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资本市场--投资基金
工作论文
2012-02-28 第4卷 第1期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

基金规模与市场波动的模拟实验研究

王立民 北京科技大学经济管理学院金融工程系
黄文超 北京科技大学经济管理学院金融工程系
廖苏桓 北京科技大学经济管理学院金融工程系

投资者保护和基金投资策略(博士生论坛征文)

吴博 上海财经大学金融学院
路磊 上海财经大学金融学院

QFII的A股市场垂直绩效(博士生论坛征文)

朱相诚 华东师范大学商学院

开放式基金业绩持续性与投资者选择(博士生论坛征文))

张晓斐 复旦大学管理学院会计系
曹胜 同济大学经济与管理学院
黄欢 上海财经大学会计学院

基于风险预算与Omega的基金组合管理实证研究

张越艳 中国科学院研究生院管理学院
魏先华 中国科学院研究生院管理学院
荆中博 中国科学院研究生院管理学院


论文摘要

基金规模与市场波动的模拟实验研究

王立民 北京科技大学经济管理学院金融工程系
黄文超 北京科技大学经济管理学院金融工程系
廖苏桓 北京科技大学经济管理学院金融工程系

本文采用真人被试金融实验的方法,研究了模拟基金的规模与股价波动的关系。我们进行了四次对比实验,实验结果表明,由资产规模不同的模拟基金构成的市场波动性较大,而规模相同模拟基金构成的市场波动性相对较小,二者价格方差相差达三百倍以上。模拟了市场如有超大规模基金存在的情况,发现它很容易给市场带来更大的波动。根据研究结论,可通过调节基金规模结构改善市场的稳定性。一但出现超大规模基金,应该防止其操纵市场行为。

投资者保护和基金投资策略(博士生论坛征文)

吴博上海财经大学金融学院
路磊上海财经大学金融学院

本文研究了公司投资者保护与基金投资策略以及基金业绩的关系。利用股票数据和股票型基金持仓股数据,本文发现投资者保护和股票收益之间存在显著的负相关关系,这说明对于投资者保护差的股票,投资者需要超额收益作为风险补偿。同时,由于投资者保护影响公司的盈利能力以及投资者获取信息的难易程度,机构投资者在投资时更加偏好于投资者保护好的公司股票。但是对于有能力的机构投资者,他们能够在投资者保护差的公司中获得更高的收益。

QFII的A股市场垂直绩效(博士生论坛征文)

朱相诚 华东师范大学商学院

QFII在A股市场将近10年的投资实践为其提供了必要的绩效评价前提,而国内文献主要基于水平的视角、通过对国内投资同行(尤其是基金)的交易行为和投资对象(上市公司)的内外治理影响进行总量研究。在概念准备和指标选择的基础上,构建了考察其垂直分层绩效的理论框架,并且根据沪深A股市场的指数收益率变化,实证计量了依次推进的三个层次,以推进QFII评价的理论与实践,供A股市场的进一步开放规制参考。结论为负的一定的审批政策效应、正的微弱的资金数量效应和负的比较显著的策略溢出效应,据此给出了适度加大QFII的资金审批额度、恰当改进股票投资税收政策和完善信息披露机制的监管改进建议。

开放式基金业绩持续性与投资者选择(博士生论坛征文))

张晓斐 复旦大学管理学院会计系
曹胜同济大学经济与管理学院
黄欢上海财经大学会计学院

基于国内普通股票型基金2004~2010年的样本,我们发现总体上基金的现金流与当期业绩成正比关系,同时与前期业绩成反比关系,在考虑内生性问题之后该结论依旧成立。进一步的分析发现,由于基金业绩在不同市场周期具有不同的持续性,投资者在基金收益的同时会考虑到期业绩持续性。牛市中基金业绩持续性较差,投资者倾向赎回前期业绩较好的基金;而在熊市,基金业绩持续性较强,投资者倾向赎回业绩垫底的基金;实际上,基金投资者能自己做出理性的选择。我们的结论支持基于当期基金业绩-现金流关系对基金管理者的激励机制,并对国内“基金赎回异象”作出了解释。

基于风险预算与Omega的基金组合管理实证研究

张越艳 中国科学院研究生院管理学院
魏先华 中国科学院研究生院管理学院
荆中博 中国科学院研究生院管理学院

本文首先介绍风险预算理论以及Omega方法的思想,提出基于Omega的风险预算方法,然后根据新的方法构造投资策略。根据三种基金指数构造基于风险预算的投资组合进行实证研究,结果表明基于风险预算的投资策略的夏普比和Sortino Ratio好于股票型基金和混合型基金;比债券型基金稍差一些,但收益更高。然后将基于风险预算构造的FOF与根据现有的FOF产品构造的FOF指数进行比较,结果证明本文构造的两种FOF投资策略表现明显优于FOF指数,说明该方法在基金组合管理中的优越性。文章最后对本方法的优点和不足进行分析。


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