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公司财务--公司治理
工作论文
2010-05-27 第3卷 第7期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

Property Rights Protection and Firm Diversification: Evidence from China

Julan Du Chinese University of Hong KongSchool of Business
Yi Lu University of Hong KongSchool of Business
Zhigang Tao University of Hong KongSchool of Business

制度环境、交易规则与控制权协议转让的效率

李善民 中山大学管理学院
张媛春 中山大学管理学院

与员工和平共处:政府干预和代理成本

李科 上海财经大学金融学院
徐龙炳 上海财经大学金融学院

金字塔结构的内外部特征对公司关联交易行为的影响

罗进辉 西安交通大学管理学院
万迪昉 西安交通大学管理学院
刘衡 西安交通大学管理学院

CEO 权力强度、信息披露质量与公司业绩的波动性——基于深交所上市公司的实证研究

权小锋 厦门大学管理学院
吴世农 厦门大学管理学院


论文摘要

Property Rights Protection and Firm Diversification: Evidence from China

Julan Du Chinese University of Hong KongSchool of Business
Yi Lu University of Hong KongSchool of Business
Zhigang Tao University of Hong KongSchool of Business

Firm diversifications are prevalent in many emerging economies in contrast to the practices in developed economies. A fundamental difference between these two types of economies is the existence of sound economic institutions including in particular property rights protection. Indeed it has been argued that diversified firms may thrive in situations of poor economic institutions, but much research is needed to substantiate this idea. In this paper, using a survey data set of private enterprises in China, we examine whether cross-region variations in the degree of property rights protection a¤ect the extent of firm diversification. We find that poorer property rights protection causes firms to be more diversi?ed. We then explore several possible mechanisms through which property rights protection may affect firm diversification.

制度环境、交易规则与控制权协议转让的效率

李善民 中山大学管理学院
张媛春 中山大学管理学院

控制权协议转让的交易规则主要分为市场规则(又称私下谈判规则)和同等权利规则,市场规则是我国上市公司控制权协议转让的主要交易规则。本文认为,制度环境对交易规则有重要影响,同样的交易规则在不同的制度环境下会产生不同的效率结果。本文着重分析了制度环境中外部治理环境的差异对市场规则成本的影响,通过建立市场规则的成本分析模型,对市场规则在不同外部治理环境下的成本进行了比较,结果表明,在较差的外部环境下,市场规则会导致较高的交易成本,从而降低控制权协议转让的效率。然后,本文在理论分析的基础上,运用上市公司的经验数据对我国市场规则下控制权协议转让的整体效率进行了检验,实证结果验证了理论分析的结论。本文的政策含义是:交易规则与制度环境之间缺乏必要的耦合将导致资源配置效率的降低。

与员工和平共处:政府干预和代理成本

李科上海财经大学金融学院
徐龙炳 上海财经大学金融学院

许多研究发现国有企业持续存在冗余雇员,但是对国有企业冗员的原因存在不同观点。利用《劳动合同法》引起的劳动力成本上升,本文检验了劳动力成本变化对国有企业和民营企业的劳动力雇佣政策的影响,以及对两者劳动力雇佣政策差异的影响。并以此推断国有企业持续存在的冗余雇员的原因。本文发现劳动力成本大幅增加导致国有企业相对于民营企业解雇了更多的员工,劳动力成本上升导致国有企业的劳动力雇佣政策发生了变化。本文的证据支持了国有企业存在劳动力冗员的代理成本理论,而拒绝了政府干预的所有权理论。

金字塔结构的内外部特征对公司关联交易行为的影响

罗进辉 西安交通大学管理学院
万迪昉 西安交通大学管理学院
刘衡西安交通大学管理学院

论文以2005年底完成股权分置改革的非金融类A股上市公司2004-2007年的年报数据为基础,探索分析了金字塔内、外部结构特征在股改前后的变化及其对终极控制人采取的不同类型关联交易行为的影响。实证结果表明,金字塔结构的层级数越多,终极控制人进行的“掏空性”关联交易行为就越严重;金字塔结构的链条数越多,终极控制人进行的“掏空性”关联交易行为越少;终极控制人持有的终极控制权比例越高,其越有可能进行频繁高额的“掏空性”关联交易;终极控制人的两权分离越严重,越有可能进行“掏空性”关联交易行为;而股权结构的制衡水平越高,终极控制人进行的“掏空性”关联交易行为的频率和规模越低。此外,我们没有发现股权分置改革明显改善终极控制人掏空行为的经验证据。本研究结论对于全流通时代中国上市公司的治理改革实践有着重要的启示和政策意义。

CEO 权力强度、信息披露质量与公司业绩的波动性——基于深交所上市公司的实证研究

权小锋 厦门大学管理学院
吴世农 厦门大学管理学院

公司治理机制的效度不仅应该体现在提高公司业绩水平上,更应该体现在稳定公司业绩风 险的作用上。本文选取2004-2008 年深交所上市的374 家上市公司为研究样本,以公司业绩的波动性分析 为切入点,分析CEO 权力强度、信息披露质量对公司横向和纵向业绩波动性的影响,研究发现:(1)CEO 权力强度越大,公司的经营业绩越高但公司经营业绩的风险也越大,表明赋予CEO 更多的决策权力是一把 “双刃剑”;(2)信息披露质量的提高能有效降低公司业绩的波动性,并且信息披露质量越高,越能有效降 低CEO 权力强度所加大的经营风险;(3)通过对不同股权性质企业的分析,发现国有企业CEO 的权力强度 对公司业绩波动性的影响显著地高于非国有企业CEO 权力强度对公司业绩波动性的影响。而且信息披露质 量对于CEO 权力强度下公司经营风险的抑制效应在国有企业表现地更为明显。


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