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资本市场--投资基金
工作论文
2012-05-15 第4卷 第2期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

机构投资者投资风格变动:是好还是坏?

龙振海 上海交通大学安泰经济与管理学院

机构投资者选股能力与上市公司的信息透明度——来自深交所的经验数据

唐松莲 华东理工大学商学院
胡奕明 .上海交通大学安泰经济与管理学院

Investment Anomalies with Regional Development Imbalance:Evidence from China Mutual Fund Holdings

Shu Lin Nanjing UniversityDepartment of Accounting, School of Business
Shu Tian Fudan UniversityDepartment of Finance, School of Management
Qiao Yu Tsinghua UniversitySchool of Public Management

排名压力下的基金风格漂移实证研究

胡奕明 上海交通大学安泰经济与管理学院
龙振海 上海交通大学安泰经济与管理学院

基于贝叶斯推断的证券投资基金绩效分析

石韵青 南京大学工程管理学院
朱洪亮 南京大学工程管理学院
刘匡民 南京大学工程管理学院


论文摘要

机构投资者投资风格变动:是好还是坏?

龙振海 上海交通大学安泰经济与管理学院

本文研究了机构投资者投资风格类别与上市公司业绩之间的关系。 以我国2006-2008 年之间存续的基金数据为研究基础, 本文发现不同投资风格类别的机构投资者所持股的上市 公司表现出显著的差异。无论从短期还是长期来看,被投资风格保持不变的机构投资者持股 的上市公司业绩更好。与以往文献不同,本文不仅验证了机构投资者已经发挥了积极的治理 作用,同时还为深入理解机构投资者内部组成的差异提供了经验证据,这对理论界、投资者 和政府监管部门具有参考价值。

机构投资者选股能力与上市公司的信息透明度——来自深交所的经验数据

唐松莲 华东理工大学商学院
胡奕明 .上海交通大学安泰经济与管理学院

机构投资者一直以具有较好的选股能力立足于资本市场。本文利用2004-2007 年深交 所的上市公司为样本,从信息透明度角度检验机构投资者的选股能力。实证研究发现:与预 期一样,在信息透明度评级较高的公司,机构持股比例会较高和持股机构数目会较多,短线 机构持股比例会较高;在信息透明度评级上升的公司,机构会调高持股比例和增加机构数目, 短线机构会调高持股比例,长线机构投资者并不会基于信息透明度评级的变化调节其持股比 例;与预期相反,在信息透明度评级较高的公司长线机构持股比例会较高。因此,提高公司 持股机构化的同时拓宽机构投资者信息获取通道是当务之急。

Investment Anomalies with Regional Development Imbalance:Evidence from China Mutual Fund Holdings

Shu Lin Nanjing UniversityDepartment of Accounting, School of Business
Shu Tian Fudan UniversityDepartment of Finance, School of Management
Qiao Yu Tsinghua UniversitySchool of Public Management

This study examines the role of regional develop imbalance on China’s mutual funds investment behaviours after controlling for various firm attributes. Consistent with evidence from developed markets, we find that China’s mutual funds prefer large liquid stocks with better governance arrangement, higher visibility, growth perspective and prudent features. More importantly, our results show that macroeconomic conditions of stock locations affect mutual funds investment decisions. In particular, mutual funds overweight stocks from the emerging inland regions in response to the “development campaign of the western regions”, and they are able to pick out the “Western Stars” to obtain superior performance. Further investigation of stocks from the nine coastal regions suggests that there exists an “invest towards the neighbour south” phenomenon within the developed coastal regions. Although mutual funds are rational by investing into their southern neighbours, the reason of this anomaly remains a puzzle for further investigation.

排名压力下的基金风格漂移实证研究

胡奕明 上海交通大学安泰经济与管理学院
龙振海 上海交通大学安泰经济与管理学院

This work investigates the shifting phenomena of the funds investment style under the ranking pressure, based on all the investment funds from 2006 to 2008 in China with the statistics methods. We find that there is the tendency that the funds develop the similar investment styles, and there is quite difference between the active styles and the declared styles. The investment style drifts can be found in the funds. The market expectation and performance ranking are the important factors which influence the drifts. The changes of funds managers is a good explanatory variable about funds style drift in Europe and the United States but not in our country. In addition, this paper reveals that there is a different degree of style drifts between the top and the bottom funds in the performance ranks, and the top funds are more active in the style drift than the bottom funds. Our conclusion is, the top ranking funds execute actively under the ranking pressure which is benefit for the fund investors.

基于贝叶斯推断的证券投资基金绩效分析

石韵青 南京大学工程管理学院
朱洪亮 南京大学工程管理学院
刘匡民 南京大学工程管理学院

从投资者先验信念的角度运用贝叶斯推断对我国封闭式基金绩效进行了实证研究。通过直观的问题 引出管理技巧的先验信念集合,并与具有四个风险指标的线性模型相结合,从而有效联系了投资决策过程 中的重要因素——个人直观理念与实际市场数据,给出投资者在不同先验信念下的后验绩效。研究表明随 着投资者对管理者先验信念的增加,基金后验绩效增加,投资者更倾向于投资;而只有当投资者对管理者 有极强的先验信念时,才会投资于表现一般的基金;同理,不投资于绩优基金也需极强的先验信念。进一 步,通过分段的投资组合权重分析,给出了投资者在不同市场环境下的最优投资组合策略选择方法。


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