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公司财务--公司治理
工作论文
2010-11-09 第3卷 第14期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

我国银行制度的变迁与国有企业预算约束的硬化——来自1999~2007年国有上市公司的证据

吴军 对外经济贸易大学金融学院
白云霞 北京大学光华管理学院

政治联系、寻租与地方政府财政补贴有效性——来自中国民营上市公司的证据

余明桂 武汉大学经济与管理学院
回雅甫 武汉大学经济与管理学院
潘红波 武汉大学经济与管理学院

终极控制权、掏空与公司治理?——基于控股股东资金占用的研究

俞红海 上海财经大学金融学院
徐龙炳 上海财经大学金融学院

Cross-listing, Corporate Governance, and Firm Performance An Empirical Test on Bonding Hypothesis

Lixian Liu University of South AustraliaSchool of Commerce, Division of Business
Tony Naughton RMIT UniversitySchool of Economics, Finance and Marketing
Vikashi Ramiah RMIT UniversitySchool of Economics, Finance and Marketing


论文摘要

我国银行制度的变迁与国有企业预算约束的硬化——来自1999~2007年国有上市公司的证据

吴军对外经济贸易大学金融学院
白云霞 北京大学光华管理学院

国有企业的预算约束是否趋于硬化,是衡量银行制度改革是否有效的重要标志之一。本文通过考察偿债能力很低或者亏损的国有上市公司从银行获得新增贷款的情况,研究了我国银行制度的变迁对国有企业的软预算约束问题的影响。本文发现,从总体上看,1999~2007年间仍然存在偿债能力很低或者亏损的国有企业反而从银行获得了更多新增贷款的现象,但是偿债能力很低或者亏损的国有企业从银行获得新增贷款的情况在此期间不断减少,尤其是在2003年后出现大幅下降。这表明,我国国有企业在银行融资中仍然存在软预算约束问题,但是我国政府对银行业的改革,尤其是2003年以来国有银行的股份制改革,对硬化国有企业的预算约束起到了显著的作用。本文的研究揭示出,解决国有企业的软预算约束问题不仅在于剥离国有企业的政策性负担,还在于深化银行业的改革。

政治联系、寻租与地方政府财政补贴有效性——来自中国民营上市公司的证据

余明桂 武汉大学经济与管理学院
回雅甫 武汉大学经济与管理学院
潘红波 武汉大学经济与管理学院

本文以我国民营上市公司为样本,分析有政治联系的企业是否能够比无政治联系的企业获得更多的财政补贴。结果发现,有政治联系的民营企业确实能够获得更多的财政补贴;而且在制度环境越差的地区,政治联系的这种补贴获取效应越强。进一步的检验结果发现,有政治联系的民营企业获得的财政补贴与企业绩效和社会绩效负相关;而无政治联系的民营企业获得的财政补贴与企业绩效和社会绩效正相关。本文的研究结果支持民营企业建立政治联系的寻租假设,即民营企业通过建立政治联系来俘获掌握着财政补贴支配权的地方政府官员,进而得到更多的财政补贴收入;在制度约束弱的地区,这种寻租行为更加盛行。就地方政府的公共政策而言,本文的研究结果意味着,地方政府基于政治联系的财政补贴支出会导致整个社会稀缺资源配置的扭曲,降低社会的整体福利水平。

终极控制权、掏空与公司治理?——基于控股股东资金占用的研究

俞红海 上海财经大学金融学院
徐龙炳 上海财经大学金融学院

本文基于La Porta等(1999)终极控制权理论,在非线性框架下研究终极控股股东控制权、现金流权、公司治理与掏空问题。研究结果表明,终极控股股东控制权水平与掏空行为有显著正向关系,且当控制人为政府时尤为明显,而现金流权无法抑制掏空行为;管理层薪酬的增加及政府干预的减少可以有效抑制掏空,而其他公司治理机制对掏空行为没有显著抑制作用。进一步考虑不同水平下控制权和现金流的影响,发现在绝对控制权水平下,控制权的掏空效应尤为明显;高现金流权可以有效抑制掏空,而低现金流权不具有抑制效应。本文的研究加深了对控股股东持股、掏空与公司治理的认识,对进一步完善公司治理机制,保护投资者利益有一定的指导意义。

Cross-listing, Corporate Governance, and Firm Performance An Empirical Test on Bonding Hypothesis

Lixian Liu University of South AustraliaSchool of Commerce, Division of Business
Tony Naughton RMIT UniversitySchool of Economics, Finance and Marketing
Vikashi Ramiah RMIT UniversitySchool of Economics, Finance and Marketing

Applying the principle of the bonding theory, this study examined the relationship between corporate governance practice and performance of Chinese firms that are listed in the major international stock exchanges, including NASDAQ, New York, Hong Kong, Singapore and London AIM markets, and further investigated whether the Chinese firms that adopted the corporate governance mechanisms of the stock exchanges where they are listed would outperform those of firms listed locally in the Chinese stock exchanges that operates in a weak enforcement mechanism environment. Hypotheses are tested using panel data analysis. The results suggest that the Chinese cross-listings exhibit bonding premium only in U.S. markets, while those non-cross-listed Chinese firms demonstrate better firm performance than those listed in London, Singapore, and Hong Kong. Further, the results reveal that for all the cross-listed Chinese firms, profitability rate and the leverage ratio play a positive role in improving the firms’ performance. The adoptions of Big Four auditing firms and international accounting standard as a must-to-do corporate governance mechanism regulated by the host stock exchange has less effects on firm’s performance. The study suggests that merely borrowing a corporate governance mechanism does not guarantee the improvement of corporate governance of a firm, and therefore to its firm performance; rather, a firm’s own background and country effects also matter.


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