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资本市场--资产定价
工作论文
2009-09-10 第2卷 第8期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

多分辨准确估计高频金融数据的波动与跳

梁娟 江西财经大学金融学院
韩清 上海社科院数量经济所

上证A股市场收益与流动性的非线性模型研究

王维国 东北财经大学数学与数量经济学院
关大宇 东北财经大学研究生院
潘祺志 东北财经大学研究生院

风险资产市场组合的概率分布和均值估计

邹辉文 福州大学管理学院

上海证券市场的多分形波动特征及其启示

王鹏 西南交通大学经济管理学院
魏宇 西南交通大学经济管理学院

基于分位数回归模型对我国证券市场在险价值度量的实证研究

楼燕妮 华侨大学数量经济研究院
陈燕武 华侨大学数量经济研究院


论文摘要

多分辨准确估计高频金融数据的波动与跳

梁娟江西财经大学金融学院
韩清上海社科院数量经济所

资产价格通常包含突变,而高频金融数据又不可避免受到市场微观结构的影响含有噪音。文中针对已有文献中高频数据波动估计处理噪音的不足,运用多分辨小波分析检测突变位置、估计突变变幅程度,提出用小波消噪估计累积波动,证明了小波消噪估计波动的收敛一致性。这种多分辨方法同时处理了价格中的突变问题和金融高频数据中的市场微观结构噪音问题,改进了波动估计的准确性。仿真模拟结果显示:同时考虑突变、噪音,用小波消噪估计波动的方法好于其它方法。并将该方法应用于上证指数和部分上市公司的高频数据。

上证A股市场收益与流动性的非线性模型研究

王维国 东北财经大学数学与数量经济学院
关大宇 东北财经大学研究生院
潘祺志 东北财经大学研究生院

与之前使用线性模型来研究流动性与资产定价的文献不同,本文使用非线性的STR模型研究了上海A股市场收益与代表流动性的换手率指标之间的关系。结论发现换手率对上海A股市场收益的影响有较强的非对称性,在股市处于调整或平稳发展时,线性性明显,具有较弱的流动性溢价现象;但在股指上升阶段,非线性部分显著,流动性溢价不成立,而且由模型转换函数可知线性与非线性之间的转换速度很快。

风险资产市场组合的概率分布和均值估计

邹辉文 福州大学管理学院

探讨CAPM中风险资产市场组合的概率分布和均值估计问题。在股票价格行为模型用维纳过程(又称布朗运动)表述的前提下,证明了CAPM中的市场组合服从加法逻辑正态分布的结论,进而给出了市场组合均值的三种估计。以此为基础进行CAPM的实证检验,才具有理论上的严密性。

上海证券市场的多分形波动特征及其启示

王鹏西南交通大学经济管理学院
魏宇西南交通大学经济管理学院

金融市场的多分形(Multifractal)特征全面体现了测度对象变化的复杂性,而用于描述这种复杂性的多分形语言则是刻画金融市场波动特征的有力工具。以上证综指的高频价格数据为样本,运用多分形谱分析(Multifractal spectrum analysis)方法研究了其上海证券市场的多分形特征。结果表明:多分形特征存在于上证综指价格波动中,多分形语言中蕴含了有关金融资产价格波动的丰富信息。最后初步提出了运用多分形理论所提供的工具来进行波动率研究的思路。

基于分位数回归模型对我国证券市场在险价值度量的实证研究

楼燕妮 华侨大学数量经济研究院
陈燕武 华侨大学数量经济研究院

本文从研究分位数回归模型入手,发现可将置信水平(分位数)内生化于模型的参数估计过程中,克服了在险价值(VaR)的置信水平只能人为外在给定的困难。进一步利用分位数回归模型对我国上证与深证市场进行实证研究表明,该模型不仅能有效地度量证券市场的在险价值,刻画出在险价值的动态变化,而且还得出了“深证市场比上证市场存在着更频繁的大起大落现象以及两市场均不存在着剧烈的跳跃现象”的结论。


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