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公司财务--资本预算和估值
工作论文
2011-06-16 第4卷 第1期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

政府干预、政治关联与权益资本成本

肖浩 华中科技大学管理学院
夏新平 华中科技大学管理学院

公允价值会计、市场波动与金融危机

胡奕明 上海交通大学安泰经济与管理学院
刘奕均 上海交通大学安泰经济与管理学院

R&D 投入、大股东控制与上市公司市场价值研究

李远勤 上海大学管理学院

企业R&D投资与内部资金——来自中国上市公司的研究

徐欣 中山大学管理学院


论文摘要

政府干预、政治关联与权益资本成本

肖浩华中科技大学管理学院
夏新平 华中科技大学管理学院

以1999—2001 年沪深两市334 个配股上市公司样本为研究对象,实证研究 了政治干预、政治关联与权益资本成本间的关系。我们的研究发现,政治干预对国有企业的 权益资本成本产生了显著地负面影响。政治关联整体上并没有影响国有企业的权益资本成 本,但考虑不同的政治干预程度后,政治关联在政治干预比较厉害的公司能提高权益资本成 本。另外,非国有企业的政治关联同样增加了企业的权益资本成本。结果说明政治关联给大 部分公司带来的是更大的政府干预的风险。

公允价值会计、市场波动与金融危机

胡奕明 上海交通大学安泰经济与管理学院
刘奕均 上海交通大学安泰经济与管理学院

对于公允价值的应用是否会影响市场波动、从而加剧金融危机这一问题,我们设计了 三个公允价值变量:公允价值每股净资产(FV)、每股公允价值调整额(FVAD)和公允价值投 资损益每股净收益调整额(HOLDG),考察它们对股价、股价变动、以及个股波动性是否有解 释力。我们发现,市场对公允价值信息有反应,公允价值计量会形成“资产价格循环”,从 而影响市场系统风险,而且公允价值信息也会影响上市公司个股波动性,进而影响到市场。 研究给我们提出的新问题是,市场应当如何对公允价值正确“定价”,也就是说,公允价值 的正确应用不单是会计师们的工作,也是证券分析师们的工作。

R&D 投入、大股东控制与上市公司市场价值研究

李远勤 上海大学管理学院

本文以我国制造业上市公司为例,采用2005 和2006 年数据,研究了大股东控制 下的R&D 投入与企业市场价值关联性,本文重点分析第一大股东持股比例、产权属性和股权 制衡度对R&D 投入与市场价值关系的调节效应。结果发现:(1)R&D 投入与上市公司市场 价值正相关,但并不显著;(2)第一大股东持股比例对R&D 投入与上市公司市场价值关系 具有显著负向调节作用;(3)产权属性对R&D 投入与上市公司市场价值关系具有负向调节 作用,但不显著;(4)股权制衡度对R&D 投入与上市公司市场价值关系具有显著正向调节 作用。进一步的分析表明,非国有制造业上市公司的R&D 投入、机构投资者持股比例与企业 市场价值显著正相关,第一大股东持股比例与企业市场价值显著负相关;对于国有制造业上 市公司来说,R&D 投入、第一大股东持股比例与企业市场价值显著负相关,机构投资者持股 比例与企业市场价值显著正相关。最后,本文提出了若干建议。

企业R&D投资与内部资金——来自中国上市公司的研究

徐欣中山大学管理学院

本文在绻统总结了企业R&D投资与内部资金关绻的相关理论与经验证据的基础上,对我国上市公司R&D投资进行了 实证分析,研究发现:1、R&D投资会因为其特殊性质而造成企业与外界严重的信息不对称,进而得不到债权人资金的支持而依 赖于企业内部资金;2、股权结构会影响我国企业投资与内部资金之间的关绻,股权的集中有助于企业充分配置内部资金进行 R&D投资,并能减帑固定资产投资中的代理问题;3、我国企业的投资与内部资金不存在U型关绻。本文的结论有助于我国企业 R&D的投融资实践,并为国家金融体制发幕、改善企业投资效率提供了理论基础和决策依据。


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