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公司财务--公司治理
工作论文
2011-04-12 第3卷 第18期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

监管条规下的公司异质性、最优董事会及其独立性选择

杨青 复旦大学经济学院金融研究院
朱晓洋 复旦大学经济学院金融研究院
B Burcin YURTOGLU WHU Otto Beisheim School of Manangement

企业隐性激励和绩效的关联——基于制造业和非制造业的动态面板数据分析

唐亮 东北师范大学商学院

管理层和总经理的隐性激励和企业绩效——来自中国股票市场的证据

唐亮 东北师范大学商学院
陈守东 吉林大学商学院

基于股权结构浅析上市银行公司治理

温奕昕 北京中兴新世纪会计师事务所有限公司审计二部

终极控制权、法制环境与上市公司现金持有

李心丹 南京大学工程管理学院
徐龙炳 上海财经大学金融学院
俞红海 上海财经大学金融学院


论文摘要

监管条规下的公司异质性、最优董事会及其独立性选择

杨青复旦大学经济学院金融研究院
朱晓洋 复旦大学经济学院金融研究院
B Burcin YURTOGLU WHU Otto Beisheim School of Manangement

当前各国公司治理监管机构都实施一致的董事会结构要求,然而面对公司性质及其经营环境的差异性和复杂性,是否存在最优董事会是近年来公司治理关注的焦点问题。本文以CEO寻租空间和影响力、监督成本、公司复杂性等为影响要素构建最优董事会抉择模型,研究发现:(1)CEO寻租空间对董事会规模和独立董事比例有正向积极影响;(2)监督成本与董事会规模和独立董事比例的影响负相关;(3)从董事会边际治理成本角度,董事会规模和独立董事比例间存在一定的替代性。进一步采用1999-2008年我国上市公司样本实证检验支持在一定监管规则下,治理成本使得独立董事与董事会规模的替代性假说存在;尤其我国董事会内生性特点突出,但由于经营复杂性,统一的独立董事制度导致的治理成本使得部分董事会执行效率较低。由此,建议监管机构从公司治理执行效果出发,考虑最优董事会的相机抉择行为,采用柔性化的监管条规,以提高公司治理绩效。

企业隐性激励和绩效的关联——基于制造业和非制造业的动态面板数据分析

唐亮东北师范大学商学院

企业中,管理层和总经理的行为对绩效具有重要的影响,本文首先针对隐性激励构建相应的管理层和总经理指标体系,并将上市公司划分为制造业和非制造业两个类型,利用动态面板数据模型估计企业隐性激励和绩效的关联,结果表明,不同行业的上市公司,企业的隐性激励指标对绩效的作用效果存在着巨大的差别,同时,规模和国有股比例指标对不同上市公司的作用效果是类似的,从管理权理论假说的角度来看,管理者的权力主要体现在任职年限,而非总经理任职情况。

管理层和总经理的隐性激励和企业绩效——来自中国股票市场的证据

唐亮东北师范大学商学院
陈守东 吉林大学商学院

管理层的激励对企业来说是重要的,在构建管理层和总经理隐性激励的相关指标体系基础上,构建面板数据模型和总经理初始身份控制下的回归模型,研究相关指标和企业绩效的关联,结果表明:管理层平均年龄、任职年限、教育程度和企业绩效正相关,总经理年龄、学历、外部聘请、创始人和企业绩效正相关,总经理更换工作单位次数、总经理任职情况、任职年限和企业绩效负相关,支持“管理权力论”假说。重要的是,不同初始身份的总经理,所看重的激励是不同的。

基于股权结构浅析上市银行公司治理

温奕昕 北京中兴新世纪会计师事务所有限公司审计二部

近几年,国家对商业银行单一股权结构进行改革,以期在股权结构优化的基础上提高公司治理水平,促进银行治理绩效提升。股权结构体现着股东之间的相对地位,是解决董事会与股东之间委托代理问题的关键,也是公司治理的基础。股权结构决定了公司控制权结构,进而决定了公司内部治理结构及运作,并通过公司治理结构对整个公司治理的效率发生作用。本文以截止到2009年末上市的14家上市银行为研究样本,通过对比分析银行不同股权结构与公司治理的关系,得出以下结论:股权结构是公司治理的产权基础,在当前我国公司治理环境下,与高度集中型及高度分散型的股权结构相比,股权相对集中的几个股东相互制衡的股权结构,更有利于提高公司治理水平。

终极控制权、法制环境与上市公司现金持有

李心丹 南京大学工程管理学院
徐龙炳 上海财经大学金融学院
俞红海 上海财经大学金融学院

在股权集中、投资者法律保护弱的中国市场上,上市公司高额持有现金水平是否出于控股股东侵占需要?若答案肯定的话法制环境改善能否保护中小投资者利益?本文基于2004-2008年上市公司数据,通过采用面板数据方法中的固定效应模型,对这一问题进行研究,结果表明:代表控股股东侵占的控股股东控制权与现金流权分离度越大,公司现金持有比例越高,而在投资者法律保护好的情况下,分离度对现金持有比例的影响减小。进一步研究表明,控制权与现金流权分离度对现金持有与公司价值产生显著为负的影响,投资者法律保护对现金持有与公司价值产生正的影响。本文的研究进一步从公司治理角度揭示了中国企业高额现金持有现象产生机制及市场影响,同时也从现金持有角度提供了控股股东侵占的新证据。


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