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资本市场--资产定价
工作论文
2010-12-16 第3卷 第10期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

互联网知道的更多么?——网络开源信息对资产定价的影响

张永杰 天津大学管理与经济学部
张维 天津大学管理与经济学部
熊熊 天津大学管理与经济学部

基于动态Nelson-Siegel模型的国债管理策略分析

余文龙 上海财经大学金融学院
王安兴 上海财经大学金融学院

中国货币市场利率的期限风险溢价

余文龙 上海财经大学金融学院
王安兴 上海财经大学金融学院

金融危机与黄金定价模型

范为 电子科技大学经济与管理学院
房四海 电子科技大学经济与管理学院

中国股票型基金业绩持续性的实证研究

李悦 北京大学软件与微电子学院
黄温柔 北京大学软件与微电子学院


论文摘要

互联网知道的更多么?——网络开源信息对资产定价的影响

张永杰 天津大学管理与经济学部
张维天津大学管理与经济学部
熊熊天津大学管理与经济学部

随着互联网的不断发展,网络信息内容开始逐渐深入地影响投资者的投资行为,进而影响股票价格与市场资源配置功能发挥。本文采用基于搜索引擎的文本语义挖掘的算法获得了一组关于个股网络开源信息内容含量的数据,并据此研究了开源信息在资产定价方面的影响。发现:不断发展中的中文的社会媒体已经开始蕴含对股票异常日收益率有显著解释力的有效的信息内容,甚至包含了交易量指标所未包含的有效信息内容。但是由于Internet还处于快速发展之中,开源信息内容指标对异常收益率的解释力随个股不同还表现出较大差异。

基于动态Nelson-Siegel模型的国债管理策略分析

余文龙 上海财经大学金融学院
王安兴 上海财经大学金融学院

本文研究动态Nelson-Siegel模型在中国国债市场上的定价能力、预测能力和套期保值能力。实证发现动态模型对国债利率的样本内定价效率高,适用于中期债券定价;应用于动态预测未来市场利率,预测效果显著优于其他时间序列模型,超出了传统的无套利均衡模型;采用该模型下的久期向量免疫技术,能为国债组合提供更好的动态套期保值效果。本研究在中国国债组合积极和消极管理策略中具有实用价值。

中国货币市场利率的期限风险溢价

余文龙 上海财经大学金融学院
王安兴 上海财经大学金融学院

银行间回购利率的期限结构信息中,对利率变动的预期较少,而对期限风险溢价的预期更显著。回购的超额收益具有时变性和可预测性。当利差增大时,市场预期回购超额收益会增加,且预期长期限利率在短期内会下降,因此货币市场存在与预期假设相悖的“预期之谜”。货币市场利率期限结构的预测能力随市场发展阶段而呈现显著变化。本文最后说明根据超额收益的可预测性,可以构建套利组合获得利润。

金融危机与黄金定价模型

范为电子科技大学经济与管理学院
房四海 电子科技大学经济与管理学院

作为一种特殊的大宗商品,黄金具有商品、货币和避险的多重属性,在此次金融危机中,黄金表 现出了较强的货币和避险属性。就当前货币体系下的黄金定价问题:本文提出了一个基于各大类资产时间 序列定价(大类资产定价)的新思路,模型综合考虑了黄金的商品、货币和避险属性,将黄金价值分解为: 商品基准价值、基于汇率(货币篮子)的“隐性货币价值”和主权国家信用违约的风险溢价,并分别以大宗 商品CRB指数、美元指数USDX和美国国债CDS利差等资产价格作为代理变量对其进行定价研究。向量自 回归(VAR)模型研究表明:美元指数USDX负向驱动黄金价格,大宗商品指数CRB、美国国债指数CDS 正向驱动黄金价格;其中大宗商品指数CRB滞后一阶、美元指数USDX滞后一阶、美国国债CDS利差滞后 二阶价格信息对黄金价格的影响最显著。研究还表明:黄金价格波动率存在聚类性、长记忆性,但不存在 非对称性。

中国股票型基金业绩持续性的实证研究

李悦北京大学软件与微电子学院
黄温柔 北京大学软件与微电子学院

本文借鉴Jegadeesh 和Titman(1993)的动量检验方法,检验了2000 年1 月至2009 年6 月之 间所有存续时间超过24 个月的中国股票型基金业绩是否存在持续性,结果发现170 支样本基金的业绩在 12 个月内存在显著的持续性,并且这种持续性不能为资本资产定价模型(CAPM)以及Fama-French 三因 素模型所解释。在此基础上,本文借鉴Carhart(1997)的方法,检验了基金的各项特征是否对基金业绩持 续性具有影响,结果发现除基金已往业绩外,并未发现基金的其他特征对基金业绩持续性具有显著的影响。 本文的研究对于投资者选择基金具有一定的指导意义,同时对于帮助我们加深对中国资本市场运行规律的 认识具有一定的意义。


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