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公司财务--公司治理
工作论文
2011-06-07 第4卷 第1期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

企业信息披露与融资行为选择关联性研究

唐亮 东北师范大学商学院
陈守东 吉林大学商学院

【博士生论坛征文】海外上市地点和企业投资效率——纳斯达克、香港、新加坡上市企业比较

李培馨 清华大学经济管理学院
谢伟 清华大学经济管理学院
王宝链 香港科技大学商学院

(博士生论坛征文)中国上市公司控制权私有收益的测度:基于“大小非”减持行为的实证研究

田甜铭梓 华东师范大学国际金融与风险管理研究中心
蓝发钦 华东师范大学国际金融与风险管理研究中心

股权分置、终极所有权结构与现金股利政策

杨颖 新疆石河子大学经济与管理学院

(博士生论坛征文)信息不对称、管理层自利与非效率投资

张跃龙 暨南大学管理学院
谭跃 暨南大学管理学院及金融研究所


论文摘要

企业信息披露与融资行为选择关联性研究

唐亮东北师范大学商学院
陈守东 吉林大学商学院

信息披露充分的企业是否会获得更多的融资机会一直是研究者和企业共同关心的重要问题之一。本文首先构建了企业信息披露程度模型,并针对股票市场中的企业进行信息披露程度的度量,进而构建信息披露程度和融资行为模型,利用面板数据模型来研究信息披露程度在多大程度上决定了融资能力和融资结果,本文的结论表明股票市场投资者和银行都不会因为企业的信息披露更加充分而产生更多的投资倾向。

【博士生论坛征文】海外上市地点和企业投资效率——纳斯达克、香港、新加坡上市企业比较

李培馨 清华大学经济管理学院
谢伟清华大学经济管理学院
王宝链 香港科技大学商学院

本文研究海外上市地点和企业投资效率的关系。香港和新加坡在信息环境和制度环境方面相差不大,而纳斯达克在这些个方面均存在显著优势。采用投资-现金流敏感性作为衡量投资效率的指标,通过对在三地上市的国内企业投资-现金流敏感性进行分析,本文发现相比在香港和新加坡上市而言,在纳斯达克上市的企业,其投资对内部现金流依赖最弱,而在香港和新加坡上市的企业则相差不大。在控制了三地上市企业的各种差异,如企业规模、企业投资额以及行业之后,该结论依然成立。进一步研究发现,这是纳斯达克信息环境优势和制度环境优势共同作用的结果。

(博士生论坛征文)中国上市公司控制权私有收益的测度:基于“大小非”减持行为的实证研究

田甜铭梓 华东师范大学国际金融与风险管理研究中心
蓝发钦 华东师范大学国际金融与风险管理研究中心

本文以控制权未发生转移的大股东“大小非”减持行为为研究视角,结合成本补偿的思想,改进特别处理公司的累积超常收益率法,提出新的超常收益率法,测度中国上市公司的控制权私有收益。认为:基于“大小非”减持行为的测度方法较适合于中国上市公司控制权私有收益的测度。根据累积超常收益,本文测度出控制权股份(“大小非”)减持部分的控制权私有收益小于或等于5.27%,推算出中国上市公司总的控制权私有收益小于或等于13.46%。

股权分置、终极所有权结构与现金股利政策

杨颖新疆石河子大学经济与管理学院

本文以股权分置改革前后两个时期为背景,利用2003-2008沪深两市A股上市公司数据,全面检验了股权分置改革前后终极所有权结构和现金股利政策各自的变化及两者之间关系的变化。实证结果证实:股权分置改革一定程度上弱化了国有属性的最终控制人利用现金股利进行利益侵占的动机,但并没有改变最终控制人利用现金股利侵占中小股东利益进而实现自身利益最大化的现实。

(博士生论坛征文)信息不对称、管理层自利与非效率投资

张跃龙 暨南大学管理学院
谭跃暨南大学管理学院及金融研究所

本文以中国制造业上市企业为研究对象,从信息不对称和管理层自利的角度研究分析了负债融资、股权融资和内源融资等融资来源对管理层非效率投资行为的影响程度。研究发现中国制造业上市企业的负债融资难以抑制过度投资行为,超额盈余、管理层自利行为对非效率投资有激发作用,股权集中度对非效率投资有抑制作用,股权性质与非效率投资没有显著线性相关关系。信息不对称没有通过负债融资途径抑制过度投资,反而放松了大股东对过度投资的抑制作用,信息不对称削弱了超额盈余对投资效率的激发作用。


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