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银行和金融机构--汇率
已发表论文
2009-07-14 第2卷 第4期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

人民币最优汇率制度弹性的理论模型与经验估计——基于价格稳定视角的研究

刘晓辉 西南财经大学中国金融研究中心

汇率制度演变与宏观经济绩效:文献回顾

刘晓辉 西南财经大学中国金融研究中心
索彦峰 上海浦东发展银行战略部

中国外汇市场压力和官方干预的测度

卜永祥 北京大学中国经济研究中心

汇率升值、紧缩性政策与经济波动——中国经济会重蹈日本覆辙吗?

王义中 浙江大学经济学院
金雪军 浙江大学经济学院


论文摘要

人民币最优汇率制度弹性的理论模型与经验估计——基于价格稳定视角的研究

刘晓辉 西南财经大学中国金融研究中心

本文利用M-F-D框架,建立了一个带有随机冲击的小国开放经济模型,考察了以价格稳定和汇率稳定作为汇率制度选择标准时最优的人民币汇率制度安排。研究发现,政府不同的汇率政策目标会导致不同的汇率制度安排:以价格稳定作为人民币汇率制度选择的基本标准,人民币最优的汇率制度安排是某一内解所代表的中间汇率制度;以名义汇率稳定作为标准,最优的制度安排则是固定汇率制度。在理论模型基础上,本文利用OLS方法估计了模型的基本参数,经验地估计了价格稳定目标下人民币最优的汇率制度弹性。研究认为,为了稳定价格,中央银行应尽可能地让汇率变化来吸收外汇市场压力,人民币汇率制度应该向更具弹性的方向转变。

汇率制度演变与宏观经济绩效:文献回顾

刘晓辉 西南财经大学中国金融研究中心
索彦峰 上海浦东发展银行战略部

本文回顾了利用不同汇率制度分类方法对汇率制度演变、假说与争议以及汇率制度与宏观经济绩效之间关系的研究。本文发现,一,由于汇率制度分类方法的不同,经验研究对汇率制度演变及其发展趋势得出了不同的结论;二,同样由于分类方法的不同,经验研究对不同汇率制度下的宏观经济表现也不能形成一致的看法,并且,经验结果与理论预测之间存在非常大的鸿沟;三,一国政府在汇率制度安排上的言行不一致极大地影响了一国的宏观经济绩效。这些发现促使经济学家重新审视不同汇率制度的优劣和对汇率制度选择的理论研究。

中国外汇市场压力和官方干预的测度

卜永祥 北京大学中国经济研究中心

本文参照Weymark(1997)等提出的外汇市场压力的概念和理论框架,建立了一个 由三个市场和货币当局构成的中国开放经济宏观模型,利用1994年1月至2008年3月的月度 宏观经济数据,估计了模型的有关参数,计算了这一期间人民币对美元的外汇市场压力指数和 人民银行对外汇市场的干预指数。发现1994年以来,除了东亚金融危机时期的个别月份,人 民币对美元都面临升值压力。1994年汇率并轨后,在汇率的决定中,市场机制一度发挥过一 定作用,但政府干预程度越来越重,亚洲金融危机之后至2005年汇改以前,干预指数接近于1。2005年7月新一轮汇改之后,汇率决定的市场化程度显著提高。

汇率升值、紧缩性政策与经济波动——中国经济会重蹈日本覆辙吗?

王义中 浙江大学经济学院
金雪军 浙江大学经济学院

本文以日元升值过程中的“双盯住政策”(盯住外汇市场和盯住实际汇率)为基 础,研究汇率升一值压力下中国宏观经济政策操作方式。经验结果表明:短期内,提高利率紧缩 经济不仅可以实现被动式升值,而且能有效控制通胀率,而主动性大幅度升值可能会陷人类似 日本经历的困境。若利率政策在短期内难以达到理想效果,人民币汇率主动式小幅度升值能 有效抑制通胀;长期中,“紧缩性盯住”(降低货币供给、提高利率和其他措施)并不一定会带来 经济衰退、为避免“流动性陷阱”,“紧缩性盯住”优于日本式的“扩张性盯住”。文章最后给出 了中国经济不会重蹈日本覆辙的一些政策建议。


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