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资本市场--资产定价
工作论文
2011-05-12 第4卷 第1期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

股利折现模型的修正与资本结构、股利政策无关性假设

刘金雄 华侨大学工商管理学院

(博士生论坛征文)基于CIR模型的信用类债券发行定价偏离现象研究

吴敏 湖南大学金融与统计学院
张强 湖南大学金融与统计学院

资金变动对沪深300指数影响的一个实证分析 ——基于2002-2010年的市场数据

叶德磊 艾瑶 华东师范大学商学院

[博士生论坛征文]与碳排放量相关的碳排放权的定价

杨晓丽 同济大学理学院数学系
梁进 同济大学理学院数学系

博士生论坛征文_噪音与证券分析师的迎合动机

胡聪慧 北京大学光华管理学院金融系


论文摘要

股利折现模型的修正与资本结构、股利政策无关性假设

刘金雄 华侨大学工商管理学院

传统的股利折现模型反映的是持续经营时企业的市场价值,导致企业市场价值定价上的谬误,因为在某些情形下,企业实行有限期经营反而能实现其市场价值的最大化。通过改进截尾方法与Farrell的持续期限理论,提出修正的股利折现模型,以消除这种谬误。修正后的股利折现模型更完善,可以反映企业企业最大化其市场价值的经营方式(持续经营或是有限期经营),能够支持企业的市场价值与企业的资本结构、企业的股利政策无关性假设。然而,传统的股利折现模型并不支持此类假设。

(博士生论坛征文)基于CIR模型的信用类债券发行定价偏离现象研究

吴敏湖南大学金融与统计学院
张强湖南大学金融与统计学院

本文基于套利定价理论与利率期限结构理论,运用Tobit多元线性回归模型,得出债券发行定价的主要影响因素为债券无风险利率、债券期限溢价、债项信用评级、债券主体信用评级和债券赎回风险溢价。在此基础上,再通过CIR定价模型对债券发行定价偏离现象进行研究,并运用二级市场利差对CIR模型定价进行检验。另外,本文还从债券类型与发行年份两个角度对债券发行定价偏离现象进行了比较分析。本文的研究将有利于为债券发行主体、投资者和主管部门对债券信用风险的管理与定价提供理论参考和实践指导。

资金变动对沪深300指数影响的一个实证分析 ——基于2002-2010年的市场数据

叶德磊 艾瑶 华东师范大学商学院

通过构建VAR模型,对股市筹资额、广义货币 、上市公司股利分红、交易印花税额与沪深300指数的长期均衡及短期调整关系进行协整检验和误差修正模型分析,发现长期内 与大盘指数呈反向变动关系,其它变量与大盘指数呈同向变动。但是就短期而言,存在某些有别于长期的市场特征。这些实证分析结论与一些市场流行看法是有差异的,甚至是相反的。由此还可以进一步引申出一些有价值的推论和政策建议。

[博士生论坛征文]与碳排放量相关的碳排放权的定价

杨晓丽 同济大学理学院数学系
梁进同济大学理学院数学系

联合国通过的《京都议定书》规定了发达国家的二氧化碳减排任务。本文即是针对这一规定,对中国在期初由于碳排放可能产生的政策性支出进行计算。先得出中国二氧化碳排量满足的随机微分方程;然后对由碳排量产生的政策性成本的条件期望建立偏微分方程,将成本的期望变成一种特殊欧式看涨期权,给出其解析解。最后,利用实际统计数据对模型中数据进行拟合,画出解的值随参数取值变化的图像,分析解的性质及实际意义。

博士生论坛征文_噪音与证券分析师的迎合动机

胡聪慧 北京大学光华管理学院金融系

证券分析师是市场解读信息的重要力量。然而最近的研究表明,分析师意见存在系统性的偏差。鉴于此,探讨分析师意见偏差背后的行为动机,剖析分析师意见对证券价格的影响便具有重要意义。本文应用迎合理论,构建分析师与投资者之间的理性博弈模型,证明了在投资者具有信息劣势的博弈中,分析师的迎合动机会放大噪音对其购买意见以及均衡价格的影响。理性投资者并未能消除分析师迎合动机造成的股价噪音,从而从分析师角度,为股价对噪音的过度反应找到了一种理性的微观机制。


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