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公司财务--公司治理
工作论文
2010-05-18 第3卷 第6期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

基于控制权动态转移视角的可转债治理效应研究

徐细雄 重庆大学经济与工商管理学院

终极控股股东控制权与自由现金流过度投资

俞红海 上海财经大学金融学院
徐龙炳 上海财经大学金融学院
陈百助 南加州大学马歇尔商学院

独立董事制度与公司盈余管理行为——来自我国房地产上市公司的证据

徐欣 中山大学管理学院

Property Rights Protection and Firm Diversification: Evidence from China

Julan Du Chinese University of Hong KongDepartment of Economics
Yi Lu University of Hong KongSchool of Business
Zhigang Tao University of Hong KongSchool of Business


论文摘要

基于控制权动态转移视角的可转债治理效应研究

徐细雄 重庆大学经济与工商管理学院

:突破传统的现金流思路,从控制权视角分析了我国企业对外发行可转债对管理 者行为及公司治理效率的影响。研究结果表明,可转债内嵌转股期权能够导致企业控制权在 不同现金流信号下的动态转移,这一控制权动态转移机制将对拥有企业实际控制权的内部管 理者产生有效率事前约束,促使其降低控制权私有收益,保护投资者利益。本研究将为优化 我国企业融资结构、提升公司治理效率提供很好的理论借鉴;同时,本研究基于金融衍生工 具的分析也将为促进我国资本市场金融创新提供理论参考。

终极控股股东控制权与自由现金流过度投资

俞红海 上海财经大学金融学院
徐龙炳 上海财经大学金融学院
陈百助 南加州大学马歇尔商学院

本文基于La Porta等(1999)提出的终极控制权理论,从上市公司自由现金流的过度投资视角,研究终极控股股东利用控制权侵占上市公司利益问题。首先基于La Porta等(2002)、Shleifer and Wolfenzon(2002)等工作,通过动态模型方法对这一问题进行理论研究,结果发现自由现金流与过度投资有正向关系,终极控股股东控制权与现金流权分离加剧了过度投资,且当控股股东为私人时,过度投资更严重,而外部治理环境、机构投资者持股及独立董事人数等在一定程度上抑制了过度投资。同时本文基于Richardson(2006),采用2006-2007年终极控股股东数据进行实证分析,发现控制权与现金流权分离度和过度投资有显著的正向关系,验证了理论发现,并进一步为终极控股股东利用控制权侵占外部投资者利益提供了经验证据。

独立董事制度与公司盈余管理行为——来自我国房地产上市公司的证据

徐欣中山大学管理学院

以中国房地产上市公司2004-2006年的经验证据为样本,本文对独立董事制度与公司盈余管理行为进行了实证研究。研究发现,房地产行业的独立董事并未真正起到抑制和约束公司盈余管理行为的作用;财务专家型独立董事对于两职合一的“内部人控制”行为有一定的抑制作用;两职合一确实不利于公司盈余管理额的减少和盈余质量的提高。此外,笔者没有发现独立董事缺席董事会会议会助长公司盈余管理行为的证据,独立董事不能通过参加董事会会议来了解、监督董事会行为,我国董事会会议制度有待进一步完善。

Property Rights Protection and Firm Diversification: Evidence from China

Julan Du Chinese University of Hong KongDepartment of Economics
Yi Lu University of Hong KongSchool of Business
Zhigang Tao University of Hong KongSchool of Business

Firm diversifications are prevalent in many emerging economies in contrast to the practices in developed economies. A fundamental difference between these two types of economies is the existence of sound economic institutions including in particular property rights protection. Indeed it has been argued that diversified firms may thrive in situations of poor economic institutions, but much research is needed to substantiate this idea. In this paper, using a survey data set of private enterprises in China, we examine whether cross-region variations in the degree of property rights protection a¤ect the extent of firm diversification. We find that poorer property rights protection causes firms to be more diversified. We then explore several possible mechanisms through which property rights protection may affect firm diversification.


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