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资本市场--市场有效性
工作论文
2010-11-11 第3卷 第5期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

信息解读对于股票价格波动的影响:模型与检验

刘震 清华大学经济管理学院
林静 香港城市大学金融系

我国沪深两市A、B 股公告效应的比较:存在内幕交易吗?

赵娟 华中科技大学经济学院

信息竞争性披露、投资者注意力与信息传播效率

于李胜 厦门大学管理学院会计系与会计发展研究中心
王艳艳 厦门大学财务管理与会计研究院
沈哲 厦门大学财务管理与会计研究院


论文摘要

信息解读对于股票价格波动的影响:模型与检验

刘震清华大学经济管理学院
林静香港城市大学金融系

本文从大众对于各种信息产生不同解读从而影响股票价格波动的角度入手,在提出 所有人对信息的解读将最终反应在股票价格上、信息最终传递到所有人群中需要时间、人们的判断和决定受当下已做出行为人群的影响三个假设前提下,构建了信息解读模型,并用我国近期的数据对此模型进行了检验。通过该模型,可以预测当新信息产生后,人们如何解读以及最终对于股票价格的影响。

我国沪深两市A、B 股公告效应的比较:存在内幕交易吗?

赵娟华中科技大学经济学院

本文选择同时发行A、B 股的上市公司为研究对象,以事件研究法研究不同类型事件(有 利、不利)对公司价值的影响。实证检验并对比了同一上市公司股票在A、B 股市场的公告反应,研 究发现,沪市A、B 股间存在单向的信息流动;深市可能存在内幕交易;沪深A、B 股市场的投资者 结构不同是A、B 股对公告反应不同的重要原因。

信息竞争性披露、投资者注意力与信息传播效率

于李胜 厦门大学管理学院会计系与会计发展研究中心
王艳艳 厦门大学财务管理与会计研究院
沈哲厦门大学财务管理与会计研究院

最近的研究表明,信息的集中披露会分散投资者的注意力,导致市场面对大量信息不能 及时作出充分反应。本文借鉴认知心理学关于注意力分配领域的研究,将企业的盈余公告信息 进一步分成市场层面、板块层面和公司层面三部分的基础上对我国投资者的注意力在这三者之 间分配的问题进行了探讨,我们提出了“投资者注意力分类聚焦假说”,即信息竞争性披露的 增加有利于提升投资者对市场和板块层面的信息处理,而降低了投资者对公司层面信息的处理 能力。当市场和板块层面的信息在市场定价中起主导作用时,信息竞争性披露的增加将提高投 资者市场反应。我们的结果显示,多信息日投资者对于未预期盈余的及时市场反应显著强于少 信息日;从盈余公告后的漂移程度方面看,在多信息日公告盈余信息的企业,盈余公告后的漂 移程度显著低于在少信息日公告的企业。我们研究的引申意义在于,加强对投资者的保护,提 高股价对公司层面的信息反应是优化信息披露制度,提高市场效率不可忽视的因素。


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