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公司财务--资本预算和估值
工作论文
2013-11-15 第4卷 第4期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

银行关联能缓解产业政策带来的融资约束吗?

祝继高 对外经济贸易大学国际商学院
韩非池 北京大学光华管理学院
陆正飞 北京大学光华管理学院

Does China overinvest? The evidence from a panel of Chinese firms

Sai Ding University of GlasgowAdam Smith Business School
Alessandra Guariglia University of BirminghamBirmingham Business School
John Knight University of OxfordUniversity of Oxford

我国中小企业直接融资市场金融契约选择的实验研究

吴卫华 西安交通大学管理学院
万迪昉 西安交通大学管理学院
吴祖光 西安交通大学管理学院

投资者情绪与企业过度投资行为研究

崔晓蕾 南通大学商学院南通大学商学院
徐龙炳 上海财经大学金融学院


论文摘要

银行关联能缓解产业政策带来的融资约束吗?

祝继高 对外经济贸易大学国际商学院
韩非池 北京大学光华管理学院
陆正飞 北京大学光华管理学院

本文从产业政策的视角深入探讨了企业聘请具有商业银行背景的人士担任公司董事(银行关联)的动机及其对债务融资的影响。论文发现,不属于产业政策支持行业的企业更有动机去建立银行关联。论文还发现,企业建立银行关联能够显著增加企业的银行借款总额和长期借款。对于不属于产业政策支持行业的企业而言,建立银行关联会显著减少其长期借款水平,以应对产业政策对长期债务融资的限制。但是,企业建立银行关联并不会显著降低银行借款成本。进一步的分析还表明,对于不属于产业政策支持行业的企业而言,政治关联与银行关联发挥互补作用,有助于缓解企业融资约束。本文的研究结论为理解企业如何突破制度约束所带来的发展瓶颈提供了一个合理的视角。

Does China overinvest? The evidence from a panel of Chinese firms

Sai Ding University of GlasgowAdam Smith Business School
Alessandra Guariglia University of BirminghamBirmingham Business School
John Knight University of OxfordUniversity of Oxford

This paper uses a dataset of more than 100,000 firms over the period of 2000-07 to assess whether and why Chinese firms overinvest. We find that corporate investment in China has become increasingly efficient over time, suggesting that overinvestment has been declining. However, within all ownership categories, we find evidence indicating a degree of overinvestment by firms that invest more than the industry median. The free cash flow hypothesis provides a good explanation for China’s overinvestment in the collective and private sectors, whereas in the state sector, overinvestment is attributable to the poor screening and monitoring of enterprises by banks.

我国中小企业直接融资市场金融契约选择的实验研究

吴卫华 西安交通大学管理学院
万迪昉 西安交通大学管理学院
吴祖光 西安交通大学管理学院

本文通过控制项目自然状态来模拟私有信息环境,通过控制投融资双方的角色比例来体现谈判力,以此来研究两者对直接融资市场上中小企业融资契约选择偏好的影响。实验结果表明:(1)私有信息对融资方的契约选择有显著影响,当双方谈判力均等且融资方具有项目好(坏)状态的私有信息时,融资方最倾向于选择标准债务(股权)契约。(2)在控制私有信息的前提下,投资方拥有谈判力将会导致选择可转债的融资方比例增大。(3)在融资方具有私有信息且投资方拥有谈判力的前提下,投资方谈判力越大,则融资方私有信息对自身契约选择的影响越小。以上研究为消除我国中小企业直接融资市场的信息不对称所带来的负面影响提供了理论支持。

投资者情绪与企业过度投资行为研究

崔晓蕾 南通大学商学院南通大学商学院
徐龙炳 上海财经大学金融学院

本文从投资者非理性的视角研究了投资者情绪对企业过度投资行为的影响,并进 一步考察了哪种类型企业的过度投资行为更易受投资者情绪的影响,而哪种类型企业的过度 投资受投资者情绪的影响程度较轻。基于中国沪深两市上市公司1998-2010 年的样本数据, 实证结果显示在中国市场上投资者情绪对公司过度投资有显著为正的影响;拥有越多自由现 金流量的公司,其过度投资行为受投资者情绪的影响程度越高;而融资约束程度越高的公司, 其过度投资行为受投资者情绪的影响程度越低。上述研究发现拓展了对投资者情绪影响公司 投资行为的经济后果的研究,有助于我们更好地从微观视角理解金融市场的非理性如何影响 企业的资源配置效率,乃至影响到整个实体经济的发展。


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