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资本市场--市场有效性
工作论文
2011-10-25 第4卷 第5期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

Do stock prices underreact to information conveyed by investors' trades?

Fei Wu (吴飞) Jiangxi University of Finance and Economics (江西财经大学)CRACM, School of Finance and Statistics

投资者异质性、股市泡沫与货币政策效应

李晓峰 厦门大学金融系
陈华 厦门大学金融系

基于小波变换和GARCH模型的股票市场多尺度VaR

杨一文 西北工业大学管理学院
王绮绮 西北工业大学管理学院

基于专家知识的模糊时间序列预测模型及应用

杨一文 西北工业大学管理学院
蔺玉佩 西北工业大学管理学院

中国股市技术交易规则有效性的实证研究

尹宇明 电子科技大学经济与管理学院
周文强 电子科技大学经济与管理学院
何鸣 电子科技大学经济与管理学院


论文摘要

Do stock prices underreact to information conveyed by investors' trades?

Fei Wu (吴飞) Jiangxi University of Finance and Economics (江西财经大学)CRACM, School of Finance and Statistics

We examine the process of stock prices adjusting to information conveyed by the trading process. Using the price impact of a trade to measure its information content, our analysis shows that the weekly price impact of market transactions has significant cross-sectional predictive power for returns in the subsequent week. The effect is sensitive to the level of informational asymmetry and is not due to excess liquidity demands or variations in rational risk premia. This finding suggests that prices may slowly incorporate trading information. We then characterize the key channel through which price underreaction occurs. We find that the price impact contains information that is not fully captured by public order flows and that a lead-lag effect exists regarding the arrival of information to different groups of investors. Hong and Stein’s (1999) gradual-information-diffusion theory seems the most likely explanation for price underreaction.

投资者异质性、股市泡沫与货币政策效应

李晓峰 厦门大学金融系
陈华厦门大学金融系

本文构建了基于投资者异质性假定的股市泡沫模型,将投资者区分为“信息 观察者”和“惯性交易者”,并根据这两类投资者的相对势力变化来界定股市泡沫的“生长” 与“破灭”。基于此模型,本文根据我国 1998 年至 2009 年的经济数据,实证检验了我国股 市投资者异质性的演化特征,据此判断我国股市泡沫的“生长”与“破灭”的交替变化过程, 同时还检验了股市泡沫对投资者异质性变化的动态影响。进而,本文进一步将货币政策因素 纳入实证框架,通过研究各货币政策工具变量对投资者的异质性特征变化的影响,来考察各 种货币政策工具对股市泡沫演变的效应。研究发现,在广义货币供应量、信贷规模和利率等 不同的货币政策工具中,对于控制股市泡沫的“生长”,最为有效且最具有可操作性的措施 是控制信贷规模的增速,而且愈早干预,效果愈显著。而利率工具对我国股市泡沫的干预基 本无效。

基于小波变换和GARCH模型的股票市场多尺度VaR

杨一文 西北工业大学管理学院
王绮绮 西北工业大学管理学院

基于股票市场异质性这一假设前提,即股票的价格行为受市场中不同投资时间尺度的市场参与者的交易行为所影响,因此也具有时间多尺度特征。首先应用小波变换将上证综合指数进行多尺度分解,得到指数在各时间尺度上的波动部分;其次在各个时间尺度上,分别对波动部分建立GARCH模型,并计算VaR;最后分析结果表明,多尺度VaR不仅很好地描述不同投资者的风险收益偏好,而且还有助于证明股票市场异质性假设的合理性和市场有效性在不同时间尺度上的差异。

基于专家知识的模糊时间序列预测模型及应用

杨一文 西北工业大学管理学院
蔺玉佩 西北工业大学管理学院

将投资专家的成功经验引入模糊时间序列模型,实现股票市场走势的多步预测。首先根据专家经验构造多个反映市场结构特征的变量并将其模糊化为模糊时间序列;其次建立具有多前件、高阶模糊关系的模糊时间序列预测模型;最后将该模型用于股票指数预测。结果表明,与经典模糊时间序列模型相比,其预测精度有了较大提高。

中国股市技术交易规则有效性的实证研究

尹宇明 电子科技大学经济与管理学院
周文强 电子科技大学经济与管理学院
何鸣电子科技大学经济与管理学院

技术分析方法是否有效一直是富有争议的话题。本文收集整理了1997-2010年我们股票上出现的346 次股价长期横盘形态,用logit模型检验了技术交易规则在中国市场的有效性,并在实证中引入持股集中度等影响技术交易规则有效性的重要因素,同时发现存在其他约束条件如横盘请价格波动方向、平均股价等对横盘后的方向选择有密切关系。


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