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公司财务--兼并收购
工作论文
2011-09-13 第4卷 第2期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

(博士生论坛征文)公司治理影响并购绩效吗?

赵立彬 北京交通大学经济管理学院

政府干预、治理环境与公司控制权市场的有效性

王凤荣 山东大学经济研究院
任萌 山东大学经济研究院
张富森 山东大学经济研究院

控制权转移中大股东持股比例与利益侵占(博士生论坛征文)

陈文婷 中山大学管理学院
观富钦 中山大学管理学院
李善民 中山大学管理学院

什么导致了主并方的损失:预防型并购(博士生论坛征文)

李昶 中山大学管理学院
李善民 中山大学管理学院
曹宁 中山大学岭南学院


论文摘要

(博士生论坛征文)公司治理影响并购绩效吗?

赵立彬 北京交通大学经济管理学院

摘要:利用我国A股市场2006年发生并购活动的上市公司相关数据,探讨了并购长期绩效与公司治理之间的关联性。实证研究的结果表明:董事会规模与并购长期绩效呈倒U型关系;高管持股并没有缓解代理问题,对并购长期绩效呈负面的影响;股权集中度与并购长期绩效显著负相关。而独立董事比例对并购后第一年和第三年并购长期绩效没有显著影响,但在第二年(2008)与并购绩效显著正相关。总的来说,本文提供的经验证据支持了公司治理水平高的公司并购绩效要更好。

政府干预、治理环境与公司控制权市场的有效性

王凤荣 山东大学经济研究院
任萌山东大学经济研究院
张富森 山东大学经济研究院

同属并购是是地方政府干预公司控制权市场的主要路径与体现,也是公司控制权市场有效性的重要度量。本文以2003—2007年沪深两市地方国有上市公司发生的并购事件为样本,以2006年作为我国企业治理环境改进的时间分界线,实证分析同属并购的影响因素与绩效变化。研究发现,地方国有上市公司具有同属并购偏好,政府干预及地方保护程度是影响同属并购选择的重要因素。此外,以股权分置改革为代表的治理环境改善弱化了地方国有企业的同属并购偏好,其并购的中观和微观绩效有所提升。这些发现凸现了公司控制权市场发挥结构功能与治理功能的政府因素与环境条件,也揭示了治理环境改进提升公司控制权市场有效性的路径。

控制权转移中大股东持股比例与利益侵占(博士生论坛征文)

陈文婷 中山大学管理学院
观富钦 中山大学管理学院
李善民 中山大学管理学院

在控制权转移中,大股东面临着重新选择持股比例和利益侵占的机会,出于自身利益最大化的考虑,大股东在不同持股比例下如何调整利益侵占行为,是我国资本市场投资者保护的重要课题。本文通过建立控制权转移中大股东的利益函数,得出以下推论:(1)控制权转移后,对于经营绩效低下的公司,大股东的持股比例与其利益侵占行为呈倒U型的关系;(2)控制权转移以后,对于经营绩效改善的公司,大股东的持股比例与其利益侵占行为呈倒N型的关系。最后,本文选取2001—2007年通过股权协议转让的方式发生控制权转移的上市公司作为检验样本,通过单变量分析和多元回归分析的方法进行了实证研究,分析结果较好地支持了上述推论。

什么导致了主并方的损失:预防型并购(博士生论坛征文)

李昶中山大学管理学院
李善民 中山大学管理学院
曹宁中山大学岭南学院

针对实证研究揭示的并购中主并公司没有显著收益,甚至在连续并购中,主并公司绩效会越来越差的情况,本文提出了“主并公司为了避免可能存在的更大的损失而被迫进行无法获得显著收益的预防型并购”的动因。本文通过构建模型,从理论上说明,即使主并公司的股东和管理层之间不存在代理冲突,并且公司的决策理性时,主并公司依然可能进行无显著收益的并购。


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