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资本市场--资产定价
工作论文
2010-09-09 第3卷 第7期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

“特异性波动率之谜”在我国股市存在吗

左浩苗 厦门大学王亚南经济研究院
张翼 国泰君安证券股份有限公司企业融资部
郑鸣 厦门大学厦门大学金融系和厦门大学王亚南经济研究院

模型风险及其对衍生品定价的影响

郑振龙 厦门大学金融系
刘杨树 厦门大学金融系

询价制下我国 IPO首日二级市场收益率的研究

付雷鸣 西安交通大学管理学院
张雅慧 西安交通大学管理学院

中国双重上市公司新股首日溢价率差异的实证研究

刘亚清 清华大学经济管理学院


论文摘要

“特异性波动率之谜”在我国股市存在吗

左浩苗 厦门大学王亚南经济研究院
张翼国泰君安证券股份有限公司企业融资部
郑鸣厦门大学厦门大学金融系和厦门大学王亚南经济研究院

本文基于中国股票市场的数据,通过Fama-French三因素模型估计股票的特异性波动率,并采用GARCH、EGARCH、ARIMA等模型估计特异性波动率的预期值,利用Fama-MacBeth两步回归法和投资组合分析法对我国股票市场特异性波动率与横截面收益率的关系进行实证研究,探讨“特异性波动率之谜”是否存在。我们发现,在我国股票特异性波动率与横截面收益率也存在显著的负相关关系,但在控制了表征异质信念的换手率后,这种负相关关系消失了。进一步的研究表明,这种现象的产生主要是因为我国市场上存在着严格的卖空限制,在卖空限制和投资者异质性的共同作用下,资产价格会被高估从而降低未来的收益率,造成了我国市场上的特异性波动率之谜。

模型风险及其对衍生品定价的影响

郑振龙 厦门大学金融系
刘杨树 厦门大学金融系

本文通过模拟交易员对冲衍生品空头的盈亏情况来研究模型风险以及它给衍生品定价和复 制带来的影响。本文检验了在参数复制和传统的 Delta 复制两种复制策略下,其复制误差与 模型选择、真实测度的漂移项和真实状态变量等的关系。本文还详细讨论了参数复制策略和 Delta 复制策略的优劣,以及模型风险对这两种复制策略的影响。?

询价制下我国 IPO首日二级市场收益率的研究

付雷鸣 西安交通大学管理学院
张雅慧 西安交通大学管理学院

本文以 2005—2008 年期间我国对 IPO 实行询价制以来的 280 个 IPO 样本为研究对 象,从信息不对称和市场气氛两个方面对我国 IPO首日二级市场收益率及影响该收益率的 因素进行了研究,研究发现 IPO首日的市场平均收益率和换手率显著的正相关于首日二级 市场的收益率,首日开盘价、一级市场收益率、公司年龄等变量显著的负相关于首日二级 市场收益率,而股票的发行价、IPO 融资总额、不可流通股比率和承销商声誉对二级市场 收益率的影响不显著。

中国双重上市公司新股首日溢价率差异的实证研究

刘亚清 清华大学经济管理学院

本文通过对双重上市公司的 A、B 股新股首日溢价率差异的实证研究发现 A 股市场就 市场因素来说具有较大的投机性,在与市场需求和投资者情绪有关的因素中,“hot issue” 因素对于 A、B股首日溢价率差异的影响比较显著。而且,A、B股招股时间到上市时间间隔 对于 A、B股首日溢价率差异的影响比较显著,时间间隔越长,首日溢价率差异越大。


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