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公司财务--风险投资
工作论文
2010-09-30 第3卷 第1期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

疯狂还是理性?-从“弃考”现象到人力资本投资:实物期权分析

刘定 重庆大学经济与工商管理学院

CVC与IVC联合投资对创业企业价值增加的影响研究

张雷 西安交通大学经济与金融学院

部分可逆投资与基于消费效用的资产定价

杨金强 湖南大学金融与统计学院
杨招军 湖南大学金融与统计学院


论文摘要

疯狂还是理性?-从“弃考”现象到人力资本投资:实物期权分析

刘定重庆大学经济与工商管理学院

由于高等教育投资是一项极其重要的人力资本投资,并且具有不可逆性、收益的不确定性和具有个人选择的自由, 因而个人有动机选择接受高等教育的时 机和方式。 本文的主要目的是讨论不确定性和不可逆性对个人选择高等教育时机 的影响。利用包含灵活性或期权价值的实物期权方法,得出了与传统人力资本投 资模型截然不同的结论。期权价值使得个人不愿意立即接受高等教育,并要求投 资的高回报。由于未来收入是不确定的,我们将其表示成一个连续的随机过程, 再由动态规划方法得出了收入的临界值。依据该临界值,个人可以做出是立即接 受还是推迟接受高等教育的决定。另外本文通过比较静态分析,得出了高风险、 高教育成本会抑制个人立即投资, 同时政府的相关政策如收入税收和教育补贴也会影响人力资本投资决策

CVC与IVC联合投资对创业企业价值增加的影响研究

张雷西安交通大学经济与金融学院

随着我国证券市场的完善以及创业板的推出,风险投资必将会成为我国未来中小企业筹资的主要方式之一。因此,本文从创业者的视角去解释创业企业价值增值的来源,并对这些增值来源进行分析评价,以便创业企业能根据附加值的大小来选择能与之合作的投资者。为此,本文在界定了相关概念,提出了两个假设后,设计了判断增值服务水平的因素模型,并采用层次分析法对每一因素赋权重值,之后结合案例计算出增值指数(AVI),衡量创业企业价获得的增值服务的大小。研究结论认为,对创业企业来说最需要的是市场方面的支持,其次是管理支持,最后才是技术支持,并预言CVC会挤压IVC的生存空间甚至在提供管理支持方面会取代IVC。

部分可逆投资与基于消费效用的资产定价

杨金强 湖南大学金融与统计学院
杨招军 湖南大学金融与统计学院

本文考虑一个面临随机需求风险的企业家,如何通过消费平滑、风险对冲及有成本的动态调整资本资产规模,实现消费效用最大化的公司金融问题。运用动态随机控制方法,得到了非完备市场与非风险中性下企业资本的平均价值与边际价值的半闭式解及相应的最优经营策略。基于经典的资本资产定价(CAPM)理论,得到了企业家的期望收益率、企业的贝塔系数和风险溢价。数值结果表明,在非完备市场下企业家的风险态度对企业资本价值、贝塔系数、风险溢价、企业家的期望收益率及相应的最优经营策略等都具有显著的影响。


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