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资本市场--资产定价
已发表论文
2009-06-10 第2卷 第6期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

股指期货推出对现货市场价格影响的理论分析

涂志勇 北京大学深圳商学院
郭明 北京大学深圳商学院

动态不完全市场中不流动资产的定价

冯玲 福州大学管理学院
郑振龙 厦门大学金融系
刘晓曙 厦门大学经济学

Shibor定价理论模型研究及其应用

于建忠 中国社会科学院金融研究所
刘湘成 中国农业银行总行资金运营部

企业债的信用价差及其动态过程研究

冯宗宪 西安交通大学经济金融学院
郭建伟 西安交通大学管理学院
孙克 浙江嘉兴学院经济学院

国债风险溢价预测模型在债券投资中的应用

张雪莹 山东财政学院金融系


论文摘要

股指期货推出对现货市场价格影响的理论分析

涂志勇 北京大学深圳商学院
郭明北京大学深圳商学院

本文构建一个由策略交易者、趋势跟随者、流动性提供者以及套利者组成的多期多市场决策模型,分析在股指期货推出时间给定的条件下,推出前后大盘价格的变动。我们发现,股指期货的引入对股票现货市场的短期效应受市场跟风行为的强弱,即羊群效应大小的影响。当跟风程度较弱时,股指在期货推出前短期下跌,推出后继续下跌;而当跟风程度较强时,股指在期货推出前短期上涨,推出后则下跌。由于国内投资者具有很强的跟风倾向,该模型预测股指期货在推出前短期内将抬高大盘,推出后则压低大盘。另外,股指期货的推出也可能降低市场的波动性。

动态不完全市场中不流动资产的定价

冯玲福州大学管理学院
郑振龙 厦门大学金融系
刘晓曙 厦门大学经济学

流动性对资产收益有重大影响,流动性好坏与资产能否流动是不同层面的问题,前者属于完全市场,后者属于不完全市场,但经典的金融经济学主要研究完全市场上的资产定价和最优组合策略。本文基于中国的现实制度背景,考察流动性受限对资产定价的影响,构建了动态不完全市场中不流动资产的定价模型及最优组合策略;证明了不流动性资产从根本上影响了最优组合策略,不流动资产折价率受到流动约束的时间长短、不流动资产收益的波动率等诸多参数的显著影响。

Shibor定价理论模型研究及其应用

于建忠 中国社会科学院金融研究所
刘湘成 中国农业银行总行资金运营部

作为中国的“Libor”,上海银行间同业拆放利率(Shibor)的推出对于利率市场化进程有重要意义。自推出以来不到两年的时间里,其基准性地位基本得到确立。但是,由于Shibor定价缺乏理论模型和实践经验的指导,报价随意性较大,导致商业银行Shibor定价能力弱和报价基准性差,制约了Shibor基准的公正性和应用价值。本文通过分析Shibor的运行机理,运用数理方法提出了一种可用的Shibor定价模型,并通过实际数据对模型进行了检验、分析和修正。

企业债的信用价差及其动态过程研究

冯宗宪 西安交通大学经济金融学院
郭建伟 西安交通大学管理学院
孙克浙江嘉兴学院经济学院

本文为企业债信用价差序列建立了动态时间序列模型,发现各个期限的企业债信用价差序列表现出不同的时间序列特征和不同的异方差结构。其中短期企业债信用价差序列表现出了自回归和移动平均特征,中期和长期企业债信用价差序列则仅表现出自回归特征。在方差结构方面,短期和中期企业债信用价差序列的残差方差结构是对称的ARCH或者GARCH结构;而长期企业债信用价差序列的残差方差结构是不对称的TARCH结构;表明长期企业债信用价差的下跌过程会伴随着更为剧烈的波动性。

国债风险溢价预测模型在债券投资中的应用

张雪莹 山东财政学院金融系

本文以利率期限结构信息为解释变量,对中期国债的风险溢价建立预测模型。回归结果显示,利率期限结构的斜率因子和曲度因子对中期国债的月度风险溢价具有显著的预测能力。利用该预测模型建立的模拟债券组合,与市场指数及债券型基金相比,取得了较好的业绩表现。


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