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资本市场--市场有效性
工作论文
2011-05-26 第4卷 第3期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

股市泡沫的平稳随机终结超指数膨胀模型——中国股市泡沫的检验和识别

林黎 北京航空航天大学经济管理学院
任若恩 北京航空航天大学经济管理学院

Case Analysis of Knowledge-based Theory of the Firm of VC Industry in Mainland China: Human Capital Perspective

Wei Ma University of Electronic Science and Technology of ChinaSchool of Management and Economics
Sihai Fang University of Electronic Science and Technology of ChinaSchool of Management and Economics

我国沪深两市A、B 股公告效应的比较??存在内幕交易吗?

赵娟 华中科技大学经济学院

询价制的信息揭示功能研究:来自中国的证据

贺炎林 对外经济贸易大学金融学院应用金融研究中心
郭敏 对外经济贸易大学金融学院应用金融研究中心

市场化环境、所有权性质与企业集团内部资本配置效率——基于集团成员企业的实证检验

邵军 上海立信会计学院会计与财务学院
刘志远 南开大学商学院


论文摘要

股市泡沫的平稳随机终结超指数膨胀模型——中国股市泡沫的检验和识别

林黎北京航空航天大学经济管理学院
任若恩 北京航空航天大学经济管理学院

传统的泡沫模型都是假设泡沫是指数膨胀的,无法显著的将泡沫和同样是指数增长的基本面引起的高速价格增长区分开来,使得泡沫检验的有效性遭到置疑。泡沫超指数膨胀模型可以克服这一缺陷,它认为泡沫是一种本质上快于指数增长的更快膨胀,具有一个理论上的有限时间终结点。本文引入了最新的一类超指数膨胀模型——均值回复平稳随机终结模型。它将泡沫的检验和识别转化为1)检测“非线性非平稳的股价序列是否潜含均值回复的平稳临界时间序列”;2)估计正反馈效应指数和潜在临界时点。利用它对中国股市2005年中期至2007年后期的投机泡沫实证分析表明,该模型能够有效的检验中国股市泡沫的存在性,识别29个行业板块间泡沫膨胀强度和积累的稳定性大小。同时,模型对于中国股市的泡沫破灭也有很好的预警效果。最后,本文分析了模型的政策含义。

Case Analysis of Knowledge-based Theory of the Firm of VC Industry in Mainland China: Human Capital Perspective

Wei Ma University of Electronic Science and Technology of ChinaSchool of Management and Economics
Sihai Fang University of Electronic Science and Technology of ChinaSchool of Management and Economics

The VC industry of China has witnessed a great increase in recent years. With the rapid development of VC industry in Mainland China, the VC-backed firms need an efficient method of management and a new thinking of guide to support their operation. We focus on the aspect of human capital and discuss application of knowledge-based theory to the firms of VC industry in Mainland China, based on our analysis to the situational survey. In the questionnaires, we investigate the statement of human capital in VC firms from several aspects, and compare human capital of the VC firms in Mainland China with one VC fund in New York City, as well as, the literature from Europe. Herein, we make conclusions as followings. Firstly, the importance of human capital of VC industry in mainland China is consistent with the literature of foreign countries; secondly, strengthening the incentive on human capital is benefit for the development of VC industry in mainland China; thirdly, the forthcoming operation of Growth Enterprise Board can promote to pricing human capital in mainland China.

我国沪深两市A、B 股公告效应的比较??存在内幕交易吗?

赵娟华中科技大学经济学院

本文选择同时发行A、B 股的上市公司为研究对象,以事件研究法研究不同类型事件(有 利、不利)对公司价值的影响。实证检验并对比了同一上市公司股票在A、B 股市场的公告反应,研 究发现,沪市A、B 股间存在单向的信息流动;深市可能存在内幕交易;沪深A、B 股市场的投资者 结构不同是A、B 股对公告反应不同的重要原因。

询价制的信息揭示功能研究:来自中国的证据

贺炎林 对外经济贸易大学金融学院应用金融研究中心
郭敏对外经济贸易大学金融学院应用金融研究中心

以2005-2008年沪深A股市场发售的所有新股为样本,对IPOs定价过程实证分析后得出与 国外不同的两个结论:(1)虽然中国承销商不拥有发行价和股份分配的自由决定权,但中国询价制仍具有 较强的信息揭示能力,可见该能力的高低并不必然取决于承销商的自由决定权。(2)中国独特的询价制安 排为我们比较初步询价和累计投标询价的信息揭示能力提供了便利,本文实证发现了一个异象,通过初步 询价确定的发行价PO_2反而比通过累计投标询价确定的发行价PO_1包含了更多与新股相关的信息,原因是 累计投标询价阶段的信息揭示能力较弱,而揭示能力较弱的根源是价格区间对发行价的硬约束和政府对发 行价的窗口指导。政策建议包括:加强投资者与发行者之间的系列活动;取消价格区间对发行价的硬约束 和政府对发行价的窗口指导,允许承销商在累计投标询价期间修改价格区间。

市场化环境、所有权性质与企业集团内部资本配置效率——基于集团成员企业的实证检验

邵军上海立信会计学院会计与财务学院
刘志远 南开大学商学院

本文以2001-2007年我国企业集团的成员企业为研究样本,依据 shin and stulz(1998) 和Jeffrey Wurgler (2000)的模型对企业集团内部资本 配置的效率进行了评价,并实证检验了市场化环境、所有权性质对集团内部资本 配置效率的影响。我们发现,市场化环境好的地区,其内部资本配置是有效率的。 相比于非国有的企业集团,国有集团的内部资本配置是无效率的。但是随着政府 干预的减少、金融业市场化程度的提高以及市场化状况的改善, 国有集团相比非 国有集团,在内部资本配置效率上的差异逐渐缩小。


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