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公司财务--资本结构
工作论文
2011-09-22 第4卷 第4期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

How and Why Do Firms Adjust Their Cash Holdings toward Targets? Evidence from China

Yu-Jun Lian Sun Yat-Sen UniversityLing Nan College
Yan Xu Curtin University of TechnologySchool of Economics and Finance
Kai-Guo Zhou Sun Yat-Sen UniversityLing Nan College

中国制造业企业的投资现金流敏感度研究-来自控制权和金融危机的影响

张小茜 浙江大学经济学院
汪炜 浙江大学经济学院

基于信贷配给模型视角下的中小高科技企业融资能力研究

白广斌 四川大学四川大学
杨安华 四川大学四川大学
赵昌文 四川大学四川大学
唐英凯 四川大学四川大学

我国上市公司融资顺序的实证研究

张吉良 北京工商大学北京工商大学


论文摘要

How and Why Do Firms Adjust Their Cash Holdings toward Targets? Evidence from China

Yu-Jun Lian Sun Yat-Sen UniversityLing Nan College
Yan Xu Curtin University of TechnologySchool of Economics and Finance
Kai-Guo Zhou Sun Yat-Sen UniversityLing Nan College

We examine the dynamic adjustment of cash holdings of publicly traded Chinese firms over the period 1998-2006. The empirical evidences are supportive of the dynamic trade-off theory of cash holdings. Importantly, there is strong evidence to support asymmetric adjustments. That is, the adjustments from above the target are significantly faster than adjustments from below. In addition, adjustment speeds are heterogeneous for firms facing differential adjustment costs. In particular, adjustment speed is negatively related to firm size, but positively related to the deviation from the target. Furthermore, in terms of adjustment method, Chinese listed firms make adjustments to their targets primarily through internal financing, while debt financing and dividend payment play a minimal role. Finally, we find that the precautionary motive arising from financial constraints explains the cash holdings adjustment behaviors of Chinese Listed firms well.

中国制造业企业的投资现金流敏感度研究-来自控制权和金融危机的影响

张小茜 浙江大学经济学院
汪炜浙江大学经济学院

本文从控制权、金融危机角度考察了我国制造业上市公司投资与现金流的关系,基于模型参数估计和残差构造了投资现金流敏感度指标,将样本进一步分为正敏感型、不敏感型和负敏感型三类并进行了组间比较。实证结果显示:正敏感型企业并不是绝大多数,负敏感型企业规模最小、控制权及由此产生的利益侵占较低、危机前投资率最低、危机后市场表现最好;金融危机通过资本市场和其他因素作用于企业投资,对中国制造业企业的影响巨大。与以往考虑所有权的模型相比,基于控制权的模型在常态下具有更高的有效性,根据其划分的三类企业各项指标的组间比较结果更显著。

基于信贷配给模型视角下的中小高科技企业融资能力研究

白广斌 四川大学四川大学
杨安华 四川大学四川大学
赵昌文 四川大学四川大学
唐英凯 四川大学四川大学

中小高科技企业是国民经济中最具创新活力和最具发展潜力的企业,而融资难却成为 制约其发展的“瓶颈”。本文综合考虑了影响融资可能性的变量,并分别就单个和多个借款 企业的情况,建立了信贷模型。由模型得出没有足够的自有资产(包括现金、实物资产等担 保品)、银行与企业的信息不对称等因素所导致的银行对企业的“畏贷”和“惜贷”,造成中 小企业融资难的深层机理。并在此基础上,分析了解决中小高科技企业融资难可以采取的具 体措施,并从数理方面证明了这些措施的合理性,以期对我国中小高科技企业融资对策提供 数理支持。

我国上市公司融资顺序的实证研究

张吉良 北京工商大学北京工商大学

本文通过有序probit 模型与经典融资优序检验模型的结合,对我 国上市公司融资顺序进行实证检验,根据不同时间间隔检验,检验结果说明在 1998 年至2007 间上市公司内部融资与外部融资的优先顺序都不够明显,债务融 资优先于股权融资的趋向随时间变得更加显著;根据三大产业分类检验,检验结 果说明在各产业我国的上市公司融资顺序基本一致。综合来看,检验结果部分支 持融资优序理论,类别一分析结果还说明了上市公司融资顺序随时间推移更加符 合融资优序理论。


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