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公司财务--公司治理
工作论文
2010-10-19 第3卷 第13期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

股权激励有效吗?——来自PSM的新证据

连玉君 中山大学岭南学院金融系
苏治 中央财经大学统计学院
谷月东 西安交通大学经济与金融学院

民主还是集权——创业者治理结构的选择

王哲兵 北京航空航天大学经济管理学院
韩立岩 北京航空航天大学经济管理学院

中小企业独立董事制度与公司绩效:基于上市公司的实证研究

金永红 华东理工大学商学院
毛纯蔚 华东理工大学商学院

完善公司治理的路径选择:自主还是强制?——基于中国上市公司自查报告的实证研究

曹廷求 山东大学经济学院金融系
初建学 山东大学经济学院金融系
陈德球 南开大学公司治理研究中心


论文摘要

股权激励有效吗?——来自PSM的新证据

连玉君 中山大学岭南学院金融系
苏治中央财经大学统计学院
谷月东 西安交通大学经济与金融学院

本文对2006 年1 月《上市公司股权激励管理办法(试行)》出台后,实施股权 激励方案的42 家上市公司的股权激励效果及其微观机制进行了实证分析。在采用倾向得分匹 配分析法(PSM)和Bootstrap 法克服样本选择偏误和小样本偏误后,我们发现:(1)整体而言, 股权激励能够有效提升经营绩效;(2)最终控制权会显著影响激励效果,民营控股公司的股权 激励能够显著降低代理成本,提高公司的投资支出,进而提升公司绩效,而在国有控股公司 中效果并不明显;(3)不同激励方式会产生不同的效果,相对于以股票为基础的激励方式,以 期权为基础的激励方式能显著降低代理成本,效果更佳;(4)所有权结构也会影响股权激励的 效果,在股权较为分散的公司中,股权激励能显著降低经理人与股东之间的代理成本,激励 的效果较好。

民主还是集权——创业者治理结构的选择

王哲兵 北京航空航天大学经济管理学院
韩立岩 北京航空航天大学经济管理学院

本文的学术贡献是建立了企业治理结构选择的理论模型,比较了民主与集权两种治理 结构对于公司业绩的影响,并指出有关治理结构的选择问题依赖于公司在生命周期中所处的 阶段。在创业阶段集权的治理结构更有效率,但要求兼作经理人的创业者有充足的自有资金。 若资金不足,经理人将面临较高的融资成本,作为经理人控制权寻租行为和小股东控制权损 失的补偿;要求其商业能力要显著高于经理人市场的平均水平,即经理人“创业点子”的预期 回报率要高于市场平均水平。故经理人能力同自有资金在一定程度上可相互替代。本文最后 应用指数化期权定价方法给出了小股东控制权损失的定价公式,结果表明,经理人市场平均 商业能力提高越快,控制权损失越大。

中小企业独立董事制度与公司绩效:基于上市公司的实证研究

金永红 华东理工大学商学院
毛纯蔚 华东理工大学商学院

基于中小企业板上市公司2005 年~2007 年三年的面板数据,本文选用了中小板企业独立董 事制度的相关特征,采用linear 线性回归检验了公司治理中独立董事制度对公司业绩的影响。研究 结果表明:我国中小企业板块上市公司独立董事学历与公司业绩呈负相关,独立董事薪酬、出席董 事会次数和占公司董事会成员比例与公司业绩无显著相关性,有法律专业背景独立董事的公司业绩 比较好,在有技术和法律专业背景独立董事的公司独立董事年龄与公司业绩正相关,在有会计和经 济管理专业背景独立董事的公司独立董事年龄与公司业绩负相关。

完善公司治理的路径选择:自主还是强制?——基于中国上市公司自查报告的实证研究

曹廷求 山东大学经济学院金融系
初建学 山东大学经济学院金融系
陈德球 南开大学公司治理研究中心

本文试图通过提供经济转型国家公司治理改革路径选择的经验证据,以弥补现有文献主要关注强制性治理而忽视自主性治理的不足。采用2007年925家中国上市公司治理调查的86项指标构建的公司治理指数的研究表明,上市公司在满足合规基础上的自主性治理活动存在很大的差异;自主治理水平的提高与公司绩效显著正相关;而且公司绩效、公司规模和负债水平是影响公司自主治理活动的重要变量。


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