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资本市场--市场微观结构
已发表论文
2009-05-12 第2卷 第5期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

我国企业债券市场利率环境的实证研究

杨晔 上海财经大学财经研究所

中国机构投资者的市场稳定性影响研究

盛军锋 中山大学管理学院
邓勇 暨南大学管理学院
汤大杰 暨南大学管理学院

波动率区制依赖性特征:中国官方外汇市场和外汇黑市的结构分析

王喜军 对外经济贸易大学国际经济贸易学院
林桂军 对外经济贸易大学国际经济贸易学院

透明度对银行间债券市场流动性变化趋势的影响

时文朝 湖南大学金融学院
张强 湖南大学金融学院

银行间债券市场与公开市场业务的利率关系——基于VAR模型的实证分析

杨小军 上海财经大学金融学院


论文摘要

我国企业债券市场利率环境的实证研究

杨晔上海财经大学财经研究所

利率环境的市场化是企业债券品种设计创新的重要基础条件之一。本文的实证分析表明,我国企业债券利率环境市场化程度正日益加深,企业债券市场利率的变动开始更大程度地受到国债市场利率变动的引导。但是,一方面由于国债市场流动性缺陷及期限结构不完整,影响了统一,准确的债券收益率曲线的形成,造成有效基准利率的缺失;另一方面由于制度性缺陷导致我国企业债券收益率不能反映市场资金供求的真实变动关系和不同企业的风险差异,也难与国债利率形成稳定的基准依据关系,导致目前企业债券定价机制的较为僵化,甚至出现利差“倒挂”现象。因此,坚定地推进利率市场化,建立市场化的定价机制将是优化企业债券利率环境,促进企业债券市场发展和品种创新最直接和有效的途径。

中国机构投资者的市场稳定性影响研究

盛军锋 中山大学管理学院
邓勇暨南大学管理学院
汤大杰 暨南大学管理学院

本文利用GARCH事件模型和条件波动方程,从市场整体角度检验中国机构投资者的市场影响。发现机构投资者的进入,确实减小了市场波动,在一定程度上起到了稳定市场的作用。机构投资者对深圳证券市场的稳定性作用更强。本文主要贡献在于,在改进GARCH事件模型基础上,合理界定机构投资者大规模入市的三个政策时点,论证了机构投资者对上海、深圳证券市场的稳定性影响,验证了发展机构投资者的政策效果,并提出相关政策建议。

波动率区制依赖性特征:中国官方外汇市场和外汇黑市的结构分析

王喜军 对外经济贸易大学国际经济贸易学院
林桂军 对外经济贸易大学国际经济贸易学院

本文采用了MSIH-VECM模型分析了1981-2006年间我国官方外汇市场与外汇黑市的区制依赖性的结构特征。实证结果表明,所使用的非线性模型要优于传统的线性VECM模型,并能有效地捕捉到结构上的突变。本文的研究还发现,我国的官方外汇市场和外汇黑市存在长期的稳定关系。最后,通过区制状态的划分,对政府在各区制下应采取何种政策提出建议。

透明度对银行间债券市场流动性变化趋势的影响

时文朝 湖南大学金融学院
张强湖南大学金融学院

为检验透明度制度变化对我国银行间债券市场流动性变化趋势是否有影响,本文将突变理论引入债券市场研究,并对我国银行间债券市场的综合流动性、国债流动性、政策性金融债券和短期融资券流动性进行突变检验。结果表明,我国银行间债券市场流动性数据的生成过程没有出现结构突变,整体上观察,我国银行间债券市场流动性呈平稳上升趋势。我们又使用非参数检验方法检验了透明度变化对流动性的影响,结果表明,透明度对流动性的影响因债券而各异,对整个银行间债券市场的流动性也因各种债券受到透明度的影响强度不同而不同。

银行间债券市场与公开市场业务的利率关系——基于VAR模型的实证分析

杨小军 上海财经大学金融学院

本文以货币政策传导机制为研究基础,运用VAR模型实证检验了银行间债券市场利率与公开市场业务利率的互动关系。实证分析表明:(1)在二者的互动关系中,公开市场业务利率对银行间债券市场利率的影响、冲击效应及解释力远远大于银行间债券市场利率对公开市场业务利率的影响、冲击效应及解释力;(2)银行间债券市场利率不是引起公开市场业务利率变化的Granger原因,只存在公开市场业务利率对银行间债券市场利率的单向引导的Granger因果关系。


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