杠杆和市值扪柯:分别下降4.87和2.9个单位;进一步研究表明,中国上市公司市场时机对资本结构的影响咱可以持续5-8年。

基于MM定理的深化扩展研究——流通权分割影响公司价值吗

李庆峰 华南师范大学经济管理学院

以我国的股权分置为原型,本文抽象出流通权分割结构是否影响公司价值的问题。以MM定理I的假设为基础,运用投资组合复制法论证了企业价值与流通权分割结构无关。本文同时研究扩充了MM定理II。同时认为,资产定价的流动性效应和本文的研究结论本质上是一致的,并应用这一最新的理论框架分析了我国的股份分置及改革问题。进一步讲,本文提出的公司价值四维模型很好地回答了股权分置对股市定价问题的影响机理。

中国上市公司如何选择融资渠道——基于问卷调查的研究

李悦北京大学软件与微电子学院金融信息、工程系
熊德华 北京大学光华管理学院金融系
张峥北京大学光华管理学院金融系
刘力北京大学光华管理学院金融系

本文以一项关于中国上市公司财务行为的问卷调查和相关公开市场数据为基础,对问卷调查样本公司的融资行为特征进行了研究。在此基础上,我们结合中国资本市场特殊的制度因素,对样本公司融资行为与公司财务理论描述的差异做出了一定的分析与讨论。由于问卷调查能够直接考察公司决策者在实际融资决策时的考虑因素和动机,属于"事前直接证据从而区别于基于公开市场数据的实证研究所提供的"事后间接证据能够从不同角度检验理论的解释能力,具有重要的理论和实践价值。研究结果表明,样本公司的融资行为在一些方面符合现有公司财务理论的描述,但也存在很多不一致之处。本研究的意义在于:第一,以"事前直接证据"的方式对上市公司融资行为进行的研究,揭示了在中国特殊的制度环境中上市公司融资行为的动机和影响因素,其中一些动机和影响因素存在着不同于成熟市场经济国家上市公司的特殊性;第二,指出了现有主要以美国制度为背景发展起来的公司财务理论对融资行为的一些经典解释,可能不适用于中国上市公司,对中国上市公司融资行为的解释需要考虑中国特殊的制度因素;第三,为公司财务理论的进一步发展和如何改进中国资本市场监管提供了一些有益的经验证据。

跨地上市公司具有较低的权益资本成本吗?——基于"法与金融"的视角

肖珉厦门大学管理学院
沈艺峰 厦门大学管理学院

根据"法与金融"理论,严格的投资者保护制度有助于降低公司的权益资本成本, 本文以赴中国香港跨地上市后返回中国大陆发行A 股的公司为研究对象,检验其是否因受制于更为严格的投资者保护制度而具有较低的权益资本成本。研究结果表明,在A 股市场仁,赴港跨地上市公司比其他公司的权益资本成本更低,跨地上市对权益资本成本具有降低作用,且这种降低作用与香港较为严格的投资者保护制度有关。


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