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公司财务--资本结构
工作论文
2011-05-06 第4卷 第1期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

金融管制、外部治理环境和企业债务工具的选择

李湛 暨南大学产业经济研究院

基于创业板市场的中小企业融资分析

张恒征 北方工业大学经济管理学院

公开增发市场反应与市场环境——基于投资者情绪的研究

童盼 北京工商大学商学院
王旭芳 中国人民大学商学院

管理者代理行为、公司过度投资与企业生命周期

李云鹤 上海交通大学安泰经济与管理学院
李湛 上海交通大学安泰经济与管理学院

中小企业融资结构变化及信贷约束分析

周月书 南京农业大学经济管理学院
褚保金 南京农业大学经济管理学院


论文摘要

金融管制、外部治理环境和企业债务工具的选择

李湛暨南大学产业经济研究院

我国企业债务融资是决定向银行贷款还是发行企业债券?其选择到底受何种因素影响,是企业自身特性决定、还是适应债务契约治理机制的需要,抑或是受制于我国现实的法律环境和金融管制的约束结果?本文以1998-2009年之间我国非金融企业新增的3053笔债券和银行贷款为研究样本,运用PROBIT计量方法,从企业特征、债务契约属性、外部制度环境和金融管制四个方面来分析企业是趋向于选择企业债券还是银行贷款,解释了我国企业债券融资选择的内部治理机制和外部治理环境。

基于创业板市场的中小企业融资分析

张恒征 北方工业大学经济管理学院

中小企业是我国国民经济的重要组成部分,而大部分的中小企业都面临着融资难的问题。随着我国创业板市场的运行,为中小企业开辟了新的融资渠道。创业板市场对中小企业而言,既有机遇也有挑战,但总体上利大于弊。因此,中小企业应当抓住机遇,创造条件在创业板市场上市融资,做大做强。具体来讲,不仅要完善企业制度,而且要做好企业上市准备工作。此外,政府应当加大对中小企业的扶持力度,为其上市融资提供良好的环境。

公开增发市场反应与市场环境——基于投资者情绪的研究

童盼北京工商大学商学院
王旭芳 中国人民大学商学院

本文以我国10年来实施公开增发的A股上市公司为样本,考察不同市场环境下增发市场反应的差异及其原因。研究发现, “牛市”、“盘整市”与“熊市”三种市场环境下,增发公告的负效应依次递增。鉴于市场环境与投资者情绪之间有较强的联动性,随后,我们实证检验了投资者情绪与增发市场反应之间的关系,结果表明,两者显著正相关,即不同市场环境下公开增发市场反应的差异源于投资者情绪。

管理者代理行为、公司过度投资与企业生命周期

李云鹤 上海交通大学安泰经济与管理学院
李湛上海交通大学安泰经济与管理学院

已有对代理行为与公司过度投资之间关系的文献研究大都从静态层面进行,本研究通过 构建企业生命周期划分指标,从企业发展进程的动态层面考察管理者代理行为与公司过度投资关系 随企业生命周期的演变,并在此基础上,检验公司治理机制随企业生命周期的治理效果。结果表明, 管理者代理行为随企业生命周期动态变化,其对公司过度投资的影响随着企业生命周期阶段由成长、 成熟到衰退的发展而不断减弱,公司治理机制的治理效果随企业生命周期阶段也发生变化,其中不 同机制对过度投资的治理作用存在差异。对管理者行为及公司治理机制的动态考察,有助于提升对 管理者行为的深入认识,促进公司治理机制的动态调整与变革,进而提高公司的资本配置效率。

中小企业融资结构变化及信贷约束分析

周月书 南京农业大学经济管理学院
褚保金 南京农业大学经济管理学院

本文以企业金融成长周期模型为基本理论框架,运用对吴江和常熟中小企业的 实地抽样调查数据,以美国中小企业为参照,揭示了我国经济发达地区中小企业不同成长阶 段融资结构及其变化规律。研究表明:中小企业的融资结构变化基本符合金融成长周期理论, 但初创期和成长期信贷约束严厉,且固定资产贷款约束尤为严厉。进一步的实证分析表明, 信贷约束的外部制约因素主要是国家信贷政策和担保难;中小企业资信、盈利能力、负债水 平和可用于抵押的固定资产多少是影响企业信贷获得能力的主要内因,企业规模和年龄也有 影响,而企业组织形式和直接融资成本对贷款获得影响不明显。


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