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资本市场--市场微观结构
工作论文
2011-09-06 第4卷 第2期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

股票流动性与资产流动性的相关性─理论与实证分析(博士生论坛征文)

潘宁宁 西南交通大学经济管理学院
朱宏泉 西南交通大学经济管理学院
陈林 西南交通大学经济管理学院

公司规模与股票收益领先滞后关系:政府干预怎样影响了公司信息传播?

韩东进 上海财经大学金融学院

我国货币流动性与股票市场的关系及相关投资策略研究

张越艳 中国科学院研究生院管理学院
魏先华 中国科学院研究生院管理学院
谢泽林 中国科学院研究生院管理学院

基于MDH假说的交易量和波动率动态关系研究——来自沪深300股指期货的证据

张苏林 重庆理工大学经济与贸易学院

Against the tide: The commencement of short selling and margin trading in mainland China

Saqib Sharif Massey UniversitySchool of Economics and Finance
Hamish D. Anderson Massey UniversitySchool of Economics and Finance
Ben R. Marshall Massey UniversitySchool of Economics and Finance


论文摘要

股票流动性与资产流动性的相关性─理论与实证分析(博士生论坛征文)

潘宁宁 西南交通大学经济管理学院
朱宏泉 西南交通大学经济管理学院
陈林西南交通大学经济管理学院

从公司财务的视角探讨资产流动性对股票流动性的影响:一方面,资产的流动性越高,现有资产的不确定性就越低,因而股票的流动性越好;另一方面,高的资产流动性也会带来投资机会的增加,导致未来现金流的不确定性增大,从而降低股票的流动性。因此,理论上资产流动性与股票 流动性间存在不确定性。基于中国证券市场的结构特征,首先从理论上探讨了资产流动性与股票流动性间的相关性及其作用机理,以及不确定性的产生根源;其次,以A 股上市公司为样本,实证分析了资产流动性与股票流动性间的相关性。结果表明,在我国证券市场中股票流动性与资产流动性显著正相关,资产的流动性越高,股票的流动性也越好。进一步,小规模、低成长型和融资受限的公司,二者间的正相关性更强。研究结果对正确评价企业投融资决策、资产定价和股票的流动性、流动性风险均具有一定的参考价值。

公司规模与股票收益领先滞后关系:政府干预怎样影响了公司信息传播?

韩东进 上海财经大学金融学院

在中国股票市场上,基于公司规模分组的领先滞后关系的表现形式与国外有很大不同,本文认为这主要是因为政府过度干预影响了公司信息传播。政府干预可能从公司信息失真和政策市等两个方面严重阻滞公司信息传播,从而导致领先滞后关系的滞后期延长。其次,区别于多数文献的静态方法,本文发现必须引入动态的研究方法才能正确揭示领先滞后关系的全貌。此外,本文的研究还有力证明了实行价格涨跌幅限制有助于抑制过度投机、促进市场理性发展和提高市场效率。本文的结论对于如何界定政府干预的适度性和股票市场的信息监管具有重要含义。本文的结论从不同的角度进行稳健性检验都是非常显著的。

我国货币流动性与股票市场的关系及相关投资策略研究

张越艳 中国科学院研究生院管理学院
魏先华 中国科学院研究生院管理学院
谢泽林 中国科学院研究生院管理学院

本文对现有文献中的各类度量货币流动性的指标进行讨论和比较,在此基础上探讨基于货币需求的货币流动性度量指标,并利用我国CPI、PPI数据构造了旨在较全面反映通胀的指标CII;利用M2、工业增加值、实际利率、通胀预期合成的基于货币需求的货币流动性指标ML。检验结果表明ML与股指收益率存在双向的Granger因果关系,并且ML是股指波动性的Granger原因,ML均优于其他流动性指标;通过建立VAR模型证明了股票市场对货币流动性有正向影响,固定资产投资对货币流动性有负向影响。值得注意的是,股指受其滞后一期的显著影响,反映了我国股市的追涨杀跌特征,这是我国股市不成熟的表现。

基于MDH假说的交易量和波动率动态关系研究——来自沪深300股指期货的证据

张苏林 重庆理工大学经济与贸易学院

本文利用EGARCH模型和VAR模型研究了我国沪深300股指期货开市一年来交易量和波动率的动态和因果关系。实证结论表明股指期货的非预期交易量是信息量的有效代理变量,可以很好的解释波动率,同时二者没有显著的Granger 因果关系,因此我国股指期货市场支持了分布混合假说(MDH),证实了该市场是有一定效率的。

Against the tide: The commencement of short selling and margin trading in mainland China

Saqib Sharif Massey UniversitySchool of Economics and Finance
Hamish D. Anderson Massey UniversitySchool of Economics and Finance
Ben R. Marshall Massey UniversitySchool of Economics and Finance

China began allowing short selling and margin trading in 90 stocks in March 2010. This event provides an opportunity to test the relative effect of margin trading and short selling. We find the prices of these 90 stocks decrease, on average, relative to peer stocks in China and cross-listed H-shares, suggesting that short selling dominates margin trading effects. Contrary to the regulators? intention, and recent empirical evidence, liquidity declines in the shortable stocks. This may imply avoidance of these stocks by uninformed investors. There is also evidence of higher bid-ask spreads following the regulation change.


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