中国金融学术研究网
CHINA FINANCIAL RESEARCH NETWORK

资本市场--资产定价
工作论文
2009-05-09 第2卷 第5期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

中国股市价格的跳跃行为:基于上证综指高频数据的非参分析

马成虎 厦门大学王亚南经济研究院
汪先珍 厦门大学王亚南经济研究院

流通受限资产西方理论和实践的评述

侯文轩 西南财经大学财税学院
陈建东 西南财经大学财税学院

基于会计信息与市场信息两类信用风险模型的一致性问题研究

戴晓凤,韦宁 湖南大学金融学院

股票市场波动率结构突变:来自中国股市的经验证据

赵华、 王一鸣 厦门大学经济学院、北京大学经济学院金融系

参数不确定性下的动态投资组合研究

袁子甲 中山大学岭南学院
李仲飞 中山大学金融工程与风险管理研究中心


论文摘要

中国股市价格的跳跃行为:基于上证综指高频数据的非参分析

马成虎 厦门大学王亚南经济研究院
汪先珍 厦门大学王亚南经济研究院

本文以2001年3月1日至2008年2月29日的上证综合指数5分钟高频数据为基础,在非参模型框架内探讨了中国股市价格的跳跃行为。我们采用了基于Barndorff-Nielsen and Shephard(2004b,2006a)的方法,通过计量经济学的理论检验证明了跳跃的存在;进而剥离出了股价行为中的跳跃成分,对跳跃产生的时刻、幅度以及分布特征做了分析,并着重探讨了几个跳跃个例产生的原因,以及对跳跃剥离后的收益率进行了几何Levy过程建模分析。我们的主要发现是:一、在我们的样本中,跳跃发生的天数占到了7-17%,跳跃过程的方差贡献则为30%左右;二、跳跃幅度是非对称分布的,且有集聚现象;跳跃发生的频率也跟股市所处的阶段有关,与熊市相比,牛市中跳跃发生的次数较多,并且大多是正向的;三、跳跃剥离后的收益率无论是从其统计特征,还是从建模估计角度来看,都接近于正态分布;四、虽然有些跳跃我们可以找出其触发事件,但一般来说,跳跃产生的原因并不明朗,因而需要进一步的细致分析。

流通受限资产西方理论和实践的评述

侯文轩 西南财经大学财税学院
陈建东 西南财经大学财税学院

来源于法律或者合同的流通限制在约束期限内制约了资产的自由流通,会导致流通受限资产的价格产生折扣。中国股权分置改革前的国有股和法人股曾经是世界上规模最大的流通受限资产。虽然流通限制抑制了市场的流动性,但它在一些领域也发挥着积极的作用。本文分析了西方文献流通受限资产的研究,并系统地介绍了流通限制在金融领域的应用。本文还对文献中实证研究的结论和理论研究进行了分析和对比,并对它们结果的差异给出解释。

基于会计信息与市场信息两类信用风险模型的一致性问题研究

戴晓凤,韦宁 湖南大学金融学院

本文系统的讨论了两类信用风险模型一致性问题的内涵及分析框架。利用logistic和KMV的序列评价结果,实证分析了在面板数据多维信息空间中,两类模型的信用评价结果在层级性和趋势性上的一致性判定。结果显示,违约距离与守信概率在时间维度上存在正相关关系,并在统计上显著;而在截面上不成立。也即一致性问题中时序序数结果一致,而截面上的层级序数结果则无法确认。

股票市场波动率结构突变:来自中国股市的经验证据

赵华、 王一鸣 厦门大学经济学院、北京大学经济学院金融系

新兴的中国股市常受到外来因素的影响而发生波动的结构突变。本文运用结构突变检验研究了中国股市波动率的特征,结果发现中国股市的波动率存在显著的结构突变点,不同时期的波动率模型分别表现出相异的特征。在样本外波动率预测中,基于预测误差损失函数和风险管理损失函数比较了不同类型的波动率模型在结构突变发生时的预测效果,发现基于结构突变的波动率模型预测效果较好。

参数不确定性下的动态投资组合研究

袁子甲 中山大学岭南学院
李仲飞 中山大学金融工程与风险管理研究中心

标准投资组合选择理论假设投资者准确地知道与资产收益率相关的各种参数,忽视了参数不确定性引致的估计风险给最优投资组合带来的影响。本文使用鞅方法求解了连续时间情形下引入参数不确定和学习时的动态投资组合问题,导出了最优投资组合的显示表达式。在此基础上深入分析了考虑参数不确定性对最优投资策略的影响及产生这些影响的原因。此外,我们还分析了投资者不同的初始信念对其投资方式和投资效果的影响。


      中国金融研究学术网(China Financial Research Network)发表金融研究工作论文和已发表论文的摘要。
      
      如果您如希望按期收到最新的金融研究工作论文和已发表论文的摘要,请访问http://www.cfrn.com.cn,注册即可。
      
      您如果想要发表您的工作论文或已发表论文的摘要,请访问http://www.cfrn.com.cn,注册,登录,然后上传。
      
      中国金融研究学术网不拥有所发表的工作论文和已发表论文摘要的版权。读者可以免费浏览和下载。      
	  
      如果您有任何问题,请联系我们。通过E-Mail发送至:cfrn@sem.tsinghua.edu.cn。或者通过邮寄方式,寄送至:清华大学经济管理学院中国金融研究中心。邮编:100084。
      

Copyright @ 2008 China Center for Financial Research,Tsinghua University. All Rights Reserved.
版权所有 清华大学中国金融研究中心