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资本市场--市场微观结构
已发表论文
2009-07-30 第2卷 第9期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

基金流量与股票市场稳定性

杜书明 中国银河证券股份有限公司基金研究中心

推出卖空机制对证券市场波动率的影响

陈淼鑫 厦门大学金融系
郑振龙 厦门大学金融系

我国股票市场的系统流动性实证检验

于鑫 上海财经大学金融学院
龚仰树 上海财经大学金融学院

基于实现极差和实现波动率的中国金融市场风险测度研究

邵锡栋 西安交通大学金禾经济研究中心
殷炼乾 西安交通大学金禾经济研究中心

人民币汇率波动与中国股票价格报酬之间的相关性——基于2005年至2007年的实证分析

朱新蓉 中南财经政法大学新华金融保险学院
朱振元 中南财经政法大学新华金融保险学院


论文摘要

基金流量与股票市场稳定性

杜书明 中国银河证券股份有限公司基金研究中心

随着我国股票市场的由熊转牛,我国基金市场与股票市场出现了罕见的“双向繁荣”景象。但值得关注的是,一旦市场出现逆转,基金会不会对股票市场带来“助跌”作用,成为金融市场不稳定的一个因素?为此,本文首先对西方学术界就基金流量与股票市场稳定性关系的讨论进行了总结,同时对国外基金流量与股票市场稳定性关系的历史证据进行了考察。在此基础上,本文对我国基金流量与股票市场稳定性的关系进行了分析,并提出了维护我国金融稳定性的相关建议。

推出卖空机制对证券市场波动率的影响

陈淼鑫 厦门大学金融系
郑振龙 厦门大学金融系

一直以来,理论界和实务界对于证券市场上是否允许卖空存在很大争议,争议的焦点之一就在于引入卖空机制是否会加大市场的波动性甚至引发市场危机。本文运用非对称GARCH模型探讨了香港市场推出卖空机制前后市场波动率的变动情况,发现推出卖空机制不仅不会加大证券市场的波动,反而使权证券市场的波动率有所降低。

我国股票市场的系统流动性实证检验

于鑫上海财经大学金融学院
龚仰树 上海财经大学金融学院

1997年的亚洲金融危机显示出个股的流动性受到市场因素的强烈影响,市场微观结构的研究开始更多地关注市场的系统性因素。本文以上海证券交易所全部A股的日交易数据为样本,证实了我国大陆股市存在系统流动性,与美国、香港股市相比,这一因素的影响更显著;根据流通股每年的流通市值分组检验,发现我国大陆股市与香港股市相似,存在着“倒U”形态的规模效应;与发达股票市场不同,我国股市系统流动性的显著性比例与流通市值无明显的单调关系。

基于实现极差和实现波动率的中国金融市场风险测度研究

邵锡栋 西安交通大学金禾经济研究中心
殷炼乾 西安交通大学金禾经济研究中心

目前比较流行的金融市场风险价值研究一般采用日收益数据,并基于GARCH类模型进行估计和预测。本文利用沪深股指日内高频数据,分别通过ARFIMA模型和CARR模型对实现波动率和较新的实现极差建模,计算风险价值。通过对VaR的似然比和动态分位数等回测检验,实证分析了各种模型的VaR预测能力。结果显示,使用日内高频数据的实现波动率和实现极差模型的预测能力强于采用日数据的各种GARCH类模型。

人民币汇率波动与中国股票价格报酬之间的相关性——基于2005年至2007年的实证分析

朱新蓉 中南财经政法大学新华金融保险学院
朱振元 中南财经政法大学新华金融保险学院

本文以2005年7月21日至2007年9月18日的中国股价与人民币兑美元的名义汇率数据,利用GARCH模型来探讨在这段时间内人民币汇率波动对中国股票价格报酬的影响。实证结果得知,在这段时间内人民币兑美元名义汇率波动是负向影响中国股票价格报酬的,也符合有价证券余额理论的主张;汇率市场对股票市场的影响在宏观决策中应予以高度重视。


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