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资本市场--房地产金融
工作论文
2011-10-14 第4卷 第1期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

The Effect of Monetary Policy on Real Estate Price Growth in China

Xiaoqing Eleanor Xu Seton Hall UniversityStillman School of Business
Tao Chen University of International Business and EconomicsSchool of Banking and Finance

政策调控、杠杆率与区域房地产价格

郭晔 厦门大学金融系
周鑫 厦门大学厦门大学

异质信念、通货幻觉和我国房地产价格泡沫

陈国进 厦门大学王亚南经济研究院
刘金娥 厦门大学经济学院

房地产价格波动与货币政策调控——来自货币供应量、汇率和利率的证据

王擎 西南财经大学中国金融研究中心
韩鑫韬 中国人民银行重庆营业管理部
邢精平 北京深圳证券交易所-


论文摘要

The Effect of Monetary Policy on Real Estate Price Growth in China

Xiaoqing Eleanor Xu Seton Hall UniversityStillman School of Business
Tao Chen University of International Business and EconomicsSchool of Banking and Finance

Using quarterly data from 1998:Q1 to 2009:Q4 and monthly data from July 2005 to February 2010, this paper examines the impact of key monetary policy variables, including long-term benchmark bank loan rate, money supply growth, and mortgage credit policy indicator, on the real estate price growth dynamics in China. Empirical results consistently demonstrate that lower interest rate, faster money supply growth and loosening mortgage down payment requirement tend to accelerate the subsequent home price growth, and vice versa. These results suggest that Chinese monetary policy actions are the key driving forces behind the change of real estate price growth in China. We also show that hot money flow does not have significant impact on the change of home price growth after controlling for the money supply growth. Finally, a bullish stock market tends to accelerate subsequent home price growth.

政策调控、杠杆率与区域房地产价格

郭晔厦门大学金融系
周鑫厦门大学厦门大学

本文运用全国37个大中城市自2005年1季度至2009年4季度的动态面板数据模型和面板误差修正模型,验证了理论模型得出的关于杠杆率与房地产价格的关系。同时,文章将37个城市划分为一线、二线和三线城市给予实证,结果得到房贷政策调控至今效果不佳,及其在三个区域的效果可能不同的主要原因,即杠杆率在房地产价格决定和波动中的影响及表现形式存在不同。并进一步得出结论:房贷政策调控对一线城市的房价影响最深,但是房价的表现并非单边的;对二线城市房价的单边影响最大,提高首付比例和贷款利率都将导致二线城市的房价有所下调;对三线城市的房价影响最小,该区域的房价上涨更多地是由不断升高的土地交易价格驱动。

异质信念、通货幻觉和我国房地产价格泡沫

陈国进 厦门大学王亚南经济研究院
刘金娥 厦门大学经济学院

房地产基本价值是由其未来的现金流(即租金)和贴现率决定的,异质信念与通胀幻觉分别从投资者对房地产未来现金流分布的信念差异和对贴现率的估计偏差两方面解释了房地产价格泡沫的形成机制。本文基于1994—2010年中国房地产市场季度数据,利用时变现值模型估计中国房地产市场的基本价值进而给出房地产价格泡沫,并检验中国房地产价格泡沫的形成机制。研究发现,异质信念和通胀幻觉都勾勒出了中国房地产价格泡沫形成的画面,但相对于通胀幻觉,异质信念是中国房地产价格泡沫形成的主导因素。

房地产价格波动与货币政策调控——来自货币供应量、汇率和利率的证据

王擎西南财经大学中国金融研究中心
韩鑫韬 中国人民银行重庆营业管理部
邢精平 北京深圳证券交易所-

本文通过VAR-MVGARCH 模型和变参数模型研究了房地产价格增长率分别 与货币供应量、汇率和利率的线性和波动关系,发现:汇率的变化对房地产价格增长率 的变动会产生显著线性影响,但是货币供应量和利率的变化对房地产价格增长率变动的 线性影响不大。尽管货币供应量、汇率和利率对房地产价格增长率存在波动溢出效应, 但由于它们与房地产价格增长率的相关性波动剧烈,同时考虑到不断变化货币政策“盯 住”房地产价格波动的困难以及有悖于央行保持货币政策“连续性和平稳性”的目标, 认为当前最好实施汇率工具去盯住房地产价格增长率的均值变化,才容易产生显著效 果。


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