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银行和金融机构--金融与宏观经济
工作论文
2011-04-07 第4卷 第3期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

汇率稳定性目标与最优货币政策:理论与实证

黄炎龙 同济大学经济金融系
陈伟忠 同济大学经济金融系
龚六堂 北京大学汇丰商学院

开放经济中的最优通货膨胀

黄炎龙 同济大学经济金融系

Do Imports Crowd Out Domestic Consumption?A Comparative Study of China, Japan and Korea

Chuanglian Chen 厦门大学经济学院
Guojin Chen 厦门大学经济学院
Shujie Yao 英国诺丁汉大学当代中国学院

资产价格、通胀预期与我国货币政策的预期管理

徐亚平 安徽大学经济学院金融系


论文摘要

汇率稳定性目标与最优货币政策:理论与实证

黄炎龙 同济大学经济金融系
陈伟忠 同济大学经济金融系
龚六堂 北京大学汇丰商学院

经济全球化为世界各国带来了难得的机遇,直接促进了各国经济不同程度的快速发展,但各国的不一致性政策导致了今天全球经济潜伏着巨大危机,汇率的稳定性将成为各国政府治理本国经济和分享经济全球化成果的重要手段。本文建立了小型开放经济模型,采用贝叶斯分析技术,研究了在Ramsey 最优均衡下,汇率的稳定性目标机制与最优货币政策之间关系。分析表明:汇率的波动与宏观经济波动之间的关系依赖于货币政策所选择的基于无时间视角的政策体制,在Ramsey 均衡下,选择最优政策机制能够保持低通胀和汇率的波动,但是产出波动幅度会增大,而在汇率稳定性货币政策机制下,通胀,产出和汇率的波动都比其他政策机制要小;在实证数据上,我们对比了最优政策,汇率稳定,价格稳定以及实际数据拟合的宏观经济体系,我们发现汇率稳定性货币政策机制是更加趋近于最优政策,汇率稳定性目标是货币政策确保经济稳定性和社会福利最大化的重要目标。同时,本文利用开放经济汇率与一国货币政策的传导机制特性,分析得出开放经济下的最优通货膨胀率为零边界的一个狭小的区域,此时的货币政策最有利于执行汇率的稳定性目标。

开放经济中的最优通货膨胀

黄炎龙 同济大学经济金融系

财政的平衡预算宣告单一的货币供应规则失效,取而代之的通货膨胀目标政策为中央银行的利率规则提供了政策锚,世界各国政府由此积极推行2%左右通货膨胀政策,配合以低利率,货币超发以及大规模的财政建设,导致了今天全球性经济危机以及高物价、高通胀、高失业和经济渐行衰退的滞涨局面,因此,治理经济危机需要首先确立最优的通胀政策,并严格管理财政和货币政策。本文建立了具有工资和价格粘性的新凯恩斯小型开放经济模型,实证结果显示,开放经济中最优的通货膨胀率为负的零边界,与最优通胀相对应的最优利率为4%,进一步地,当财政政策进行严格的逆周期调节时,最优的通胀会呈现上升趋势为0.15%,最优的利率为4.2%,开放经济财政和货币合作能够平抑经济波动,同时常规类型的财政和货币政策联合作用将会加大通胀趋势,没有证据表明2%的通货膨胀为适度的或者是最优的。我们的实证结果同时展示政府应该彻底废弃货币供应规则,代之以最优的通胀政策和最优的利率政策促进经济的长期持续稳定地增长。

Do Imports Crowd Out Domestic Consumption?A Comparative Study of China, Japan and Korea

Chuanglian Chen 厦门大学经济学院
Guojin Chen 厦门大学经济学院
Shujie Yao 英国诺丁汉大学当代中国学院

A decline in the relative price of imported goods compared to that of domestically produced goods may have different effects on domestic consumption. Such effects may not be accurately detected and measured in a classical permanent-income model without considering consumption habit formation as pointed out by Nishiyama (2005). To resolve this problem, this paper employs an extended permanent-income model which encompasses consumption habit formation. Both cointegration analysis and GMM are used to estimate the (modified) intratemporal elasticities of substitution (AES) between imports and domestic consumption and the parameters of habit formation as well as the (modified) intertemporal elasticities of substitution (IES). We find that import and domestic consumptions are complements in China, but substitutes in Japan and Korea. Different per capita incomes and consumer behaviors between China and the other two countries are two possible reasons for different relationships between import and domestic consumptions. The research findings have important implications on policies such as exchange rate adjustments in China. (2011中国金融国际年会博士论文征文)

资产价格、通胀预期与我国货币政策的预期管理

徐亚平 安徽大学经济学院金融系

由于利用货币总量预测通胀的能力大为降低,也很难找到能够反应流动性状况的显性指标,而资产价格往往包含有相关的特定信息,对相关经济变量的反应也非常灵敏和迅速,使得资产价格容易成为反应未来通货膨胀的先行指标。由于资产价格的影响因素比较复杂,很容易导致公众预期发生紊乱,所以中央银行虽然不必一定要对资产价格的波动做出直接的政策调控,但必须要加强相关的信息沟通,稳定和引导公众的通胀预期。本文研究的主要内容,就是通过理论分析及我国的实证研究,分析我国资产价格与通货膨胀的相关关系,判断资产价格是否包含对未来通胀的一定信息,并实证研究资产价格对我国公众通胀预期的可能影响。


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