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公司财务--公司治理
已发表论文
2009-09-04 第2卷 第6期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

CEO权力与财务危机——中国上市公司的经验证据

韩立岩 北京航空航天大学经济管理学院
李慧 北京航空航天大学 经济管理学院

外部融资依赖、金融发展与经济增长:来自非上市企业的证据

李连发 北京大学经济学院金融学系
辛晓岱 中国人民银行-

治理环境、控制人性质与债务契约假说

张玲 厦门大学管理学院
刘启亮 武汉大学经管学院

信息透明度与公司绩效——基于内生性视角的研究

张兵 南京大学工程管理学院
范致镇 南京大学工程管理学院
潘军昌 南京农业大学经济管理学院


论文摘要

CEO权力与财务危机——中国上市公司的经验证据

韩立岩 北京航空航天大学经济管理学院
李慧北京航空航天大学 经济管理学院

本文设定发生财务危机和经营正常两个对比样本组,经验分析中国上市公司CEO权力对财务危机公司业绩的影响。结果表明,在财务危机组,CEO权力越小,危机越严重;而正常组的CEO权力越大,经营绩效则越好。因此CEO权力大小是公司陷人财务危机的影响因素,且与公司业绩呈正相关关系;而处于不同产业生命周期的财务危机公司,其CEO权力对公司业绩的影响存在着差异,从产业的成长期到衰退期是一个逐步减弱的过程。因此本文认为不能否定CEO适度集权,应当选择约束与激励相结合的策略。

外部融资依赖、金融发展与经济增长:来自非上市企业的证据

李连发 北京大学经济学院金融学系
辛晓岱 中国人民银行-

金融发展促进经济增长的途径之一是帮助企业降低外部融资成本,解决企业外部 融资过程中存在的逆向选择和道德风险问题。金融发展往往伴随着更健全的会计、信息披露 制度和更好的公司治理,因而可以发挥缓解信息不对称问题、减少企业外部融资成本的作用。 通过分析33个国家非上市企业的数据,本文发现了与上述理论一致的经验证据:企业越是依 赖外部融资,金融发展对企业增长的促进作用越大。这表明,金融发展所带来的企业外部融资 成本的下降,可在一定程度上解释金融发展对经济增长的促进作用。

治理环境、控制人性质与债务契约假说

张玲 厦门大学管理学院
刘启亮 武汉大学经管学院

本文研究发现中国的治理环境、公司控制人性质对债务契约假说产生了不同于成 熟市场经济的一些行为特征。以我国1999 } 2004年上市公司为样本,实证结果发现:公司的 负债水平越高,盈余管理动机越强烈。由于政府控制公司的债务约束软化,负债水平对其盈余 管理并无明显影响;而在非政府控制的样本组中,公司的负债水平则与盈余管理显著正相关。 对作政府控制公司而言,治理环境因素显著影响负债水平与盈余管理之间的正相关关系。在 市场化程度高、政府干预少、法治水平高的地区,这种正向关系更为强烈。

信息透明度与公司绩效——基于内生性视角的研究

张兵南京大学工程管理学院
范致镇 南京大学工程管理学院
潘军昌 南京农业大学经济管理学院

本文选用深交所信息披露考评结果作为信息透明度的代理变量,分析了透明度对公司绩效的影响,并在此基础上检验了信息透明度的内生性和工具变量的有效性。其中公司绩效分为经营绩效和市场价值两个方面,信息透明度对两者的影响不尽相同。在控制了内生性后,财务绩效与信息透明度显著的正相关;而信息透明度对市场价值的影响却是非线性的,本文首次发现了市场价值呈现为先降后升的“微笑”曲线效应。本文的研究支持信息透明度的内生性假设,并且从侧面验证了中国股票市场的有效性水平不高。


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