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公司财务--风险投资
工作论文
2013-02-28 第3卷 第4期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

(博士生论坛征文)企业创业板上市前为何引入私募股权投资者?——基于权衡视角的实证研究

张子炜 上海财经大学金融学院
李曜 上海财经大学金融学院

Public Policy and Venture Capital Market: A Contract Design Approach

ZHAO Hai-long Zhejiang Financial CollegeManagement Department

私募股权投资基金运作机制分析

沈羊锋 兰州大学经济学院

投行声誉、PE背景与IPO企业盈余管理

石阳 上海财经大学金融学院
王明涛 上海财经大学金融学院
李莎珊 上海财经大学金融学院


论文摘要

(博士生论坛征文)企业创业板上市前为何引入私募股权投资者?——基于权衡视角的实证研究

张子炜 上海财经大学金融学院
李曜上海财经大学金融学院

本文提出一种新的权衡观点来阐述创业企业在上市前引入私募股权资本的动机和后果。我们采用有别于以往文献的一手数据考察创业板企业进行上市前私募股权融资的行为,研究发现,引入的私募股权投资者不能提升企业的经营水平,也不能改善公司治理,而且在上市过程中产生了更大的IPO抑价及更高的发行成本,但私募股权投资者会显著提高企业向中国证监会申请首发时的审核通过率。在此基础上,我们提出一种新的权衡观点:创业企业是否引入上市前私募股权投资者,是在基于对融资成本(损失)和顺利发行(利得)二者进行权衡之后做出的选择。最后,我们对中国创业板市场完善制度建设提出了一些建议。

Public Policy and Venture Capital Market: A Contract Design Approach

ZHAO Hai-long Zhejiang Financial CollegeManagement Department

Although asymmetry of information and positive externalities in venture capital provide the justification for government intervention, no one can guarantee that distortion of resource allocation does not exist when government correct market failures. From the point view of incomplete contract theory, government intervention could affect the achievement of contract for the unverified information and actions, leading to inefficiency of venture capital, therefore It is important for us to understand the performance of public policy which is how to improve how to improve the venture capital. To establish the sequential offer game model with moral hazard of entrepreneur, considering with the additional funds provided by the government and certification of quality as well as the spillover effects of venture capital. Under the assumption that the government has the ability to identify high-ability entrepreneur, the introduction of government leading fund and the arrangement of control can induce more specific investment of entrepreneurs. The preceding investment provide investors with additional information, therefore it is optimal. The non-government leading fund supported entrepreneurs will face with worse situation since limited funding and the requirements of capital preservation. Therefore government leading fund should carefully select the investment strategy.

私募股权投资基金运作机制分析

沈羊锋 兰州大学经济学院

本文从私募股权投资基金的基本概念以及发展历程为切入点,着重分析我国私募股权投资基金的运作机制,并指出私募股权投资基金发展中存在的问题。

投行声誉、PE背景与IPO企业盈余管理

石阳上海财经大学金融学院
王明涛 上海财经大学金融学院
李莎珊 上海财经大学金融学院

本文根据我国市场制度环境,以审核通过率测度投行声誉,从证监会发审委审核角度研究了投行声誉、PE背景以及二者共同作用对于IPO企业盈余管理的影响。利用2009—2011年中小板与创业板IPO企业的数据,本文研究发现:投行声誉与PE入股比例均分别能抑制IPO企业盈余管理;PE背景会对投行声誉抑制企业盈余管理的作用产生一定替代效应。我们的研究结论表明,加强发审委审核要求,不但能够直接提升IPO企业质量,还有助于在一级市场形成投行审核通过声誉,间接促使投行与PE抑制企业盈余管理。


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