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公司财务--资本预算和估值
工作论文
2013-05-09 第4卷 第3期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

集团财务公司与成员企业价值

顾亮 南开大学公司治理研究中心

江苏创业板上市公司成长性因子分析法研究

段婧婧 淮阴师范学院经济管理学院

企业生命周期理论视角下的上市公司现金股利政策实证研究

林顺昌 山东大学经济研究院

集团内财务危机公司特性与资源流动之研究

池祥萱 国立东华大学财务金融学系
栾锦荣 国立东华大学国际企业学系
张家豪 国立东华大学财务金融学系


论文摘要

集团财务公司与成员企业价值

顾亮南开大学公司治理研究中心

本文首次系统的研究了我国集团成立财务公司对集团成员企业业绩变化及其业绩变化的影响因素。实证结果表明,集团成立财务公司后集团成员公司的业绩出现显著的下降,与配比公司相比,成立财务公司的成员企业业绩差于未成立财务公司的集团成员企业,但成立财务公司集团成员企业的业绩变化比后者变化平稳。本研究指出,掏空理论能够解释我国集团企业成立财务公司后成员企业业绩下降。对于成员企业业绩变化的影响因素研究得出,成员企业的成长性越高,成员企业的业绩减少的越快,同时,成员企业的债务水平越高,越有利于抑制掏空。

江苏创业板上市公司成长性因子分析法研究

段婧婧 淮阴师范学院经济管理学院

2009年10月我国创业板市场正式在深圳成立,创业板市场定位于成长性较好且科技含量较高的中小企业股票发行与交易。本文以江苏创业板上市公司为研究对象,选取12项关键财务指标,利用2009-2011年度公开财务数据,构建评价江苏创业板上市公司成长性的指标体系,通过因子分析法对财务数据披露完整的26家江苏创业板上市公司进行实证分析,得出影响成长性的公共因子以及各公共因子对成长性的贡献率,最后通过计算得出综合得分及排名。结果表明江苏创业板上市公司普遍发展良好,成长性较强,没有发现上市公司有业绩“变脸”情况发生。

企业生命周期理论视角下的上市公司现金股利政策实证研究

林顺昌 山东大学经济研究院

本文以2001-2010年沪深两市A股非金融行业的上市公司为样本,基于企业生命周期理论的视角,用留存收益/股东权益RE/TE作为企业生命周期的代理变量,运用面板数据的Logit模型实证检验了我国上市公司的现金股利政策。结果发现,我国上市公司是否发放现金股利具有明显的生命周期特征。本文建议证监会在制定上市公司的股利政策时,应该考虑公司所属行业的生命周期,并且积极引导上市公司建立科学的利润分配管理机制。

集团内财务危机公司特性与资源流动之研究

池祥萱 国立东华大学财务金融学系
栾锦荣 国立东华大学国际企业学系
张家豪 国立东华大学财务金融学系

本文以集团企业发生财务危机的子公司为研究对象,探讨财务危机子公司的特性 和集团资金挹注的关联性。过去学者研究集团企业内部资本市场的运作,大部分 以集团子公司和独立公司的比较进行探讨,对于内部资本市场的分配是否效率各 自有支持的学者和假说;而这些探讨效率性的文献多半以公司价值和公司财务绩 效的观点检验内部资本流向。本文将研究对象限定在集团子公司,藉由这些财务 出状况需要资金增援的公司,试图发现除了效率观点之外,是否有其他因素决定 集团内部资本的流向。实证结果显示:(1)子公司的公司价值和获得资金的机会 是正向关系。(2) 子公司在产业的重要性是决定子公司能获得资金的重要因素。 (3) 子公司对集团的重要性是决定子公司能获得资金的重要因素。


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